公司信息更新报告：煤价上行利润释放，电力业务放量电价韧性十足

煤炭/煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 新集能源（601918.SH） 2026 年 08 月 26 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/25 当前股价(元) 10.47 一年最高最低(元) 12.16/6.19 总市值(亿元) 271.23 流通市值(亿元) 271.23 总股本(亿股) 25.91 流通股本(亿股) 25.91 近 3 个月换手率(%) 156.71 股价走势图 数据来源：聚源 《2025 年业绩稳健，煤电一体化战略成 效 显 现 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2026.4.1 《Q3 业绩环比改善，关注煤电一体化成 长 性 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.10.26 《煤&电价跌业绩承压，关注煤电一体化 成 长 性 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.8.27 煤价上行利润释放，电力业务放量电价韧性十足 ——公司信息更新报告 王高展（分析师） wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790525070003 ⚫ 煤价上行利润释放，电力业务放量电价韧性十足，维持“买入”评级 公司发布 2026 年半年度报告，2026H1 公司实现营业收入/归母净利润分别为78.92/12.17 亿元，同比+35.82%/+32.27%。单季度看，2026Q2 公司实现营业收入/归母净利润分别为 42.86/6.69 亿元，同比+47.71%/+72.22%。受煤价上行及公司电力业务放量驱动，我们上调 2026-2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年公司归母净利润 28.59/33.52/38.21 亿元（原 2026-2028 年预测分别为 24.85/25.09/25.16亿元），EPS 为 1.10/1.29/1.48 元，当前股价对应 PE 分别为 9.5/8.1/7.1 倍。煤价上行，公司煤炭利润释放，电力业务放量，电价韧性十足，维持“买入”评级。 ⚫ 煤炭业务：周期上行+结构改善，煤炭板块利润进一步释放 2026H1 公司原煤产量/商品煤产量/商品煤销量分别为 1133.13/1025.43/1012.00 万吨，同比+1.20%/+3.19%/+7.27%。单季度看，2026Q2 公司商品煤销量 532.50 万吨，环比+11.05%；吨价/吨成本/吨毛利分别为 574.47/350.64/223.83 元，环比+6.10%/+8.01%/+3.22%。2026H1 公司新集二矿、刘庄矿均已产出 1/3 焦原煤，刘庄矿选煤技改，已初步具备焦煤试洗选能力。煤价整体中枢上移，叠加公司产出焦煤销售，煤种结构改善，煤炭板块利润进一步释放。 ⚫ 电力业务：新增机组集中投产，区域优化增强公司电价韧性 2026H1 公司发电量/上网电量分别为 123.02/116.24 亿千瓦时，分别同比+84.55%/+85.15%；平均上网电价为 0.3655 元/千瓦时，同比-1.64%。单季度来看，2026Q2 公司发电量/上网电量分别为 63.46/59.82 亿千瓦时，环比+6.55%/+6.03%；平均上网电价/度电成本/度电毛利分别为 0.3722/0.3305 元/千瓦时，环比+3.71%/-0.02%。受益于上饶、滁州及六安机组于 2026H1 集中投产，公司发电量显著提升，且江西上饶电厂投产进一步优化公司整体电价，彰显公司电力业务α韧性。 ⚫ 风险提示：安全生产风险、能源结构转型风险、煤炭价格波动风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 12,727 12,280 17,369 19,344 21,366 YOY(%) -0.9 -3.5 41.4 11.4 10.5 归母净利润(百万元) 2,393 2,136 2,859 3,352 3,821 YOY(%) 13.4 -10.7 33.9 17.2 14.0 毛利率(%) 42.7 40.0 34.6 35.1 36.1 净利率(%) 18.8 17.4 16.5 17.3 17.9 ROE(%) 15.4 11.9 13.8 14.8 15.2 EPS(摊薄/元) 0.92 0.82 1.10 1.29 1.48 P/E(倍) 11.3 12.7 9.5 8.1 7.1 P/B(倍) 1.7 1.6 1.4 1.2 1.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -15%4%22%41%60%78%2025-082025-122026-042026-08新集能源沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 4033 4932 8598 7386 12182 营业收入 12727 12280 17369 19344 21366 现金 2286 2478 4197 5675 7669 营业成本 7289 7366 11364 12547 13660 应收票据及应收账款 1019 929 2444 0 2374 营业税金及附加 446 513 726 808 893 其他应收款 141 140 257 185 303 营业费用 58 61 86 96 106 预付账款 33 158 113 189 144 管理费用 841 832 1129 1257 1389 存货 308 340 660 444 758 研发费用 1 5 6 5 7 其他流动资产 246 886 928 892 934 财务费用 503 468 -55 -476 -811 非流动资产 40633 48103 50040 48123 47543 资产减值损失 -13 -73 -51 -64 -87 长期投资 860 925 1092 1261 1424 其他收益 13 13 12 13 13 固定资产 26037 29055 37741 36280 34637 公允价值变动收益 10 -3 4 4 2 无形资产 1953 1938 1966 1971 1985 投资净收益 126 90 103 106 100 其他非流动资产 11782 16185 9241 8612 9497 资产处置收益 0 0 2 1 1 资产总计 44666 53035 58638 55509 59724 营业利润 3729 3030 4173 5146 6119 流动负债 9893 13222 19219 17058 21069 营业外收入 45 47 58 50 51 短期借款 1391 1971 1971 1971 1971 营业外支出 48 19 33 33 28 应付票据及应付账款 3177 4587 10566 8737