保险行业周报：资负管理新规落地，非车险报行合一再强化

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 保险Ⅲ 2026 年 08 月 25 日 保险行业周报（20260817-20260821） 推荐 （维持） 资负管理新规落地，非车险报行合一再强化 ❑ 保险周观点：保险行业资负管理新规落地，重点监管利率敏感性、负债成本覆盖等方面，指导险企在低利率时代强化资负联动管理能力。我们认为，资负管理新规对险资投资行为预计产生一定影响且相对分化。对于中小险企而言，新规引导其尽量完成久期、收益、流动性三者之间的均衡，投资上未来或倾向于高股息权益资产。对于头部险企而言，目前整体久期缺口或相对较小，且负债成本覆盖预计较为良好，新规或引导行业负债端行为也更为稳健，有序的市场竞争格局下头部效应或进一步凸显。 ❑ 本周行情复盘：保险指数上涨 2.58%，跑赢大盘 3.59pct。个股表现分化，友邦+6.75%，财险+5.09%，平安+3.09%，新华+1.75%，太保+1.67%，人保+1.31%，阳光+1.19%，太平+1.18%，国寿+0.52%，众安-0.19%。十年期国债到期收益率1.68%，较上周末回落 1BP。 人身险标的 PEV 估值： A 股：国寿 0.72x、平安 0.66x、新华 0.64x、太保 0.49x。 H 股：平安 0.59x、国寿 0.48x、新华 0.45x、太保 0.40x、太平 0.35x、阳光 0.28x、友邦 1.24x、保诚 0.93x。 财险标的 PB 估值：财险 1.14x、人保 A 0.97x、人保 H 0.65x、众安 0.64x、中国再保险 0.42x。 ❑ 本周动态： （1） 上海证券报：8 月 21 日，国家金融监督管理总局发布《保险公司资产负债管理办法》，首次设立多个定量资产负债监管指标和监测指标，完善相关监管措施，推动保险公司完善资产负债管理治理结构，加强资产负债协调联动。 （2） 上海证券报：8 月 21 日，国家金融监督管理总局办公厅印发《非车险综合治理行动方案》，聚焦非车险领域突出问题和风险，构建监管指导、公司主责、行业配套的产品管理体系；强化对市场主体的行为监管，推动非车险合规经营、有序竞争；推动数据标准统一、系统平台建设、数据积累应用，为科学经营和精准监管提供有力支撑。 （3） 友邦保险：2026 年上半年，集团实现税后营运利润 41.63 亿美元，每股上升 13%。拟派发中期股息每股 53.9 港仙，同比+10%。 （4） 中国平安：2026 年上半年，集团实现归母净利润 925.85 亿元，同比+36.1%；归母净资产较上年末+2.8%至 10280.84 亿。 （5） 金融监管总局：8 月 19 日，国家金融监督管理总局发布《关于新华人寿保险股份有限公司发行无固定期限资本债券的批复》，同意新华人寿在全国银行间债券市场公开发行不超过人民币 100 亿元（含 100 亿元）的无固定期限资本债券。 （6） 金融监管总局：2026 年二季度末，保险公司平均综合偿付能力充足率为 180.6%，核心偿付能力充足率为 133.5%，高于 100%和 50%的监管标准。其中，财产险公司分别为 247.0%、214.3%，人身险公司分别为169.7%、119.6%，再保险公司分别为 213.2%、188.2%。 （7） 证券时报：截至 2025 年末，保险资金配置的信托计划存量规模降至8000 亿元左右，同比减少超两成。险资配置信托计划存量规模，2021年首次出现负增长，到 2025 年已连续五年收缩。 ❑ 投资建议：近期市场波动调整，保险资产端或与市场共振，高 OCI 标的具备一定防御能力。从 K 型分化到再均衡，我们建议关注保险板块内部股息率具备吸引力且有持续稳定分红预期的标的。长期来看，寿险成本持续优化，利差有望企稳回升，财险 COR 预计随着风险管理能力提升而优化。建议关注中国平安、中国财险、中国人保 H、中国太保。 ❑ 风险提示：政策变动、权益市场波动、长端利率下行、改革不及预期 证券分析师：陈海椰 邮箱：chenhaiye@hcyjs.com 执业编号：S0360525070004 证券分析师：徐康 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 证券分析师：曾广荣 邮箱：zengguangrong@hcyjs.com 执业编号：S0360526040001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 5 0.00 总市值(亿元) 28,536.06 2.24 流通市值(亿元) 19,554.92 1.99 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -0.2% -15.0% -8.7% 相对表现 1.6% -11.9% -12.9% 相关研究报告 《保险行业周报（20260810-20260814）：26Q2 险资配置权益仓位环比提升，参与宇树 IPO 获配超10 亿元》 2026-08-17 《保险行业周报（20260803-20260807）：关注保险板块防御配置价值》 2026-08-10 《保险行业深度研究报告：新准则保险报表拆分：如何把握业绩波动？》 2026-08-04 -20%-7%7%21%25/0825/1126/0126/0326/0626/082025-08-25~2026-08-24保险Ⅲ沪深300华创证券研究所 保险行业周报（20260817-20260821） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 代码 股价（元） 2026E 2027E 2028E 2026E 2027E 2028E 2026E 评级 中国太保 601601.SH 30.42 6.05 6.74 7.50 4.95 4.44 3.99 0.85 推荐 中国人寿 601628.SH 37.03 5.79 4.92 5.26 6.36 7.48 7.00 1.52 推荐 中国财险 02328.HK 16.09 1.93 2.20 2.44 6.87 6.02 5.42 0.92 推荐 中国平安 601318.SH 53.35 7.79 8.62 8.95 6.64 6.00 5.78 0.90 强推 新华保险 601336.SH 58.79 12.63 12.84 13.55 4.57 4.50 4.26 1.40 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2026 年 8 月 24 日收盘价 保险行业周报（20260817-20260821） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 金融组团队介绍 组长、高级分析师：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023 年加入华创证券研究所，主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。2025 年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024 年新