2026年半年报点评：扣非扭亏为盈，科技业务转化提速

证券研究报告·公司点评报告·摩托车及其他 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 千里科技（601777） 2026 年半年报点评：扣非扭亏为盈，科技业务转化提速 2026 年 08 月 26 日 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 研究助理 童明祺 执业证书：S0600125080005 tongmq@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 8.15 一年最低/最高价 7.05/13.86 市净率(倍) 3.57 流通A股市值(百万元) 36,846.97 总市值(百万元) 36,846.97 基础数据 每股净资产(元,LF) 2.28 资产负债率(%,LF) 39.09 总股本(百万股) 4,521.10 流通 A 股(百万股) 4,521.10 相关研究 《千里科技(601777)：2026 年一季报点评：业绩符合预期， L4 统一架构驱动 AI+车商业化提速》 2026-04-28 《千里科技(601777)：2025 年报点评：量质双增，AI+车商业化加速兑现》 2026-04-07 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 7,035 9,999 16,120 21,319 25,499 同比（%） 3.94 42.13 61.21 32.25 19.61 归母净利润（百万元） 40.02 84.41 178.40 450.00 676.00 同比（%） 65.28 110.93 111.35 152.24 50.22 EPS-最新摊薄（元/股） 0.01 0.02 0.04 0.10 0.15 P/E（现价&最新摊薄） 920.78 436.53 206.54 81.88 54.51 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公司发布 2026 年半年报，业绩符合预期，扣非扭亏。2026H1 公司实现营业收入 51.20 亿元，同比+22%；归母净利润 0.78 亿元，同比+151%，归母净利率 1.53%；扣非归母净利润 0.56 亿元，上年同期为-1.34 亿元，实现扭亏为盈。单季度看，2026Q2 实现营业收入 27.59 亿元，同比+16%、环比+17%；归母净利润 0.30 亿元。盈利能力显著改善，2026H1 综合毛利率 26.36%，同比+18pct，主因高毛利智能驾驶业务并表及汽车业务产品结构优化。费用端研发持续加码，2026H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.45%/5.85%/21.88%/0.29%；其中研发费用 11.20 亿元，同比+290%，重点投向 AI 智驾、智能座舱及 Robotaxi 等核心方向。 ◼ 智驾业务规模化落地，软硬一体交付启动。2026H1 智能辅助驾驶板块实现营业收入 12.35 亿元，ASD4.0 系统实现规模化装车，用户辅助驾驶激活率达 93%。公司围绕“AI+车”战略加速智能驾驶、智能座舱、Robotaxi三大业务布局，ASD 系统搭载 VLA 视觉—语言—动作大模型与世界仿真模型，以 L4 级统一技术架构牵引 L2-L4 能力演进、并通过量产数据反哺迭代。生态端，公司与阶跃星辰深化战略合作，面向“AI+车”联合打造原生智能辅助驾驶基座模型，强化模型对物理世界与复杂交通场景的理解。Robotaxi 端坚持全栈自研，示范区域安全测试实现零有责安全事故，并联合战略合作伙伴推进商业化试点对接。 ◼ 客户矩阵持续拓展，终端业务稳健增长。公司坚持“1+N”客户策略，在深化核心客户的同时开发国内外其他主流整车客户，输出分层级 L2 至L4 成套软硬件方案；助力 Pallade 游心品牌落地，验证公司开放平台能力与客户拓展进展。终端业务方面，2026H1 汽车板块毛利率由 3.3%提升至 12.7%，整车销量 4.35 万台、同比+12%，海外销量成倍增长，X3 PRO 销量创单品类新高；摩托车板块发动机销量 36.8 万台、同比+20%，聚焦非洲增量市场并向 V 缸巡航、大排量 ADV 等高毛利车型聚焦。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到中报扣非扭亏、智驾软件放量、硬件交付在即，我们上修公司 2026 年营业收入预期为 161 亿元（原值为 153 亿元），同比+61%；维持公司 2027/2028 年营业收入预期为 213/255 亿元，同比+32%/+20%；上修公司 2026/2027/2028 年归母净利润预期为1.8/4.5/6.8 亿元（原值为 1.6/2.6/3.8 亿元），同比+111%/+152%/+50%。2026/2027/2028 年对应 EPS 分别为 0.04/0.10/0.15 元，对应 PE 估值207/82/55 倍，考虑到公司 AI 转型顺利，智驾业务放量可期，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：单一客户占比过高风险、AI 转型不及预期风险、智驾业务商业化不及预期风险。 -35%-29%-23%-17%-11%-5%1%7%13%19%2025/8/262025/12/252026/4/252026/8/24千里科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 千里科技三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 9,017 13,601 18,301 22,218 营业总收入 9,999 16,120 21,319 25,499 货币资金及交易性金融资产 4,509 6,737 9,283 11,661 营业成本(含金融类) 8,983 12,422 16,784 19,413 经营性应收款项 1,894 3,141 4,151 4,960 税金及附加 162 245 341 408 存货 1,861 2,740 3,690 4,254 销售费用 296 484 250 300 合同资产 0 0 0 0 管理费用 352 575 894 1,020 其他流动资产 754 983 1,177 1,343 研发费用 822 2,740 3,500 4,200 非流动资产 20,552 20,445 20,288 20,021 财务费用 (90) 108 (306) (244) 长期股权投资 5,096 4,896 4,746 4,596 加:其他收益 387 31 43 51 固定资产及使用权资产 1,844 1,651 1,446 1,232 投资净收益 438 491 533 600 在建工程 30 30 30 31 公允价值变动 (5) 0 0 0 无形资产 6,458 6,704 6,899 6,995 减值损失