公司信息更新报告：Q2盈利能力持续改善，AI光学新业务进展顺利

电子/光学光电子 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 水晶光电（002273.SZ） 2026 年 08 月 26 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/25 当前股价(元) 25.37 一年最高最低(元) 44.30/21.88 总市值(亿元) 352.80 流通市值(亿元) 346.57 总股本(亿股) 13.91 流通股本(亿股) 13.66 近 3 个月换手率(%) 327.05 股价走势图 数据来源：聚源 《业绩稳健增长，重塑三大成长曲线，AI 光学蓄力启航—公司信息更新报告》-2026.4.23 Q2 盈利能力持续改善，AI 光学新业务进展顺利 ——公司信息更新报告 陈蓉芳（分析师） 张威震（分析师） chenrongfang@kysec.cn 证书编号：S0790524120002 zhangweizhen@kysec.cn 证书编号：S0790525020002 ⚫ Q2 毛利率环比高增，AR/AI 光学构筑第二/三增长曲线，维持“买入”评级 公司发布 2026 半年报。（1）2026 上半年，公司实现营收 34.78 亿元，同比+15.15%；归母净利润 5.24 亿元，同比+4.73%；扣非归母净利润 4.69 亿元，同比+5.03%；销售毛利率 31.68%，同比+2.22pcts；销售净利率 14.67%，同比-2.14pcts。 （2）2026 单二季度，公司实现营收 17.57 亿元，同比+14.26%，环比+2.13%；归母净利润 2.78 亿元，同比-0.77%，环比+12.56%；扣非归母净利润2.41 亿元，同比+0.94%，环比+6.08%；毛利率 33.83%，同比+2.92pcts，环比+4.36pcts；净利率 15.66%，同比-2.79pcts，环比+2.01pcts。（3）公司二季度业绩向好得益于微棱镜良率提升、涂布滤光片放量驱动结构优化，叠加降本增效。我们认为，北美大客户新品有望下半年集中释放，盈利稳中向好；中长期看，光存储与光通信迎来批量出货拐点，2028 年 AR 与 CPO 接续落地，三条成长曲线共振打开中长期业绩弹性。因此，我们上调公司 2026/2027/2028 盈利预测（归母净利润原值为 14.09/17.31/20.16 亿元），预计公司 2026/2027/2028 年归母净利润为14.94/17.56/21.52 亿元，当前股价对应 PE 为 23.6/20.1/16.4 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 消费电子与车载光学筑牢基本盘，AR 光学产线建设顺利，打造第二增长曲线 2026H1 公司消费电子与车载光学稳步成长。消费电子侧，受益于潜望式长焦镜头渗透率提升，微棱镜出货量高增，涂布滤光片在北美大客户高端机型中的份额扩张，驱动产品结构优化与盈利水平上行；车载光学侧，HUD 整体出货量大增，通过海外顶级高端车企审核，首个 LCOS AR-HUD 项目预计将于 2026Q3 独家搭载奕境 X9 实现量产落地，叠加国内新能源车企及 Tier1 新增定点，拓宽中长期增长空间。AR 光学方面，GWG 反射光波导试制线落地运行，良率持续优化并顺利通过客户认证，前瞻布局 SRG 与 VHG 技术筑牢护城河，高端光机合色棱镜具备稀缺量产能力，伴随终端产品放量，AR 光学将打造为公司第二增长曲线。 ⚫ 光通信与光存储前瞻布局，AI 光学卡位核心赛道，拓展第三增长曲线 公司前瞻布局 AI 光学领域，将业务从“信息获取与呈现”延伸覆盖至“信息传输与存储”全链条，打造 AI 第三成长曲线。光互连方向，公司布局“滤片类、棱镜类、透镜类”光互连核心元件，并前瞻对接 CPO/OCS 等下一代光互连架构需求，布局“玻璃基板类、波导类产品”，构建“3+2”产品矩阵。目前滤光片与硅透镜进展较快，已向多家客户送样测试，预计 2026H2 实现小批量量产；适配下一代 CPO架构的玻璃基板与波导类产品正与海外头部客户进行打样验证。光存储方向，紧抓 AI 算力驱动下近线存储升级窗口，重点卡位 HAMR 高容量硬盘关键材料与精密光学组件，目前正处于量产前客户验证阶段。AI 光学目前尚处于培育导入期，中长期有望借力 AI 算力基建浪潮迎来业绩弹性增长。 ⚫ 风险提示：宏观政策风险；下游需求不及预期风险；新品研发不及预期风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 6,278 6,928 8,546 10,633 12,893 YOY(%) 23.7 10.4 23.3 24.4 21.3 归母净利润(百万元) 1,030 1,172 1,494 1,756 2,152 YOY(%) 71.6 13.8 27.4 17.5 22.5 毛利率(%) 31.1 31.3 32.0 33.0 33.0 净利率(%) 16.4 16.9 17.5 16.5 16.7 ROE(%) 11.1 11.6 13.3 13.8 14.7 EPS(摊薄/元) 0.74 0.84 1.07 1.26 1.55 P/E(倍) 34.3 30.1 23.6 20.1 16.4 P/B(倍) 3.9 3.6 3.2 2.8 2.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-13%5%24%42%61%2025-082025-122026-042026-08水晶光电沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 4232 4697 6073 7052 8448 营业收入 6278 6928 8546 10633 12893 现金 2062 1330 2435 2778 3322 营业成本 4326 4761 5814 7127 8632 应收票据及应收账款 1110 1428 1707 2179 2541 营业税金及附加 59 56 77 96 121 其他应收款 37 20 69 36 89 营业费用 85 91 115 154 175 预付账款 12 21 35 30 47 管理费用 365 409 504 636 758 存货 785 884 1181 1330 1717 研发费用 408 415 501 691 774 其他流动资产 226 1013 647 699 734 财务费用 -86 -36 -61 -12 -11 非流动资产 7448 8020 9027 10404 11654 资产减值损失 -50 -69 -38 -21 -43 长期投资 826 796 868 946 993 其他收益 100 68 53 25 15 固定资产 4460 4927 5882 7059 8207 公允价值变动收益 0 -1 2