锚定新赛道，共启新征程

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |首次覆盖个股表现2025-082025-112026-012026-032026-062026-08-15%6%27%48%69%90%111%132%153%174%195%翰博高新电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）41.04总股本/流通股本（亿股）1.86 / 1.48总市值/流通市值（亿元）77 / 6152 周内最高/最低价52.73 / 15.09资产负债率(%)81.9%第一大股东王照忠研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:翟一梦SAC 登记编号:S1340525040003Email:zhaiyimeng@cnpsec.com翰博高新(301321)锚定新赛道，共启新征程l投资要点收购韩国东进在华湿电子化学品业务，“显示材料+半导体材料”双轮驱动。受全球战略布局优化驱动，韩国东进拟剥离其在华湿电子化学品业务。当前国内半导体、显示材料国产化加速，本土厂商持续挤压外资份额；叠加韩本土材料产业格局调整、集团资源重新统筹，出售在华资产成为其战略收缩的核心方案。公司于 2025 年 12 月参股设立芯东进，注册资本 4.4 亿元，其中公司持股 45%。芯东进作为收购韩国东进在华资产的主体平台，拟以 1.421 亿美元收购韩国东进及其全资子公司香港东进共同设立的特殊目的公司上海东进 70%股权，标的核心资产包含韩国东进境内 9 家目标公司 100%股权及 24 项相关专利。上海东进于 2026 年 3 月设立并作为项目公司归集全部境内 9家目标公司股权等资产。截至 26 年半年报报出日，芯东进已签署收购上海东进 70%股权的股权转让协议，上海东进已完成工商变更登记手续，应支付给韩国东进的股权转让款已全部支付完毕，后续将按照收购协议的约定有序推进其他各项交割事项。9 家目标公司 2024 年实现营收 14.73 亿元、净利润 0.93 亿元；2025 年 1-10 月实现营收13.03 亿元、净利润 1.08 亿元。本次参股平台芯东进收购相关资产，是公司抢抓湿电子化学品行业机遇、落实战略升级的重要布局，聚焦半导体优质资产整合与高附加值新材料赛道拓展，高度匹配公司产业链延伸、业务优化的长期规划。本次收购将为芯东进带来成熟技术、量产产能、稳定客户及本土化运营优势，快速突破行业技术与市场壁垒，增强剥离液、蚀刻液等核心产品的研发、供货与市场实力，支撑公司产业转型升级。背光显示主业出货量稳步提升，车载显示等高附加值产品占比持续提升。公司以“成为半导体显示行业首选合作伙伴”为愿景，集光学设计、导光板设计、精密模具设计、整体结构设计和产品智能制造于一体，已发展成为半导体显示面板背光显示模组及重要零部件的一站式综合方案提供商。公司的主要产品包括背光显示模组，以及导光板、精密结构件、光学材料等背光显示模组的相关零部件，可以广泛应用于笔记本电脑、平板电脑、桌面显示、车载显示、医疗显示器及工控显示器、VR 等终端产品领域。目前，公司已掌握轻薄化、窄边框、异形屏及高亮度背光显示模组的相关技术并已实现量产。同时，公司加大研发投入，积极布局 Mini-LED 相关技术，开发出具有高度可靠性和稳定性的 Mini-LED 显示模块。公司已成长为同时具备背光显示模组设计、光学开发、精密结构件、光学材料及胶粘制品等材料精加工及自动化生产能力的背光显示模组、LCM 模组厂商。通过与客户紧密合作，公司对于客户的核心需求、产品变动趋势、行业最新要求理解更为深刻，有助于公司贴近客户需求，研发并生产符合市场需求的产发布时间：2026-08-25请务必阅读正文之后的免责条款部分2品，提高客户满意度，从而增强公司在行业内的竞争力。在产能布局与全球化发展层面，公司海外战略布局顺利落地见效，越南两大生产基地顺利完成客户资质与产品认证工作，跨境一体化生产体系初步成型，依托海外生产基地贴近海外市场需求，有效提升海外订单交付能力，进一步拓宽海外市场发展空间。2026H1，公司实现营收 20.11 亿元，同比+29.36%；归母净利润 2011.01 万元，同比实现扭亏；毛利率 14.16%，同比+3.53pcts,主业背光模组稳健复苏，车载、Mini-LED带来增量。l投资建议我们预计公司 2026/2027/2028 年分别实现收入 41/54/71 亿元，归母净利润分别为 1/2.6/3.5 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。l风险提示终端市场波动风险，新项目产能释放风险，资产质量及经营管理风险，客户集中风险，显示技术迭代带来的风险，关键技术人员流失、顶尖技术人才不足的风险，管理及内控有效性不足的风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）3277413954237134增长率(%)39.6426.3031.0231.55EBITDA（百万元）121.38447.55638.67838.24归属母公司净利润（百万元）-96.8097.80256.16353.06增长率(%)54.94201.04161.9137.83EPS(元/股)-0.520.521.371.89市盈率（P/E）-79.0578.2329.8721.67市净率（P/B）8.257.596.184.92EV/EBITDA39.5821.0914.3010.31资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入3277413954237134营业收入39.6%26.3%31.0%31.6%营业成本2949348145255927营业利润19.0%149.2%216.0%56.2%税金及附加26304052归属于母公司净利润54.9%201.0%161.9%37.8%销售费用23293544获利能力管理费用221261315378毛利率10.0%15.9%16.5%16.9%研发费用124141168214净利率-3.0%2.4%4.7%4.9%财务费用54817378ROE-10.4%9.7%20.7%22.7%资产减值损失-54-46-50-70ROIC-1.8%4.2%8.0%10.4%营业利润-17485270422偿债能力营业外收入9111资产负债率81.9%82.7%82.3%81.4%营业外支出2111流动比率0.900.780.840.91利润总额-16786271422营运能力所得税-2562451应收账款周转率3.203.073.133.14净利润-14280246372存货周转率6.236.476.456.93归母净利润-9798256353总资产周转率0.570.630.730.82每股