公司简评报告：炼化景气反转叠加新材料破局

公司研究 公司简评 石油石化 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2026年08月25日 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [Table_NewTitle] 荣盛石化（002493）：炼化景气反转叠加新材料破局 ——公司简评报告 [Table_Authors] 证券分析师 吴骏燕 S0630517120001 wjyan@longone.com.cn 证券分析师 谢建斌 S0630522020001 xjb@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2026/08/25 收盘价 13.22 总股本(万股) 998,944 流通A股/B股(万股) 936,220/0 资产负债率(%) 74.07% 市净率(倍) 1.26 净资产收益率(加权) 11.13 12个月内最高/最低价 16.38/9.17 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关研究 《荣盛石化（002493）：2025H1业绩承压，持续加深产业链布局静待周期复 苏 — — 公 司 简 评 报 告 》 2025.08.26 《荣盛石化（002493）：炼化边际改善，大化工平台深化——公司简评报告》 2025.05.07 《荣盛石化（002493）：2024H1业绩同比增长，坚持技术创新和平台深化——公司简评报告》 2024.08.30 [table_main] 投资要点 ➢ 2026H1盈利弹性爆发：2026年上半年，荣盛石化实现营业收入1294.07亿元，同比下降12.93%；但归母净利润达51.11亿元，同比大增748.83%；扣非归母净利润53.44亿元，同比增长607.79%。成本端，营业成本同比下降14.90%，降幅大于营收降幅；量缩利增的结构背后，核心驱动是产品盈利空间的系统性修复。 ➢ 现金流大幅改善：公司经营活动现金流净额达212.54亿元，同比大增180.15%，主要系购销净收现及缴纳税费同比变动影响。现金及现金等价物净增加额102.97亿元，较上年同期10.78亿元大幅增长855.10%。 ➢ 炼油瘦身增效，化工与聚酯量利齐升：炼油产品/化工产品/聚酯化纤薄膜业务各实现208.03/712.67/132.90亿元，分别同比-60.30%/+17.33%/+19.45%；毛利率分别同比+12.31pct/2.79pct/+5.28pct。公司主动调整产品结构，减少低附加值炼油产品的销售，更多将中间产品用于下游高附加值化工品的生产。硫磺、丁二烯、丙烯等核心化工品价格大幅上行，有效带动炼化主业毛利持续修复。聚酯化纤业务则受益于下游纺织需求复苏及自身成本优化。 ➢ 海外拓展突破，携手SABIC进军先进新材料：公司上半年海外成品油及化工品收入达217.59亿元，占总营业收入的16.81%，国外收入同比增长45.34%，全球化战略稳步推进。2026年7月，荣盛石化与沙特基础工业公司（SABIC）正式签署项目开发协议：SABIC拟持有荣盛新材料30%至50%股权，并配套输出技术许可与技术服务，双方将合力推进金塘新材料项目建设。 ➢ 盈利预测及投资建议：考虑到当前炼化修复及公司最新业绩情况，我们调整了公司产能释放节奏和产品价格价差，预计公司2026-2028年归母净利润分别为93.41、105.34、124.07亿元（2026-2027年原预测值为29.69、44.81亿元），EPS分别为0.94、1.05、1.24元（2026-2027年原预测值为0.30、0.45元），以2026年8月25日收盘价为基准，对应PE为14.14X、12.54X、10.64X。地缘扰动加速全球炼化产能重构，我国石化产业链优势突出；公司作为民营大炼化领军企业，资产具有标杆和稀缺性，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：原料能源价格大幅波动风险；全球贸易链稳定风险；下游需求不及预期风险。 [Table_profits] 盈利预测与估值简表 2023A 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入(百万元) 325111.61 326475.16 308622.32 268835.76 306074.44 327860.59 同比增速(%) 12.46% 0.42% -5.47% -12.89% 13.85% 7.12% 归母净利润(百万元) 1158.15 724.48 848.31 9340.67 10534.37 12407.18 同比增速(%) -65.33% -37.44% 17.09% 1001.09% 12.78% 17.78% 毛利率(%) 11.49% 11.48% 12.22% 15.25% 15.03% 15.29% 每股盈利(元) 0.12 0.07 0.08 0.94 1.05 1.24 ROE(%) 2.61% 1.65% 1.95% 18.13% 17.42% 17.47% PE(倍) 114.03 182.28 155.67 14.14 12.54 10.64 资料来源：同花顺，东海证券研究所 注：数据截至2026/8/25 -20%-6%8%21%35%49%63%77%25-0825-1126-0226-05荣盛石化沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/3 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 [Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 单位：百万元 2025A 2026E 2027E 2028E 单位：百万元 2025A 2026E 20277E 20288E 货币资金 13499.67 21506.86 30607.44 32786.06 营业收入 308622.32 268835.76 306074.44 327860.59 应收票据及账款 3252.73 4199.44 4781.14 5121.46 营业成本 270923.59 227843.20 260072.46 277745.59 预付账款 2140.60 1404.95 1599.56 1713.41 营业税金及附加 24180.18 8602.74 10712.61 11475.12 其他应收款 4925.10 3866.13 4401.66 4714.96 销售费用 192.01 152.99 174.18 186.58 存货 33576.13 37417.97 42710.88 45613.28 管理费用 987.72 805.44 917.00 982.28 其他流动资产 7559.42 5445.22 6160.86 6579.54 研发费用 4989.25 4655.82 5300.73 5678.03 流动资产总计 64953.