2026年中报点评：营收高增盈利阶段性承压，三大板块协同与MLCC景气上行共振

证券研究报告·军工公司点评报告·军工电子Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 火炬电子（603678） 2026年中报点评：营收高增盈利阶段性承压，三大板块协同与 MLCC 景气上行共振 2026 年 08 月 26 日 证券分析师 许牧 执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 45.55 一年最低/最高价 29.98/91.30 市净率(倍) 3.36 流通A股市值(百万元) 21,662.06 总市值(百万元) 21,662.06 基础数据 每股净资产(元,LF) 13.54 资产负债率(%,LF) 36.02 总股本(百万股) 475.57 流通 A 股(百万股) 475.57 相关研究 《火炬电子(603678)：2025 年中报点评：行业景气度改善及市场需求回升，电子元器件订单快速恢复 》 2025-08-27 《火炬电子(603678)：2024 年报点评：拐点已至看好业绩回暖，第四期员工持股计划出炉》 2025-03-24 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 2,802 4,121 5,947 7,521 9,157 同比（%） (20.04) 47.09 44.33 26.46 21.75 归母净利润（百万元） 194.52 319.77 624.18 827.20 1,032.74 同比（%） (38.90) 64.39 95.20 32.53 24.85 EPS-最新摊薄（元/股） 0.41 0.67 1.31 1.74 2.17 P/E（现价&最新摊薄） 111.36 67.74 34.70 26.19 20.98 [Table_Tag] [Table_Summary] 事件：公司发布 2026 年中报。2026 年上半年，公司实现营业收入 31.07 亿元，同比增长 75.36%，实现归母净利润 2.43 亿元，同比下降 7.18%，第二季度实现营业收入 17.57 亿元，同比增长 74.00%；实现归母净利润 2.03 亿元，同比增长 31.21%。 投资要点 ◼ 上半年营收高增，盈利阶段性承压：2026 年上半年，公司实现营业收入31.07 亿元，同比增长 75.36%；归母净利润 2.43 亿元，同比下降 7.18%；扣非归母净利润 1.34 亿元，同比下降 46.97%。营收高增主要受益于电子元器件领域结构性转变，民用行业景气度逐步改善，叠加自产民用板块新增并表主体与供应链板块协同放量；产品出货结构动态变化，导致盈利阶段性承压。2026 年上半年经营活动产生的现金流量净额为-2.26亿元，净流出规模较上年同期扩大，主要系支付供应商货款同比增幅较大。 ◼ 元器件、新材料、供应链三大板块协同发力，战略布局加速落地：2026年上半年，公司自产元器件业务实现同比增长，民品营收占比显著提升，业务结构优化成效显著。供应链板块升级为“元器件分销+算力产业链”双轮驱动模式，成为公司营收增长的主要驱动力。公司战略布局加速落地：2026 年 4 月 28 日，董事会审议通过子公司股权内部划转方案，将立亚化学 100%股权及立亚特陶 11%股权划转至全资子公司立亚新材，强化新材料板块内部协同与资源整合效率。2026 年 6 月，公司收购重庆中科超容科技有限公司，补齐超级电容业务链条；同月，公司与云汉芯城签署全面战略合作协议，在线上数字化营销、海外渠道整合及产业投资三大方向深度协同。 ◼ 短期景气向上，长期受益高端化与国产替代：公司聚焦高可靠 MLCC 与钽电容等核心业务，下游覆盖航空航天、船舶、武器装备等高端领域。1）短期来看，2026 年 6 月以来 AI 算力基础设施建设深度驱动 MLCC开启景气上行周期，产品结构和产能资源布局持续向高端化迁移，带动MLCC 行业价格中枢持续上移，公司有望充分受益于本轮高端 MLCC供需格局改善。2）长期来看，在全球地缘政治格局变化与特种技术革新加速背景下，特种元器件行业向信息化、智能化、国产化替代方向演进，公司高可靠元器件业务有望持续拓宽成长空间。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司元器件、新材料与供应链三大板块协同发展，供应链业务放量带动营收增长，MLCC 景气回升及产品高端化有望支撑中长期盈利改善。我们将公司 2026—2027 年归母净利润预测由 5.9/7.8亿元上调至 6.2/8.3 亿元，新增 2028 年归母净利润预测为 10.3 亿元，对应 PE 分别约为 35/26/21 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：特种元器件下游需求及订单释放不及预期；民品高端化研发及客户导入不及预期；市场竞争加剧风险。 -25%-11%3%17%31%45%59%73%87%101%115%2025/8/262025/12/252026/4/252026/8/24火炬电子沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 军工公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 火炬电子三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 5,725 7,255 8,581 10,052 营业总收入 4,121 5,947 7,521 9,157 货币资金及交易性金融资产 946 1,063 1,353 1,924 营业成本(含金融类) 3,003 4,296 5,390 6,537 经营性应收款项 2,855 3,775 4,427 5,000 税金及附加 33 45 56 69 存货 1,570 2,005 2,342 2,633 销售费用 182 226 278 330 合同资产 0 0 0 0 管理费用 377 428 526 647 其他流动资产 355 412 459 495 研发费用 123 167 211 256 非流动资产 3,596 3,930 4,092 4,127 财务费用 20 60 85 100 长期股权投资 46 46 46 46 加:其他收益 51 59 75 92 固定资产及使用权资产 2,585 2,780 2,905 2,940 投资净收益 7 9 11 14 在建工程 63 131 156 153 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 281 308 323 326 减值损失 (48) (39) (60) (73) 商誉 194 194 194 194 资产处置收益 1 1 2 2 长期待摊费用 58 58 58 58 营业利润 394 757 1,003 1,251 其他非流动资产 369 411 410 409 营业外净收支 (2) (2) (2) (2) 资产总计 9,322 11,185 12,674 14,179 利润总额 392 755 1