2026年中报点评：受退税政策+汇兑影响，Q2盈利水平有所承压

证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 珠海冠宇（688772） 2026 年中报点评：受退税政策+汇兑影响，Q2 盈利水平有所承压 2026 年 08 月 26 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 朱家佟 执业证书：S0600524080002 zhujt@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 14.06 一年最低/最高价 13.05/29.18 市净率(倍) 2.35 流通A股市值(百万元) 16,004.21 总市值(百万元) 16,004.21 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.97 资产负债率(%,LF) 71.18 总股本(百万股) 1,138.28 流通 A 股(百万股) 1,138.28 相关研究 《珠海冠宇(688772)：2026 年一季报点评：Q1 动储实现扭亏，消费板块有所承压 》 2026-05-06 《珠海冠宇(688772)：2025 年报点评：Q4 业绩符合市场预期，消费电池份额持续提升》 2026-04-02 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 11,541 14,410 17,504 20,750 23,210 同比（%） 0.83 24.86 21.47 18.54 11.86 归母净利润（百万元） 430.35 471.66 218.29 807.81 1,277.91 同比（%） 25.03 9.60 (53.72) 270.07 58.19 EPS-最新摊薄（元/股） 0.38 0.41 0.19 0.71 1.12 P/E（现价&最新摊薄） 37.19 33.93 73.32 19.81 12.52 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ Q2 业绩符合我们预期。公司 26 年 H1 营收 73 亿元，同增 20%，归母净利润-2.0 亿元，同比转负，扣非净利润-3.0 亿元，同比转负，毛利率 19.7%，同-3.6pct，归母净利率-2.8%，同-4.7pct；其中 Q2 营收 37 亿元，同环比+2.6％/+1.5％，归母净利润-1.2 亿元，同比转负，环比亏损扩大 40％，扣非净利润-1.6 亿元，同比转负，环比亏损扩大 19％，毛利率 18.3%，同环比-6.4/-2.8pct，归母净利率-3.2%，同环比-7.1/-0.9pct。 ◼ 消费 Q2 出货 9500 万支、环增 5%、盈利有所承压。公司 H1 消费收入 57亿元，同增 11%，其中笔电类同降 5.51%，手机类同增 38.99%，H1 消费出货 1.8-1.9 亿支，同降 8%。Q2 消费收入 30 亿元，同环比-1%/+14%，出货约 9500 万支，同环比-20%/+5%，亏损 0.74 亿元，同比转亏，亏损额环比扩大 50%。Q2 单颗亏损 0.8 元，单颗亏损额环比扩大 48%，主要系出口退税影响（约 2%毛利率），汇兑损失约 7 千万元，再加原材料价格上涨影响。随着下游价格持续传导、需求端的恢复和客户结构的优化，公司后续盈利有望恢复。 ◼ 动储 Q2 亏损近 2 千万、26 年有望盈亏平衡。公司 H1 动储收入 16.2 亿元，同增 66.5%，实现权益亏损 920 万元。其中 Q2 收入 6.5 亿元，同环比+24%/-33%，出货 60 万套，同增 55%，环比持平，实现权益亏损约 1900 万元。26年我们预计动力收入 30-35 亿元，同增 50%左右，预计盈亏平衡，27 年收入有望突破 40-45 亿元，动力有望实现盈利。 ◼ 现金流略有承压、存货相比 Q1 末增长 9.5%。公司 26 年 H1 期间费用 19亿元，同增 30%，费用率 26.4%，同比+2.0pct，其中 Q2 期间费用 9.7 亿元，同环比+17.2%/-0.1%，费用率 26.2%，同环比+3.3/-0.4pct；H1 经营性净现金流 6.7 亿元，同比-22%，其中 Q2 经营性现金流 1.1 亿元，同环比-69%/-81%；H1 资本开支 21 亿元，同增 11%，其中 Q2 资本开支 13.4 亿元，同环比+26%/+70%；Q2 末存货 33.2 亿元，较 Q1 末增加 9.5%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑原材料价格上涨、美元兑人民币汇率贬值及出口退税率下调等因素对盈利能力形成一定压力，我们下修公司 26-28 年归母净利润预测为 2.2/8.1/12.8 亿元（原预期 7.1/10.3/14.8 亿元），同比-54%/+270%/+58%，考虑到消费电芯价格传导的逐步推进、公司客户结构优化与动储业务规模增长，公司盈利能力有望逐步修复，对应 PE 为73x/20x/13x，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动。 -28%-20%-12%-4%4%12%20%28%36%44%2025/8/252025/12/242026/4/242026/8/23珠海冠宇沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 珠海冠宇三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 10,484 10,899 12,724 14,866 营业总收入 14,410 17,504 20,750 23,210 货币资金及交易性金融资产 3,012 2,587 3,215 4,329 营业成本(含金融类) 10,924 13,934 16,178 17,765 经营性应收款项 4,331 4,716 5,585 6,245 税金及附加 76 92 109 122 存货 2,783 3,245 3,546 3,894 销售费用 81 79 83 93 合同资产 1 0 0 0 管理费用 1,216 1,663 1,867 2,089 其他流动资产 358 351 378 398 研发费用 1,858 1,663 1,919 2,089 非流动资产 15,660 16,101 16,313 16,275 财务费用 188 118 97 75 长期股权投资 40 30 30 30 加:其他收益 223 245 270 279 固定资产及使用权资产 9,398 9,549 9,561 9,423 投资净收益 14 53 62 70 在建工程 3,615 3,815 3,915 3,915 公允价值变动 (9) 10 10 10 无形资产