公司信息更新报告：Q2业绩同环比增长，项目建设提速，夯实产业链一体化护城河

基础化工/农化制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 5 云图控股（002539.SZ） 2026 年 08 月 26 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/25 当前股价(元) 12.88 一年最高最低(元) 17.27/9.52 总市值(亿元) 155.55 流通市值(亿元) 114.61 总股本(亿股) 12.08 流通股本(亿股) 8.90 近 3 个月换手率(%) 165.4 股价走势图 数据来源：聚源 《2025 年公司业绩稳健，合成氨、磷矿等新产能落地或助力公司成长—公司信息更新报告》-2026.4.16 《Q3 秋肥需求较弱拖累业绩，新产能落地或助力公司成长—公司信息更新报告》-2025.10.28 《磷复肥景气推动业绩增长，合成氨、磷矿石等新产能落地或助力公司成长—公司信息更新报告》-2025.8.28 Q2 业绩同环比增长，项目建设提速，夯实产业链一体化护城河 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 徐正凤（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 xuzhengfeng@kysec.cn 证书编号：S0790524070005 ⚫ Q2 业绩同环比增长，发挥“资源+产业链”一体化优势，经营韧性凸显 公司发布 2026 年中报，实现营收 117.15 亿元，同比+2.8%；归母净利润 7.08 亿元，同比+38.6%；扣非净利润 6.08 亿元，同比+23%。其中 2026Q2 实现营收 56.13亿元，同比-1.3%、环比-8%；归母净利润 4.05 亿元，同比+57.3%、环比+33.3%；扣非净利润 3.52 亿元，同比+43.9%、环比+37.7%。Q2 业绩同环比延续增长，主要是公司充分发挥“资源+产业链”一体化优势，推进合成氨、磷矿、热法磷酸、磷酸铁等项目建设，深入推进“五力营销”策略。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为 13.89、18.79、22.71 亿元，EPS 分别为 1.15、1.56、1.88 元，当前股价对应 PE 分别为 11.2、8.3、6.9 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 合成氨、磷矿、热法磷酸、磷酸铁项目持续推进，强链补链打开增长空间 分业务：2026 上半年，常规复合肥、新型复合肥及磷肥、黄磷、纯碱、磷酸铁实现营收 28.9、43.3、6.5、5.5、3.9 亿元，同比-10.95%、+8.76%、+5.09%、+69.79%、+52.48%；毛利率为 10.26%、17.07%、38.83%、19.53%、17.83%，同比-0.10、-1.67、+18.96、+7.21、+8.57pcts，随着应城 70 万吨合成氨改扩建项目稳定运行，公司氮产业链协同效应、规模效应和成本优势进一步凸显，纯碱生产成本进一步优化。盈利能力：公司 2026 年中报销售毛利率、净利率为 14.38%、6.26%，同比+2.39、+1.68pcts；2026Q2 销售毛利率、净利率为 16.66%、7.51%，环比+4.38、+2.39pcts。在建项目：公司加快磷矿资源开发，全力推进阿居洛呷磷矿 290 万吨采选工程、牛牛寨东段磷矿 400 万吨采矿工程以及参股 49%的二坝磷矿 50万吨采矿工程改建项目。重点推进荆州 7 万吨热法磷酸、宜城 15 万吨（热法）食品级精制磷酸及 15 万吨磷酸铁项目。我们看好公司秉承“资源+产业链”战略，持续完善氮、磷产业链，一体化优势逐步显现，资源自有、产业协同和规模效应不断释放，市场竞争力和抗风险能力持续增强，保持稳健发展。 ⚫ 风险提示：下游需求不及预期、项目进展不及预期、原材料价格大幅波动等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 20,380 21,400 23,806 24,958 26,650 YOY(%) -6.4 5.0 11.2 4.8 6.8 归母净利润(百万元) 804 827 1,389 1,879 2,271 YOY(%) -9.8 2.8 67.9 35.4 20.8 毛利率(%) 10.7 11.8 13.5 15.6 16.7 净利率(%) 3.9 3.9 5.8 7.5 8.5 ROE(%) 9.2 8.9 13.1 15.3 16.0 EPS(摊薄/元) 0.67 0.68 1.15 1.56 1.88 P/E(倍) 19.3 18.8 11.2 8.3 6.9 P/B(倍) 1.8 1.7 1.5 1.3 1.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -25%-10%5%19%34%49%2025-082025-122026-042026-08云图控股沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 5 附表 1：2026 上半年：公司黄磷、纯碱、磷酸铁营收同比增长、毛利率同比提升，磷复合肥毛利率小幅下降 分类 项目 营业收入 营业成本 毛利率 营收同比 成本同比 毛利率同比（pcts） 营收占比 毛利占比 分产品 常规复合肥 28.9 25.9 10.26% -10.95% -10.86% -0.10 24.6% 17.6% 新型复合肥及磷肥 43.3 35.9 17.07% 8.76% 10.99% -1.67 37.0% 43.9% 黄磷 6.5 4.0 38.83% 5.09% -19.78% 18.96 5.6% 15.0% 纯碱 5.5 4.4 19.53% 69.79% 55.83% 7.21 4.7% 6.4% 磷酸铁 3.9 3.2 17.83% 52.48% 38.07% 8.57 3.3% 4.1% 其他自产产品 11.0 9.3 15.52% 32.89% 17.82% 10.80 9.4% 10.2% 贸易 18.1 17.6 2.71% -15.96% -15.89% -0.08 15.4% 2.9% 分地区 华中地区 30.8 26.3 14.54% 11.32% 6.87% 3.56 26.3% 26.6% 华东地区 22.9 19.2 16.34% -4.85% -7.50% 2.4 19.6% 22.2% 西南地区 16.9 14.3 14.98% 33.67% 29.95% 2.44 14.4% 15.0% 华北地区 13.9 12.3 11.71% 18.91% 18.15% 0.57 11.9% 9.7% 西北地区 13.1 11.2 14.04% 34.27% 36.53% -2.22 11.2% 10.9% 其他地区 19.6 17.0 13.45% -30.49% -32.98% 3.22 16.7% 15.7% 合计（亿元） 117.15 100.30 14.38% 2.76% -0.03% 2.39 100% 100% 数据来源：云图控股公告、开源证券研究所 附表 2：主营产品价格：2026Q2，复合肥、一铵、氯化铵、黄磷、