汽车行业一周一刻钟，大事快评(W170)：WRC大会、商用车出海情况

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 汽车 2026 年 08 月 25 日 WRC 大会、商用车出海情况 看好 ——一周一刻钟，大事快评（W170） 相关研究 《3 月行业销量下滑收窄，期待 4 月加速表现——2026/3/30-2026/4/3 汽车周报》 2026/04/07 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 联系人 朱傅哲 A0230524080008 zhufz@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ WRC 机器人大会，产业已从技术炫技转向场景落地与量产准备：（一）零部件产业地位大幅提升，展商从边角移至 C 位，绝大部分零部件已实现国产替代，行业焦点从参数比拼转向具体场景落地，我们预估 26-27 上半年，已规模化量产（如恒勃股份、福达股份）的汽车零部件供应商更有望受益；（二）关节模组轻量化、驱动内置集成化趋势明显，同时直线关节随着成本下降将得到更多应用：①轻量化——材料与结构一体化设计，液冷方案减重 30%，整机续航与负载矛盾逐渐消解；②集成度提升——驱动内置、标准化关节降低整机门槛，如舍弗勒已将驱控延伸至直线关节；③直线关节方案加速，我们认为直线关节在负重和能效上优于旋转关节，未来更值得重视；（三）灵巧手有更多混合式技术路线出现，方案主要包括连杆、腱绳、直驱三大类，连杆相对可靠且低价，腱绳自由度上限更高，直驱响应速度更快。在具体手指关节电机选择方面，此前空心杯电机为最核心方案，但如今在追求更小体积或更精致场景中，小型无框电机的应用也日益增多，同时硬件之外厂商开始转向数据闭环以推动商业落地。 ⚫ 中国商用车出海正处于规模激增与模式转型的双重窗口期：（一）总体规模上数量与增幅激增。2025 年出口 118 万辆、对应 345 亿美元，同比分别+30%、+15%，今年上半年达 75 万辆，有望全年冲击 150 万辆，非洲、拉美、东盟为三大基本盘增幅明显，合计份额超 75%，其中非洲增速尤为突出；（二）模式转型上行业共识从卖产品升级为建生态。新兴市场存在痛点如海外充电基建滞后、电网不稳等，商用车作为生产工具客户关注其生命周期稳定性，企业转向本地制造、补能体系、数字化管理和金融方案的“打包出海”，如宁德时代宁家服务覆盖 84 国，地上铁绿色科技进行模块化输出、三一重卡实现六维闭环；（三）合规成本或将成为筛选商用车出海能力的指标。欧盟 IAA 法案等合规要求成为筛选器，其要求本地化率不低于 70%，无海外配套能力的企业面临风险。综上所述，我们认为可关注三类标的——有本地化制造能力的头部整车厂、后市场服务平台、一体化运营服务商。 ⚫ 投资分析意见：基于 AI 外溢+反内卷+需求修复主线，整车端：①首先看好 AI 外溢的智能化和高端化方向，关注新势力车企小鹏集团、理想汽车、华为系的江淮汽车等。②有海外业务支撑盈利总量的比亚迪、吉利汽车等。零部件端：机器人及数据中心液冷等有望从主题转向产业趋势，关注业绩有α支撑确定性，同时有拔估值潜力的公司，①智能化关注核心 tier1，德赛西威，核心供应链地平线等。②中大市值白马关注，银轮股份、岱美股份、新泉股份、双环传动、敏实集团、星宇股份等。③中小市值弹性关注，福达股份、隆盛科技、恒勃股份、继峰股份、川环科技等。 ⚫ 核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 表 1：汽车行业重点公司估值表 2026/8/24 PB 归母净利润（亿元） 归母净利润增速 PE 证券代码 证券简称 收盘价（元） 总市值（亿元） LF 2025A 2026E 2027E 2025A 2026E 2027E 2025A 2026E 2027E 整车 600104.SH 上汽集团 10.19 1171 0.4 101.1 141.1 159.9 506% 40% 13% 12 8 7 000625.SZ 长安汽车 7.05 699 0.9 40.8 79.5 103.0 -44% 95% 30% 17 9 7 002594.SZ 比亚迪 90.66 8266 3.6 326.2 365.1 464.7 -19% 12% 27% 25 23 18 601633.SH 长城汽车 15.21 1305 1.5 98.7 170.5 210.9 -22% 73% 24% 13 8 6 601127.SH 赛力斯 49.75 867 2.3 59.6 111.3 122.0 0% 87% 10% 15 8 7 600418.SH 江淮汽车* 20.12 454 3.7 -17.0 -0.1 50.5 5% 99% - - - 9 600733.SH 北汽蓝谷* 4.96 316 5.2 -45.6 -22.0 7.0 34% 52% 132% - - 45 600066.SH 宇通客车* 30.36 672 5.2 55.5 60.7 68.8 35% 9% 13% 12 11 10 0175.HK 吉利汽车 15.98 1734 1.8 168.5 215.5 262.3 2% 28% 22% 10 8 7 9866.HK 蔚来-SW 30.60 758 5.3 -155.7 -17.6 13.4 31% 89% 177% - - 56 9868.HK 小鹏集团-W 41.26 791 2.8 -11.4 3.1 13.6 80% 127% 347% - 259 58 9863.HK 零跑汽车 37.01 526 3.9 5.4 36.3 63.2 119% 574% 74% 98 15 8 2015.HK 理想汽车-W* 42.80 926 1.3 11.2 6.0 48.6 -86% -47% 715% 82 155 19 零部件 002126.SZ 银轮股份 38.40 325 4.4 9.6 12.2 16.1 22% 27% 32% 34 27 20 601799.SH 星宇股份* 83.68 239 2.2 16.2 19.3 23.9 15% 19% 24% 15 12 10 600660.SH 福耀玻璃 56.49 1474 3.9 93.1 107.4 121.0 24%