公司信息更新报告：股权激励考核目标彰显公司信心，静待长丝需求旺季

石油石化/炼化及贸易 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 桐昆股份（601233.SH） 2026 年 08 月 26 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/25 当前股价(元) 23.71 一年最高最低(元) 26.01/13.06 总市值(亿元) 564.06 流通市值(亿元) 563.03 总股本(亿股) 23.79 流通股本(亿股) 23.75 近 3 个月换手率(%) 129.91 股价走势图 数据来源：聚源 《Q1 业绩同环比大幅增长，长丝行业反内卷渐入佳境—公司信息更新报告》-2026.5.1 《PTA 盈利下滑拖累 Q3 业绩，看好PTA 触底反弹—公司信息更新报告》-2025.10.31 《Q2 业绩符合预期，看好长丝盈利修复—公司信息更新报告》-2025.8.29 股权激励考核目标彰显公司信心，静待长丝需求旺季 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 蒋跨跃（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 jiangkuayue@kysec.cn 证书编号：S0790523120001 ⚫ 2026H1 业绩同比大增，看好金九银十长丝旺季弹性与中长期盈利中枢上移 公司发布 2026 年半年报，2026H1 公司实现营收 527.09 亿元，同比+19.36%，实现归母净利润 42.22 亿元（其中对联营企业和合营企业的投资收益 16.76 亿元），同比+285.03%。2026Q2，公司实现归母净利润 23.24 亿元（其中对联营企业和合营企业的投资收益 7.90 亿元），同比+378.32%，环比+22.48%。考虑到 PTA-长丝行业及炼化景气度逐步修复，我们上调 2026-2028 年公司盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润分别为 84.32（+23.54）、99.45（+26.77）、107.27（+25.96）亿元，EPS 分别为 3.54（+0.99）、4.18（+1.13）、4.51（+1.09）元，当前股价对应 PE 分别为 6.7、5.7、5.3 倍。我们看好金九银十长丝旺季弹性与中长期盈利中枢上移，维持“买入”评级。 ⚫ 公司坚决落实行业反内卷，PTA-长丝产业链景气度持续修复 产销量方面，据公司公告，2026H1 公司长丝产销量分别为 637、595 万吨，分别同比-2.7%、-0.1%，H1 产销率为 93%。其中，2026Q2 公司长丝产量 309 万吨，同比-4.8%、环比-5.5%，长丝销量 306 万吨，同比-11.4%、环比+6.0%，Q2 产销率为 99%。2026H1，公司坚决落实长丝行业反内卷，将产品单位效益置于首位，在此背景下，长丝产品产量有所下降。盈利方面，2026H1，公司扣除浙石化投资收益后的归母净利润约 25.46 亿元，按照 595 万吨销量，长丝吨净利约 428 元（包含 PTA、MEG 环节盈亏），其中 2026Q1、Q2 吨净利分别约 350、502 元。Q2 以来，受益于行业反内卷的不断推进，公司 PTA-长丝产业链景气度持续修复。 ⚫ 激励计划考核目标彰显发展信心，看好长丝旺季需求与中长期盈利中枢上行 公司发布 2026 年限制性股票激励计划，根据业绩考核目标值，2026-2028 年公司扣除浙石化投资收益后归母净利润需要分别达到约 41、44、47 亿元，较高的业绩考核目标彰显了公司长期发展信心。展望后续，我们认为，当前长丝产业链上下游库存均处于较低水平，金九银十需求旺季临近，届时长丝盈利弹性有望充分体现。同时，中长期来看，长丝行业新增产能增速大幅放缓，叠加行业反内卷逐步推进与需求的稳健增长，长丝盈利中枢有望迎来稳步抬升。 ⚫ 风险提示：油价大幅波动、下游需求疲软、产能投放不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 101,307 93,891 114,940 118,340 121,760 YOY(%) 22.6 -7.3 22.4 3.0 2.9 归母净利润(百万元) 1,202 2,033 8,432 9,945 10,727 YOY(%) 50.8 69.1 314.8 17.9 7.9 毛利率(%) 4.6 5.5 9.1 9.6 10.6 净利率(%) 1.2 2.2 7.3 8.4 8.8 ROE(%) 3.3 5.3 18.0 17.6 16.0 EPS(摊薄/元) 0.51 0.85 3.54 4.18 4.51 P/E(倍) 46.9 27.7 6.7 5.7 5.3 P/B(倍) 1.5 1.5 1.2 1.0 0.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -24%0%24%48%72%96%2025-082025-122026-042026-08桐昆股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 26648 30091 31913 40940 56951 营业收入 101307 93891 114940 118340 121760 现金 13839 15141 15023 22957 36925 营业成本 96604 88715 104490 106970 108830 应收票据及应收账款 1005 1045 1144 1223 1341 营业税金及附加 294 317 364 432 505 其他应收款 79 45 147 116 171 营业费用 134 148 182 210 240 预付账款 1044 988 1885 481 2563 管理费用 1471 1457 1821 1975 2085 存货 9162 10822 11410 13759 13448 研发费用 1953 1823 2428 2592 2780 其他流动资产 1518 2050 2304 2404 2504 财务费用 1209 971 962 649 333 非流动资产 77739 83432 92983 95601 98590 资产减值损失 -62 -73 0 0 0 长期投资 19147 20239 25033 30125 35717 其他收益 603 364 687 626 682 固定资产 48470 48788 58466 54259 50071 公允价值变动收益 16 7 0 0 0 无形资产 3078 6739 7537 8440 9420 投资净收益 708 1026 3720 4017 4510 其他非流动资产 7043 7666 1947 2776 3382 资产处置收益 -0 272 500 1173 43 资产总计 104386 113523 124897 136540 1