2026年半年报点评：不良率下行，净利息收入增速提升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月26日中性苏农银行（603323.SH）2026 年半年报点评不良率下行，净利息收入增速提升核心观点公司研究·财报点评银行·农商行Ⅱ证券分析师：田维韦证券分析师：王剑021-60875161021-60875165tianweiwei@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980520030002S0980518070002基础数据投资评级中性(维持)合理估值收盘价4.22 元总市值/流通市值9370/9370 百万元52 周最高价/最低价5.49/3.81 元近 3 个月日均成交额130.25 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《苏农银行（603323.SH）2025 年报暨 2026 年一季报点评-业绩稳健增长》 ——2026-04-30《苏农银行（603323.SH）2025 年度业绩快报点评-营收利润增速平稳，资产质量稳健》 ——2026-01-22《苏农银行（603323.SH）快评-新任管理层增持，彰显发展决心和信心》 ——2025-11-11《苏农银行（603323.SH）2025 年三季报点评-业绩平稳增长，规模扩张提速》 ——2025-10-30《苏农银行（603323.SH）2025 年半年报点评-中期分红落地，投资收益表现亮眼》 ——2025-08-29业绩增速略有回落。2026 年上半年，实现营收 23.03 亿元，同比增长 1.0%，较一季度增速小幅回落 0.2 个百分点；实现归母净利润 12.14 亿元，同比增长 3.0%，较一季度增速回落 2.1 个百分点。公司公布中期分红比例 18.29%。净息差同比降幅收窄，净利息收入增速提升。上半年净利息收入同比 10.5%，较一季度增速提升 2.5 个百分点，在规模增速有所放缓下，核心受益于净息差同比降幅收窄。上半年非息收入同比下降 13.8%，其中手续费及佣金净收入同比增长 30.8%，其他非息收入在高基数下的降幅较一季度扩大 4.9 个百分点至 16%，是拖累营收增速的核心因素。2026年上半年日均净息差1.39%，同比下降8bps，较2025年全年下降约9bps，降幅收窄核心是负债成本大幅回落。资产端，上半年贷款利率 3.10%，生息资产收益率 1.99%，较 2025 全年分别下降 27bps 和 29bps；负债端，存款付息率 1.34%，计息负债付息率 1.87%，较 2025 全年分别下降 33bps 和 30bps。主动压降票据贴现，苏州城区信贷占比提升。2026 年 6 月末，资产总额 2404亿元，存款总额 1883 亿元，贷款总额 1466 亿元，较年初分别增长 4.1%、2.9%和 5.1%。其中，二季度信贷余额下降 10 亿元，主要是票据利率下行，公司主动压降约 29 亿票据贴现，对公贷款新增近 20 亿元，零售信贷下降 0.4 亿元。区域上，期末吴江地区信贷余额占比较年初下降 0.32 个百分点至48.93%，苏州其他地区（除吴江地区）信贷占比较年初提升 0.66 个百分点至 24.37%，苏州城区拓展成效明显。二季度不良双降，拨备计提充足。6 月末，不良余额 12.7 亿元，较 3 月末下降 2.5%；不良率 0.86%，较 3 月末下降 2bps；测算的加回核销处置后的实际不良生成率 05%，同比下降约 37bps，主要是前期公司前瞻性处置不良减轻压力。期末，逾期率 1.22%，关注率 1.40%，较年初分别提升约 7bps 和 12bps。受益于不良双降，公司拨备计提力度有所下降，上半年资产减值损失同比下降 46%。期末拨备覆盖率 340%，较 3 月末下降约 13 个百分点，不过依然处在同业较高水平，安全垫厚。投资建议：维持 2026-2028 年净利润预 21/23/25 亿元的预测，同比增速分别为 5.0%/7.1%/9.7%，对应 2026-2028 年 PB 值为 0.45x/0.42x/0.38x，维持“中性”评级，静待中小实体企业景气度复苏。风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)4,1744,2134,3974,7745,193(+/-%)3.2%0.9%4.4%8.6%8.8%归母净利润(百万元)1,9452,0432,1452,2962,519(+/-%)11.6%5.1%5.0%7.1%9.7%摊薄每股收益(元)0.961.011.061.141.25总资产收益率0.92%0.91%0.89%0.88%0.89%净资产收益率11.6%11.0%10.9%10.7%10.7%市盈率(PE)4.84.64.44.13.7股息率3.9%4.5%4.7%5.1%5.6%市净率(PB)0.520.500.450.420.38资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2财务预测与估值每股指标（元）2024A2025A2026E2027E2028E利润表（十亿元）2024A2025A2026E2027E2028EEPS1.061.011.061.141.25营业净收入4.24.24.44.85.2BVPS9.839.3510.2011.1212.13其中：利息净收入2.82.73.03.23.6DPS0.200.210.220.240.26手续费净收入0.10.10.10.10.1其他非息收入1.31.41.31.41.5资产负债表（十亿元）2024A2025A2026E2027E2028E营业支出2.11.91.92.12.3总资产214231249271294其中：业务及管理费1.51.41.51.61.7其中：贷款125135149164180资产减值损失0.50.40.40.50.5非信贷资产8996101107114其他支出0.00.10.10.10.1总负债196212229248269营业利润2.12.32.52.62.9其中：存款170183198213230其中：拨备前利润2.72.72.93.13.4非存款负债2629313539营业外净收入0.00.00.00.00.0所有者权益1819212225利润总额2.12.32.52.62.9其中：总股本22222减：所得税0.20.30.30.30.4普通股东净资产1819212224净利润1.92.02.12.32.5归母净利润1.92.02.12.32.5总资产同比5.6%7.9%8.0%8.5%8.5%其中：普通股东净利润1.92.02.12.32.5贷款同比6.0%8.3%10.0%10.0%10.0%分红总额0.40.40.40.50.5存款同比8.0%7.5%8.0%8.0%8.0%贷存比73%74%75%77%78%营业收入同比3.2%0.9%4.4%8.6%8.8%非存款负债/负债13%14%14%14%14%其中：利息净收入同比-5.0%-2.8%7.8%10.