半年报点评：锂价回暖推升利润，多项业务布局突破在即

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月25日优于大市中矿资源（002738.SZ）——半年报点评锂价回暖推升利润，多项业务布局突破在即核心观点公司研究·财报点评有色金属·小金属证券分析师：刘孟峦证券分析师：杨耀洪010-88005312021-60933161liumengluan@guosen.com.cnyangyaohong@guosen.com.cnS0980520040001S0980520040005基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价50.35 元总市值/流通市值36725/35800 百万元52 周最高价/最低价100.86/38.88 元近 3 个月日均成交额1822.10 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中矿资源（002738.SZ）年报点评：经营业绩大幅提升，多项业务实现突破》 ——2026-04-10《中矿资源（002738.SZ）半年报点评：铯业务稳中有升，多业务拓展打造新的成长曲线》 ——2025-08-24《中矿资源（002738.SZ）财报点评：多金属布局抵御锂行业下行压力，未来成长可期》 ——2025-04-27《中矿资源（002738.SZ）深度报告：锂矿山持续降本，多元化布局逐步形成》 ——2024-11-19公司发布半年报：上半年实现营收 36.60 亿元，同比+12.03%；实现归母净利润 11.11 亿元，同比+1146.81%。公司于 26Q2 实现营收 22.84 亿元，环比+65.96%；实现归母净利润 6.04 亿元，环比+18.89%。铯业务：上半年，铯铷盐业务实现营收约 5.10 亿元，同比-27.98%，实现毛利约 3.58 亿元，同比-30.02%，实现毛利率 70.19%；铯铷盐营收和毛利同比有所下滑主要受季节性因素影响。锂业务：上半年，随着锂价快速回暖，公司锂电新能源原料开发与利用业务营收和毛利占比快速提升。今年 2 月，津巴布韦政府临时暂停锂精矿出口许可审批；公司于今年 4 月获得首批 20 万吨锂精矿出口配额，并于今年 7 月再次获得 30 万吨配额。另外，公司津巴布韦年产 10 万吨硫酸锂项目正式由前期筹备阶段转入全面建设实施阶段，项目预计于 2027 年年中建成并投入生产，建成后可有效降低锂精矿运输成本。铜业务：截至 8 月，Kitumba 采选冶一体化项目取得阶段性建设进展，全长38 公里的取水管道全线通水，粗破碎车间带料联动试车一次性成功，标志着Kitumba 铜矿核心生产配套和前端破碎系统已具备投产条件，项目建设正式进入收官冲刺阶段。锗业务：项目第一期火法冶炼工艺工程已建设完毕并成功点火试生产运营；2026 年，公司按计划推进该项目一期的生产运营，同时推进项目第二期火法冶炼工艺工程及湿法冶炼工艺工程的建设工作。钽业务：目前在津巴布韦 Bikita 矿山与第三方合作运营钽精矿选矿生产线，该生产线以锂辉石尾矿作为加工原料，预计年产钽精矿 150-200 吨。另外，公司配套 Bikita 矿山锂辉石精矿产能的自有钽精矿选矿生产线处于建设阶段，项目达产后预计年产钽精矿 500-600 吨。风险提示：市场需求不达预期；公司扩产进度低于预期。投资建议：维持“优于大市”评级。预计2026-2028 年营收分别为93.02/131.00/170.05(原预测 98.62/147.50/173.02)亿元，同比增速 42.1%/40.8%/29.8%；归母净利润分别为 27.14/37.27/46.68( 原 预 测 31.49/46.68/54.88) 亿 元 ， 同 比 增 速 493.0%/37.3%/25.2%；摊薄 EPS 分别为 3.72/5.11/6.40 元，当前股价对应 PE 为13.5/9.9/7.9X。考虑到公司拥有强大的地勘能力，能够赋能矿山开发，铯铷盐业务稳步发展，锂矿&锂盐业务降本增效成果显著，同时打造铜&锗&钽领域新的成长曲线，中长期成长性强，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)5,3646,5459,30213,10017,005(+/-%)-10.8%22.0%42.1%40.8%29.8%净利润(百万元)7574582,7143,7274,668(+/-%)-65.7%-39.5%493.0%37.3%25.2%每股收益（元）1.050.633.725.116.40EBITMargin19.8%12.2%36.4%34.9%33.8%净资产收益率（ROE）6.2%3.8%19.3%22.3%23.4%市盈率（PE）48.079.413.59.97.9EV/EBITDA28.834.310.78.16.6市净率（PB）2.982.982.612.201.84资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年08月26日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司发布 2026 年半年报：上半年实现营收 36.60 亿元，同比+12.03%；实现归母净利润 11.11 亿元，同比+1146.81%；实现扣非净利润10.83 亿元，同比+14338.69%。公司于 26Q2 实现营收 22.84 亿元，同比+31.98%，环比+65.96%；实现归母净利润6.04 亿元，同比+1422.14%，环比+18.89%；实现扣非净利润 6.01 亿元，同比+1806.31%，环比+24.65%。图1：公司营业收入及增速图2：公司归母净利润及增速资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理铯业务：今年上半年，公司稀有轻金属(铯铷盐)板块实现营收约 5.10 亿元，同比-27.98%，实现毛利约 3.58 亿元，同比-30.02%，实现毛利率 70.19%，同比减少2.05 个百分点；铯铷盐营收和毛利同比有所下滑主要受季节性因素影响。公司所属加拿大 Tanco 矿山和津巴布韦 Bikita 矿山是全球最主要的铯榴石矿山，公司对于全球高品质铯矿资源的控制，奠定了在铯盐业务领域的显著资源优势，对整个铯盐产业链的全球定价具有明显的话语权。锂业务：今年上半年，随着锂价快速回暖，公司锂电新能源原料开发与利用业务营收和毛利占比快速提升，营收占比达到 80.66%，毛利占比达到 79.58%，实现毛利率 52.19%，同比提升 41.29 个百分点。今年 2 月，津巴布韦政府为打击锂矿走私行为、推动本地深加工产业发展，临时暂停锂精矿出口许可审批；公司于今年4 月获得首批 20 万吨锂精矿出口配额，并于今年 7 月再次获得 30 万吨锂精矿出口配额；公司积极克服非洲陆运运力紧张、港口拥堵等困难，运输能力持续提升，目前 Bikita 锂精矿运输工作已恢复正常，锂精矿供应可满足国内冶炼产能的原料需求。另外公司津巴布韦年产 10 万吨硫酸锂项目正式由前期筹备阶段转入全面建设实施阶段，项目预计于 2027 年年中建成并投入生产，建成后可有效降低锂精矿运输成本，提高锂电新能源业务的整体盈利能