2026半年报点评：汽零主业稳健增长，液冷业务加快拓展

证券研究报告·公司点评报告·汽车零部件 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 凌云股份（600480） 2026 半年报点评：汽零主业稳健增长，液冷业务加快拓展 2026 年 08 月 26 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 许钧赫 执业证书：S0600525090005 xujunhe@dwzq.com.cn 研究助理 陈俞成 执业证书：S0600126080010 chenych@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 8.42 一年最低/最高价 7.90/15.15 市净率(倍) 1.28 流通A股市值(百万元) 10,215.02 总市值(百万元) 10,291.15 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.60 资产负债率(%,LF) 50.31 总股本(百万股) 1,222.23 流通 A 股(百万股) 1,213.19 相关研究 《凌云股份(600480)：2025 年报&2026年一季报点评：业绩符合市场预期，液冷产品全面布局》 2026-04-29 《凌云股份(600480)：汽零领军企业，拓展液冷&机器人新业务》 2026-01-10 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 18,837 19,836 21,693 24,134 26,866 同比（%） 0.72 5.30 9.36 11.25 11.32 归母净利润（百万元） 655.43 835.07 716.35 820.06 933.66 同比（%） 3.77 27.41 (14.22) 14.48 13.85 EPS-最新摊薄（元/股） 0.54 0.68 0.59 0.67 0.76 P/E（现价&最新摊薄） 15.70 12.32 14.37 12.55 11.02 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2026 年半年度报告。26H1 实现营收 96.8 亿元，同比+4.5%；归母净利润 3.0 亿元，同比-29.7%；扣非归母净利润 2.7 亿元，同比-26.7%；毛利率 16.6%，同比持平；归母净利率 3.1%，同比-1.5pct。其中 26Q2 实现营收 51.1 亿元，同环比+3.8%/+11.9%；归母净利润 1.5 亿元，同环比-30.7%/-1.6%；扣非归母净利润 1.4 亿元，同环比-25.0%/+2.5%；毛利率 16.3%，同环比+0.6/-0.6pct；归母净利率 3.0%，同环比-1.4/-0.4pct。受原材料价格上涨、汇兑损失增加及新产品研发投入增长等影响，公司利润短期承压。 ◼ 汽车零部件主业稳健增长、海外高端客户持续突破。26H1 公司汽车零部件/塑料管道业务分别实现收入 90.8/3.3 亿元，同比+7.5%/-32.3%；毛利率分别为 16.7%/14.2%，同比-0.2/+0.8pct。公司新定点项目中保险杠、电池壳、热成型及汽车管路系统等优势产品占比达 92%，产品结构持续优化。海外方面，德国 WAG 成功中标兰博基尼、宾利新项目并恢复斯堪尼亚项目，印尼公司积极拓展国轩高科、比亚迪、宁德时代项目，摩洛哥金属零部件及汽车管路系统基地稳步建设，海外业务有望逐步贡献增量。 ◼ 液冷产品矩阵持续完善、第二增长曲线加快培育。公司储能及数字能源冷却系统已形成液冷管路、快速接头、软管与管路总成产品矩阵，并通过美国UL 认证、AMD 认证及散热头部企业测试，26H1 加快拓展储能、充电站及数据中心头部客户，同时在深圳建设辐射华南的液冷产业基地及液冷管路研发平台。公司液冷产品已向全球领先通信设备供应商、比亚迪、小鹏等客户供货，随着客户导入及产品持续放量，液冷业务有望逐步打开业绩成长空间。 ◼ 汇兑损失扰动利润、经营现金流明显改善。26H1 公司期间费用率 11.4%，同比+1.2pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.7%/4.7%/4.4%/0.6%，同比-0.2/+0.1/+0.1/+1.1pct；汇兑损失 0.35 亿元，上年同期为汇兑收益 0.70亿元，同比增加约 1.05 亿元损失。26H1 经营活动现金净流入 5.71 亿元，同比增加 5.00 亿元，其中 26Q2 净流入 3.47 亿元，同环比分别增加 1.31/1.23亿元。26Q2 末应收账款 55.53 亿元，较 26Q1 末增长 8%；存货 24.66 亿元，较 26Q1 末下降 5%；合同负债 1.85 亿元，较 26Q1 末下降 13%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩受原材料价格上涨、汇兑损失增加等影响有所承压，我们下修公司 2026-2028 年归母净利润预测 7.2/8.2/9.3 亿元（此前预测为 9.3/10.4/11.7 亿元），同比-14%/+14%/+14%，对应现价 PE分别为 14/13/11 倍，考虑到公司液冷业务前景广阔，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：液冷业务拓展不及预期，人民币升值幅度超预期，竞争加剧等。 -40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2025-8-262025-12-252026-4-252026-8-24凌云股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 凌云股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 13,814 15,120 17,352 19,834 营业总收入 19,836 21,693 24,134 26,866 货币资金及交易性金融资产 3,530 4,264 5,210 6,331 营业成本(含金融类) 16,548 18,101 20,205 22,486 经营性应收款项 7,382 7,807 8,759 9,765 税金及附加 88 98 108 121 存货 2,449 2,555 2,873 3,211 销售费用 350 380 428 474 合同资产 80 119 130 140 管理费用 907 976 1,086 1,182 其他流动资产 374 375 380 387 研发费用 918 954 1,062 1,182 非流动资产 7,116 7,149 7,147 7,108 财务费用 (34) 70 41 15 长期股权投资 472 472 465 454 加:其他收益 155 37 38 0 固定资产及使用权资产 4,839 4,916 4,965 4,974 投资净收益 76 (11) 48 54 在建工程 360 328 295 269 公允价