汇兑影响短期业绩，成功开拓南美广阔市场

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月26日优于大市开发科技（920029.BJ）汇兑影响短期业绩，成功开拓南美广阔市场核心观点公司研究·财报点评电力设备·电网设备证券分析师：王蔚祺010-88005313wangweiqi2@guosen.com.cnS0980520080003基础数据投资评级优于大市(维持)收盘价34.99 元总市值/流通市值7241/7046 百万元52 周最高价/最低价105.85/30.30 元近 3 个月日均成交额38.04 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《开发科技（920029.BJ）-深耕智能计量技术二十余年，立足欧洲推进全球布局》 ——2025-06-302026H1扣非归母净利润1.56亿元，同比-64%。2026H1公司实现营业收入13.6亿元，同比-19.2%；归母净利润 1.83 亿元，同比-53.8%；扣非归母净利润1.56 亿元，同比-64.2%。业绩下滑原因主要包括国家电网销售订单收入下降，亚洲区域巴基斯坦及沙特等国家客户因项目交付完工情况及需求节奏变化导致收入同比下降，主要结算货币汇率变化导致毛利率下降及汇兑损失增加。综合毛利率 36.3%，同比下降 2.0pct；归母净利率 13.5%，同比下降10.1pct。单季度看，2026Q2 实现营业收入 8.29 亿元，同比-4.8%、环比+56.8%；归母净利润 1.29 亿元，同比-32.8%、环比+141.9%；扣非归母净利润 1.23 亿元，环比+271.1%。2026H1 财务费用 0.83 亿元（上年同期为-0.78亿元）。海外市场多点开花。智慧用电领域，公司与吉尔吉斯斯坦能源部达成战略合作，为其核心电力区域提供智能电表及配套 HES 系统，实现公司双模通信技术在海外市场的首次大规模应用；智慧水务领域，超声波水表解决方案在中东及亚洲市场确认试点及批量订单，实现海外新突破；智慧燃气领域，欧洲市场智能燃气表项目成功取得头部客户战略准入资质；智能电网领域，亚洲市场达成变压器管理系统项目合作，项目覆盖智能电表、配电箱及智能感知传感器的完整感知层设备。国内集采实现破局。受益于国家新型电力系统建设的持续深入以及水资源刚性约束制度的全面推行，国内智能电网与智慧水务正加速向高精尖、数字化和高韧性方向演进。2026H1 公司在国家电网和蒙西电网集中采购项目中累计中标 2.11 亿元，成功迈入国家电网电能表中标金额前二十名，国内市场加速破局。智能计量与公用事业数字化景气度向好。据 Grand View Research 等机构预测，全球智能电表市场规模 2026 年达 2329 亿-2543 亿元，预计 2034 年将突破 8002 亿元，年复合增长率约 8%-15%；全球智能水表市场规模将从 2026 年的 738 亿元增长至 2030 年的 1097 亿元，年复合增长率约 10%。国内市场正处于新标准电能表升级与老旧表计 8-10 年定期轮换双重驱动期，行业呈现量价齐升态势，公司作为全球智慧能源管理解决方案供应商有望持续受益。风险提示：境外市场经营及开拓风险、客户开拓不及预期、需求不及预期。投资建议：下调盈利预测，维持 “优于大市”评级。考虑到产品交付节奏与汇率所带来的扰动，我们下调 2026-2027 年盈利预测至 5.25/6.96亿元（原预测为 9.37/10.55 亿元），新增 2028 年盈利预测 7.97 亿元，同比-26%/+33%/+14%，当前股价对应动态 PE 为 13.8/10.4/9.1x，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)2,9333,0203,1843,5153,883(+/-%)15.0%3.0%5.4%10.4%10.5%净利润(百万元)589707525696797(+/-%)21.1%20.0%-25.7%32.5%14.5%每股收益（元）5.875.092.543.363.85EBITMargin22.8%25.7%23.5%24.1%24.8%净资产收益率（ROE）32.5%24.2%13.5%16.2%16.4%市盈率（PE）6.06.913.810.49.1EV/EBITDA6.77.210.69.48.4市净率（PB）1.661.301.801.581.40资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2一、交付节奏与汇率双重扰动，业绩阶段性承压2026H1 公司实现营业收入 13.6 亿元，同比-19.2%；归母净利润 1.83 亿元，同比-53.8%；扣非归母净利润 1.56 亿元，同比-64.2%。公司 2026H1 营业收入与利润同比下滑，主要受三方面因素影响：一是国内市场基于市场开拓情况，国家电网销售订单收入下降；二是亚洲区域巴基斯坦及沙特等国家客户因项目交付完工情况及需求节奏变化导致收入同比下降；三是主要结算货币汇率变化导致毛利率下降及汇兑损失增加。综合毛利率 36.3%，同比下降 2.0pct；归母净利率 13.5%，同比下降 10.1pct。汇率方面，公司持有的美元、欧元、英镑等外币货币性资产因汇率波动产生汇兑损失，财务费用 0.83 亿元（上年同期为-0.78 亿元）；公司积极运用外汇衍生工具及外币与人民币存贷款息差策略，本期实现外汇衍生品投资收益 1532 万元、衍生品公允价值变动收益 1072 万元、外币存贷款息差利息收入 2811 万元，三项合计对冲汇兑损失 1.08 亿元后，汇率变动净减少利润 5434万元，对冲安排显著平抑了汇率波动冲击。分区域看，2026H1 境内收入 1.33 亿元，同比-45.4%，毛利率 22.1%（同比-9.9pct）；境外收入 12.25 亿元，同比-14.8%，毛利率 37.8%（同比-1.5pct），境外收入占比提升至 90.2%（上年同期约 85.6%）。单季度看，2026Q2 实现营业收入 8.29 亿元，同比-4.8%、环比+56.8%；归母净利润 1.29 亿元，同比-32.8%、环比+141.9%；扣非归母净利润1.23 亿元，环比+271.1%。Q2 综合毛利率 36.1%，同比-3.7pct、环比-0.4pct；净利率 15.6%，同比-6.5pct、环比+5.5pct。收入与盈利环比均明显修复，业绩压力集中在上半年逐季缓解。报告期末，公司资产负债率 30.9%，较上年末的 20.3%上升 10.5pct，主要系为满足生产经营流动性需求增加金融机构信用借款所致。流动比率 2.98、利息保障倍数 51.30，偿债能力仍保持稳健。图1：公司营业收入及同比增速（亿元、%）图2：公司单季度营业收入及同比增速（亿元、%）资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图3：公司归母净利润及同比增速（亿元、%）图4：公司单季度归母净利润及同比增速（亿