2026年半年报点评：家电滑轨承压致盈利下滑，26H2服务器滑轨有望放量高增

证券研究报告·北交所公司点评报告·家电零部件Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 海达尔（920699） 2026 年半年报点评：家电滑轨承压致盈利下滑，26H2 服务器滑轨有望放量高增 2026 年 08 月 26 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 证券分析师 武阿兰 执业证书：S0600526070005 wual@dwzq.com.cn 研究助理 陈哲晓 执业证书：S0600124080015 sh_chenzhx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 80.00 一年最低/最高价 36.57/143.85 市净率(倍) 10.64 流通A股市值(百万元) 2,338.03 总市值(百万元) 5,110.03 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.52 资产负债率(%,LF) 34.84 总股本(百万股) 63.88 流通 A 股(百万股) 29.23 相关研究 《海达尔(920699)：2025 年报点评：家电需求放缓导致业绩承压，26 年服务器需求起量逐步驱动成长》 2026-04-23 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 417.05 370.46 377.38 495.12 639.63 同比（%） 44.09 (11.17) 1.87 31.20 29.19 归母净利润（百万元） 81.39 63.41 53.03 83.52 123.79 同比（%） 107.34 (22.09) (16.37) 57.49 48.22 EPS-最新摊薄（元/股） 1.27 0.99 0.83 1.31 1.94 P/E（现价&最新摊薄） 64.04 82.20 98.29 62.41 42.11 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2026 年中报，2026H1 公司实现营业收入 1.50 亿元，同减 17.87%，主要系家电滑轨业务受市场需求及行业竞争影响收入减少所致；实现归母净利润 1903.36 万元，同减 42.42%，主要系毛利率下降及期间费用率增加所致。其中 2026Q2 单季度实现营收 0.80 亿元，同减8.92%，环增 15.05%；实现归母净利润 893.94 万元，同减 35.39%，环减 11.44%。2026 年上半年整体毛利率为 23.20%，同减 5.44pct，主要系主业滑轨毛利率下降所致。 ◼ 家电滑轨业务承压致营收利润双降，26H2 服务器滑轨有望放量：按业务划分，26H1 滑轨/钣金件/其他业务收入分别为 1.45/0.02/0.02 亿元，同比-19.38%/+70.69%/+112.30%，26H1 滑轨/钣金件/其他业务毛利率分别为 23.39%/8.18%/25.89%，同比变动-5.23/-10.19/-17.68pct，主要系家电滑轨业务市场需求疲软、行业竞争加剧，导致收入与毛利率双双下滑。展望 26H2，我们预计公司服务器滑轨业务有望放量高增，进而带来毛利率结构性改善。同时公司积极研发拓展产品品类广度及国内外客户，未来随服务器滑轨需求高增，我们预计公司市场份额有望持续提升。 ◼ 期间费用率有所上行，现金流同比大幅改善：公司 26H1 期间费用总额为 0.16 亿元，同比+7.66%，受营收下滑影响，公司期间费用率升至10.51%，同增 2.49pct。其中，研发费用为 519.02 万元，同减 12.36%，研发费用率为 3.46%，同增 0.21pct。26H1 经营性净现金流为 0.57 亿元，同增 70.77%，主要系公司本期采购商品、接受劳务支付现金减少，经营活动现金流入情况改善。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑家电滑轨需求依旧较为疲软，行业竞争加剧，我们下调 2026-2027 年盈利预测，考虑服务器滑轨需求高增，我们上调2028 年 盈 利 预 测 ， 我 们 预 计 公 司 2026-2028 年 归 母 净 利 润 为0.53/0.84/1.24 亿元（2026-2028 年前值为 0.73/0.88/1.07 亿元），同比-16%/+57%/48%，考虑公司家电滑轨积极出海寻求新增量，服务器滑轨出货有望放量高增，未来保持高增长，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期。 -36%-18%0%18%36%54%72%90%108%126%2025/8/262025/12/252026/4/252026/8/24海达尔北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 海达尔三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 410 417 507 678 营业总收入 370 377 495 640 货币资金及交易性金融资产 115 159 181 259 营业成本(含金融类) 261 283 357 447 经营性应收款项 230 210 270 348 税金及附加 2 2 2 3 存货 61 46 53 66 销售费用 5 6 7 8 合同资产 0 0 0 0 管理费用 14 14 16 19 其他流动资产 4 3 4 4 研发费用 14 13 15 17 非流动资产 126 134 147 138 财务费用 0 2 2 2 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 2 1 1 2 固定资产及使用权资产 43 62 69 70 投资净收益 0 1 1 1 在建工程 46 36 22 13 公允价值变动 2 0 0 0 无形资产 9 9 9 8 减值损失 (3) 3 (1) (1) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 12 12 12 12 营业利润 76 62 98 146 其他非流动资产 15 15 35 35 营业外净收支 (1) 0 0 0 资产总计 536 552 654 816 利润总额 75 62 98 146 流动负债 188 149 165 202 减:所得税 12 9 15 22 短期借款及一年内到期的非流动负债 15 19 5 5 净利润 63 53 84 124 经营性应付款项 150 101 127 159 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 0 1 2 2 归属母公司净利润 63 53 84 124 其他流动负债 23 28 32