公司信息更新报告：线下主业稳健增长，加盟业务打开全国化空间

商贸零售/专业连锁Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 爱婴室（603214.SH） 2026 年 08 月 26 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/25 当前股价(元) 13.79 一年最高最低(元) 19.86/11.62 总市值(亿元) 19.10 流通市值(亿元) 19.10 总股本(亿股) 1.39 流通股本(亿股) 1.39 近 3 个月换手率(%) 129.48 股价走势图 数据来源：聚源 《2025 年主业营收稳健增长，计提减值影响利润—公司信息更新报告》-2026.4.7 《2025Q3 主业门店稳健扩张，万代合作持续推进—公司信息更新报告》-2025.11.6 线下主业稳健增长，加盟业务打开全国化空间 ——公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 ⚫ 事件：公司 2026H1 归母净利润同比-9.6% 公司发布中报：2026H1 实现营收 18.08 亿元（同比-1.5%，下同）、归母净利润0.42 亿元（-9.6%），单 2026Q2 实现营收 9.18 亿元（-5.9%）、归母净利润 0.34亿元（-15.8%）。我们认为，线上业务调整短期拖累业绩，但线下门店持续扩张，叠加加盟落地、自有品牌较快增长，公司经营有望逐步改善。我们维持盈利预测不变，预计 2026-2028 年归母净利润为 1.23/1.50/1.82 亿元，对应 EPS 为0.89/1.08/1.31 元，当前股价对应 PE 为 15.6/12.7/10.5 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 线下门店稳健增长，产品结构优化推动毛利率提升 2026H1 分渠道看，公司门店/电商/母婴服务/供应商服务分别实现营收 13.49/3.52/ 0.17/0.83 亿元，同比分别+4.7%/-15.8%/-18.0%/-21.0%，电商业务受渠道调整影响阶段性承压。分产品看，奶粉类/食品/用品/棉纺/玩具及出行类则分别实现营收 10.83/1.85/2.68/1.13/0.58 亿元，同比分别-4.9%/+9.0%/ +3.3%/+12.1%/+44.1%。盈利能力方面，整体毛利率为 26.4%（+0.5pct），其中奶粉/食品/用品/棉纺/玩具及出行毛利率分别为17.2%（+1.5pct）/35.7%（+3.2pct）/27.8%（-1.9pct）/48.6%（+2.4pct）/37.4%（+0.9pct），奶粉毛利率改善+高毛利品类较快增长推动整体毛利率提升。费用方面，销售/管理/财务费用率分别为 19.8%/3.0%/0.6%，同比分别+1.2pct/-0.2pct/持平，门店扩张带来销售费用率阶段性上升。 ⚫ 直营加盟双轮驱动，自有品牌与数字化强化全国复制能力 （1）渠道：2026H1 公司持续加密杭州、苏州、深圳、成都、厦门等优势市场，新开优质母婴门店 31 家，2026H1 末门店总数达 541 家；同时 5 月正式开放全国母婴加盟，通过统一供应链、会员管理、数字化平台及品牌形象输出标准化经营体系，直营+加盟双轮驱动全国布局。（2）品牌及数字化：2026H1 公司自有品牌销售额同比+20%，其中食品/棉品分别同比+42%/+23%；同时上线“Babe 云店务”等数字化系统，持续提升终端标准化运营及加盟赋能能力；（3）万代合作：2026H1新增昆明、青岛高达基地，2026H1 末高达基地达 6 家，IP 潮玩覆盖范围扩大。 ⚫ 风险提示：行业竞争加剧、生育率持续下滑、拓店进度不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 3,467 3,782 4,199 4,648 5,125 YOY(%) 4.1 9.1 11.0 10.7 10.3 归母净利润(百万元) 106 81 123 150 182 YOY(%) 1.6 -23.4 50.6 22.5 20.9 毛利率(%) 26.9 26.2 26.0 26.1 26.3 净利率(%) 3.4 2.6 3.6 4.0 4.3 ROE(%) 9.8 8.0 11.1 12.3 13.2 EPS(摊薄/元) 0.77 0.59 0.89 1.08 1.31 P/E(倍) 18.0 23.5 15.6 12.7 10.5 P/B(倍) 1.7 1.6 1.5 1.4 1.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-32%-16%0%16%32%2025-082025-122026-04爱婴室沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1578 1556 2319 1902 2544 营业收入 3467 3782 4199 4648 5125 现金 438 531 560 637 693 营业成本 2536 2791 3105 3434 3777 应收票据及应收账款 84 86 154 112 181 营业税金及附加 13 15 17 18 20 其他应收款 18 16 22 20 26 营业费用 678 713 777 846 923 预付账款 161 181 199 222 242 管理费用 109 111 118 125 133 存货 763 634 1277 804 1295 研发费用 0 2 0 0 0 其他流动资产 114 107 107 107 107 财务费用 29 24 25 23 21 非流动资产 848 821 781 765 746 资产减值损失 -1 -23 -4 -4 -4 长期投资 19 19 19 19 19 其他收益 18 12 15 15 15 固定资产 119 114 119 122 124 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 132 123 104 84 65 投资净收益 15 16 20 21 22 其他非流动资产 579 564 539 540 539 资产处置收益 4 4 5 5 5 资产总计 2426 2377 3100 2666 3290 营业利润 141 135 193 238 290 流动负债 1019 949 1557 979 1417 营业外收入 12 4 10 10 10 短期借款 208 208 804 268 560 营业外支出 3 3 3 3 3 应付票据及应付账款 413 369 502 461 598 利润总额 149 136 200 245 297 其他流动负债 398 372 251 251 259 所得税 32 36 50 61 74 非流动负债 202 186 186 186 186 净利润 118 100 150 184