风机盈利显著改善，出口业务持续发力

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月26日优于大市金风科技（002202.SZ）风机盈利显著改善,出口业务持续发力核心观点公司研究·财报点评电力设备·风电设备证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声010-88005313010-88005231wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002证券分析师：袁阳0755-22940078yuanyang2@guosen.com.cnS0980524030002基础数据投资评级优于大市(维持)收盘价18.46 元总市值/流通市值77971/77971 百万元52 周最高价/最低价37.03/10.90 元近 3 个月日均成交额3148.92 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《金风科技（002202.SZ）——2025 年三季报点评-前三季度业绩同比增长 44%，国际业务稳步推进》 ——2025-10-25《金风科技（002202.SZ）-绿色甲醇布局再接再厉，总规划已达205 万吨》 ——2025-10-10《金风科技（002202.SZ）-金风科技绿色甲醇生产全线贯通，开启绿色燃料新征程》 ——2025-10-08《金风科技（002202.SZ）-上半年业绩同比增长 7%，风机制造板块毛利率显著改善》 ——2025-08-25《金风科技（002202.SZ）-2024 年年报点评-风机盈利持续向好，海外业绩订单双高》 ——2025-04-032026H1 扣非归母净利润 20.2 亿元，同比+48%。公司 2026H1 实现营业收入337.4 亿元，同比+18%；归母净利润 18.5 亿元，同比+25%；扣非归母净利润20.2 亿元，同比+48%。综合毛利率 16.8%，同比+1.4pct；净利率 5.8%，同比基本持平。单季度来看，2026Q2 公司实现营业收入 182.5 亿元，同比-4%、环比+18%；归母净利润 9.5 亿元，同比+3%、环比+4%；扣非归母净利润 11.0亿元，同比+36%、环比+20%。风机销量稳健增长，在手订单保持充裕。2026H1 对外销售容量 12.4GW，同比+16%；其中 6MW-10MW 机组销售容量 8.1GW，占总销售容量的 65.9%，机组大型化持续推进。2026H1 公司新签订单 12.8GW；截至 2026 年 6 月底，公司外部在手订单合计 51.0GW，同比-2%，其中海外在手订单 9.5GW，同比+29%；公司另有内部订单 3.2GW，在手订单合计 54.1GW。两海战略成效显著。海上方面，公司在国内沿海“九省两市”中，业务覆盖九个省市，完成七大海上业务基地布局，2026 年上半年国内海上风电新增装机同比+48%，行业保持领先。海外方面，公司业务已遍及全球 6 大洲、49 个国家，截至 2026 年 6 月底，国际业务累计装机 14.9GW，其中在亚洲（除中国）装机量超过 4GW，在南美洲装机量超过 3GW，在非洲、大洋洲装机量均已超过 2GW，在欧洲、北美洲装机量超过 1GW。2026H1 国际业务实现销售收入 108.9 亿元，同比+30%，占营业收入的 32.3%；毛利率 17.8%。风电场开发及风电服务稳健运营。2026H1国内机组平均发电利用小时数1106小时，同比-149 小时；新增并网容量 541MW，转让容量 102MW，期末全球累计权益并网装机 10.4GW，在建容量 3.1GW。此外，公司 2026H1 转让风电场项目股权投资收益 2.5 亿元。风险提示：国内外风电装机需求不及预期；风电开发板块业务拓展不及预期；绿色甲醇业务进展不及预期；市场竞争加剧。投资建议：上调盈利预测，维持 “优于大市”评级。考虑到公司国际业务快速推进以及风机制造板块盈利能力持续修复，我们上调 2026-2027 年盈利预测至 39.9/52.3 亿元（原预测为 36.8/49.6 亿元），新增 2028 年盈利预测 64.1 亿元，同比+44%/+31%/+23%。当前股价对应动态 PE 分别为19.5/14.9/12.2 倍，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)56,69973,02382,29294,887112,163(+/-%)12.4%28.8%12.7%15.3%18.2%净利润(百万元)18602774399252296411(+/-%)39.8%49.1%43.9%31.0%22.6%每股收益（元）0.440.660.951.241.52EBITMargin2.8%5.2%6.8%7.3%7.9%净资产收益率（ROE）4.6%6.9%8.2%10.1%11.4%市盈率（PE）41.928.119.514.912.2EV/EBITDA40.326.120.117.014.9市净率（PB）1.931.651.551.441.32资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2上半年业绩情况公司 2026H1 实现营业收入 337.4 亿元，同比+18%；归母净利润 18.5 亿元，同比+25%；扣非归母净利润 20.2 亿元，同比+48%。综合毛利率 16.8%，同比+1.4pct；净利率 5.8%，同比基本持平。单季度看，2026Q2 公司实现营业收入 182.5 亿元，同比-4%、环比+18%；归母净利润 9.5 亿元，同比+3%、环比+4%；扣非归母净利润 11.0 亿元，同比+36%、环比+20%。综合毛利率 16.8%，同比+4.6pct，环比基本持平；净利率 5.2%，同比基本持平，环比-1.3pct。期间费用方面，2026H1 销售/管理/研发费用合计 26.5 亿元，三项期间费用率合计 7.9%，同比-0.8pct。公司 2026H1 非经常性损益为-1.67 亿元，主要来自非流动性资产处置损失 1.60 亿元；公允价值变动损益-0.32 亿元（上年同期为净收益3.13 亿元）亦对表观利润形成拖累；投资收益 3.23 亿元、同比+31%。图1：公司营业收入及同比增速（亿元、%）图2：公司单季度营业收入及同比增速（亿元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及同比增速（亿元、%）图4：公司单季度归母净利润及同比增速（亿元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司毛利率、净利率（%）图6：公司期间费用率（%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理分业务情况风机销量稳健增长，大型化进程持续推进。2026H1 对外销售容量 12.4GW，同比+16%。机组