安井食品2026年中报点评：收入稳健增长，减值短期影响利润

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 3 [Table_Main] 公司研究|日常消费|食品、饮料与烟草 证券研究报告 安井食品(603345)公司点评报告 2026 年 08 月 26 日 [Table_Title] 收入稳健增长，减值短期影响利润 ——安井食品 2026 年中报点评 [Table_Summary]  事件 公司公告 2026 年中报。26H1，公司实现总营收 92.66 亿元，同比+21.85%，归母净利 8.22 亿元，同比+21.62%。26Q2，公司实现总营收 45.56 亿元，同比+13.77%，归母净利 2.59 亿元，同比-7.99%。公司拟中期分红，每股派发现金红利 1.733 元（含税），占 26H1 归母净利的 70.01%。  大单品引领，上半年多个品类较快增长 1）速冻调制食品和速冻菜肴制品引领增长。26H1，公司速冻调制食品/速冻菜肴制品/速冻面米制品/其他产品分别实现收入 47.50/29.89/11.86/2.53亿元，同比+26.37%/+23.73%/-4.46%/+39.55%；新增烘焙食品品类，收入0.78 亿元。26Q2，速冻调制食品/速冻菜肴制品/速冻面米制品收入20.33/18.13/5.27 亿元，同比+16.19%/+14.71%/-9.65%。新品及次新品表现亮眼，锁鲜装、400 克真空玲珑装、100 克滑类、肉多多烤肠等引领增长。 2）经销渠道稳健、新零售及电商渠道高增，经销商结构持续优化。26H1，公 司 经 销 商 / 新 零 售 及 电 商 / 特 通 直 营 / 商 超 分 别 实 现 收 入72.29/9.26/6.44/4.56 亿元，同比+19.63%/+59.01%/+17.42%/+7.84%。26Q2，公司经销商/新零售及电商/特通直营/商超收入 34.31/5.44/3.71/2.05亿元，同比+9.49%/+38.98%/+14.18%/+35.09%。26Q2 末，公司经销商数量 2366 家，较 Q1 末净增长 14 家，增长主要集中在华中地区（+22 家）。 3）多地区收入实现双位数增长。分区域看，26H1，除东北地区外其他地区均实现双位数增长，收入规模超过 10 亿元的区域为华东、华北、华中，分别实现收入 40.11/12.56/11.76 亿元，同比+26.16%/+11.73%/+22.58%。26Q2，除华北、东北外，同比均实现双位数增长，华南、境外增速超过 20%。  商誉减值短期影响二季度利润率 1）计提商誉等资产减值影响二季度利润率。26Q2，公司毛利率/归母净利率分别为 17.37%/5.68%，同比-0.63/-1.34pct。净利率下行主要为计提资产减值影响，二季度计提资产减值损失 0.82 亿元，绝对值占总收入比重同比+1.66pct，其中 0.57 亿元为新柳伍商誉减值。期间费用率稳定，销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.27%/2.62%/0.49%/0.33%，合计同比-0.40pct。 2）上半年盈利能力稳定。26H1，公司毛利率/归母净利率为 21.24%/8.87%，同 比 +0.72/-0.02pct ， 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为5.17%/2.40%/0.46%/0.32%，同比-0.63/-0.32/-0.06/+0.40pct。  投资建议 我们预计公司 26/27/28 年归母净利润分别为 16.85/20.02/22.60 亿元，增速 23.97%/18.81%/12.87 %，对应 8 月 25 日 PE 15/13/11 倍（市值 257 亿元），维持“买入”评级。  风险提示 市场竞争加剧风险、新品表现不及预期风险、食品安全风险。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 15126.65 16192.61 18510.32 20543.29 22640.19 收入同比(%) 7.70 7.05 14.31 10.98 10.21 归母净利润(百万元) 1484.83 1359.24 1685.08 2002.11 2259.75 归母净利润同比(%) 0.46 -8.46 23.97 18.81 12.87 ROE(%) 11.46 8.77 10.45 11.31 11.63 每股收益(元) 4.46 4.08 5.06 6.01 6.78 市盈率(P/E) 17.34 18.94 15.28 12.86 11.39 资料来源：iFinD，国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 109.82 / 69.83 A 股流通股（百万股）： 333.29 A 股总股本（百万股）： 333.29 A 股流通市值（百万元）： 22656.98 总市值（百万元）： 25746.57 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：iFinD，国元证券研究所 [Table_DocReport] 相关研究报告 [Table_Author] 报告作者 分析师 单蕾 执业证书编号 S0020524100001 电话 021-51097188 邮箱 shanlei@gyzq.com.cn 分析师 朱宇昊 执业证书编号 S0020522090001 电话 021-51097188 邮箱 zhuyuhao@gyzq.com.cn -20%0%20%40%60%8/2611/252/245/268/25安井食品沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 3 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 10350.57 13225.61 14106.73 15992.70 18018.04 营业收入 15126.65 16192.61 18510.32 20543.29 22640.19 现金 2779.15 4980.28 5924.31 7454.48 9150.77 营业成本 11602.49 12694.85 14540.33 16133.68 17753.76 应收账款 626.13 671.44 768.35 852.30 939.54 营业税金及附加 127.92 127.69 145.97 162.00 178.53 其他应收款 19.92 23.17 25.82 29.03 31.78 营业费用 986.21 965.73 955.