公司信息更新报告：周期底部业绩承压，养殖屠宰双轮驱动成效显著

农林牧渔/养殖业 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 牧原股份（002714.SZ） 2026 年 08 月 26 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/25 当前股价(元) 39.93 一年最高最低(元) 59.68/31.81 总市值(亿元) 2,305.16 流通市值(亿元) 1,309.90 总股本(亿股) 57.73 流通股本(亿股) 32.80 近 3 个月换手率(%) 119.4 股价走势图 数据来源：聚源 《成本优势显著效率提升，屠宰业务首次实现年度盈利—公司信息更新报告》-2026.3.31 《养殖成本优异精益求精，屠宰盈利突破经营向好—公司信息更新报告》-2025.10.31 周期底部业绩承压，养殖屠宰双轮驱动成效显著 ——公司信息更新报告 陈雪丽（分析师） chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 ⚫ 周期底部业绩承压，养殖屠宰双轮驱动成效显著，维持“买入”评级 公司发布 2026 年中报，2026H1 营收 594.10 亿元，同比-22.30%，归母净利润-60.78亿元，同比由 2025H1 的 105.30 亿元转亏。单 Q2 营收 295.17 亿元，同比-26.94%，归母净利润-48.63 亿元，同比由 60.39 亿元转亏。公司成本控制行业领先，生猪养殖及屠宰双轮驱动成效显现，有望穿越周期。我们基于行业基本面变化，下调猪价预期，因而下调公司 2026-2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为-13.59/292.11/366.42（2026-2028 年原预测分别为 62.37/291.62/375.24）亿元，对应 EPS 分别为-0.24/5.06/6.35 元，当前股价对应 2027-2028 年 PE 为 7.9/6.3倍。公司成本优势显著，养殖屠宰双轮驱动，业绩持续兑现，维持“买入”评级。 ⚫ 猪价低位压制养殖盈利，出栏增长叠加成本下降夯实经营韧性 2026H1 商品猪出栏 3861.5 万头，同比+0.58%，商品猪销售均价约10.40 元/公斤，同比-28.00%。2026Q2 公司实现商品猪出栏 2025.3 万头，同比+1.28%，商品猪销售均价 9.64 元/公斤，同比-33.09%。成本方面，公司 2026 年 6 月生猪养殖完全成本 11.7 元/kg 左右，2026 年目标全年平均成本降至 11.5 元/公斤左右。 ⚫ 屠宰产能高效释放，肉食业务盈利能力明显增强 2026H1 屠宰生猪 1723.4 万头，同比+50.98%。屠宰、肉食业务实现营业收入 220.61亿元，同比+14.04%，2026H1 屠宰、肉食业务毛利率 4.24%，同比+2.14pct。屠宰端运营体系、人才队伍及销售渠道持续成熟。截至 2026 年 6 月末公司资产负债率 54.18% ，同比-1.88pct，账面货币资金 165.47 亿元，同比-18.43%。 ⚫ 国际化布局进入产能落地阶段，H 股上市及回购增持强化资本市场信心 2026 年 2 月公司正式在香港联交所挂牌上市，海外业务已由轻资产输出服务进一步发展至与当地企业共同经营、落地产能阶段。资本市场方面，2026 上半年内公司发行 3.102 亿股 H 股；同时董事、高管已完成 A 股增持计划，增持金额 5亿元人民币，董事会审议通过总金额 3-5 亿港元的 H 股回购方案。 ⚫ 风险提示：动物疫病发生不确定性，猪价异常波动，公司成本不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 137,947 144,145 110,725 146,682 161,726 YOY(%) 24.4 4.5 -23.2 32.5 10.3 归母净利润(百万元) 17,881 15,487 -1,359 29,211 36,642 YOY(%) 519.4 -13.4 -108.8 2250.0 25.4 毛利率(%) 20.8 17.8 6.3 26.4 28.9 净利率(%) 13.0 10.7 -1.2 19.9 22.7 ROE(%) 24.4 20.1 -1.8 28.3 29.8 EPS(摊薄/元) 3.10 2.68 -0.24 5.06 6.35 P/E(倍) 12.9 14.9 -169.7 7.9 6.3 P/B(倍) 3.2 3.0 3.2 2.2 1.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-32%-16%0%16%32%2025-082025-122026-04牧原股份沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 61319 54576 63652 74007 89276 营业收入 137947 144145 110725 146682 161726 现金 16952 13862 16308 22816 31050 营业成本 109319 118461 103761 108012 114971 应收票据及应收账款 384 697 134 966 246 营业税金及附加 223 276 177 235 259 其他应收款 91 119 57 169 82 营业费用 1096 1295 1107 953 1051 预付账款 524 700 313 956 465 管理费用 3332 3922 3211 3227 3558 存货 41970 37177 45832 48092 56427 研发费用 1747 1648 1439 1760 1941 其他流动资产 1398 2021 1009 1009 1006 财务费用 2975 2458 2452 2636 2454 非流动资产 126330 117165 104823 110760 116691 资产减值损失 -13 -72 -33 -58 -56 长期投资 904 1024 1228 1429 1628 其他收益 663 455 524 501 509 固定资产 116106 107431 95311 98275 103120 公允价值变动收益 0 -0 -0 -0 -0 无形资产 1187 1245 1308 1368 1427 投资净收益 100 102 98 104 102 其他非流动资产 8133 7464 6977 9688 10516 资产处置收益 6 352 86 109 138 资产总计 187649 171741 168475 184767 205967 营业利润 20011 16894 -661 30659 38328 流动负债 85477 69840 71870