公司信息更新报告：上半年利润实现扭亏，定增项目蓄力未来

社会服务/旅游及景区 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 长白山（603099.SH） 2026 年 08 月 26 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/25 当前股价(元) 38.08 一年最高最低(元) 60.33/33.02 总市值(亿元) 103.71 流通市值(亿元) 103.71 总股本(亿股) 2.72 流通股本(亿股) 2.72 近 3 个月换手率(%) 166.79 股价走势图 数据来源：聚源 《2026Q1 入区人数增加，新业态及定增项目打开空间—公司信息更新报告》-2026.5.1 《2025Q4 冰雪季经营短期承压，多元业态协同打开成长空间—公司信息更新报告》-2026.3.31 《2025Q3 暑期客流复苏强劲，Q4 交通改善蓄力新一轮冰雪季—公司信息更新报告》-2025.10.31 上半年利润实现扭亏，定增项目蓄力未来 ——公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师） 初敏（分析师） 姚响（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 chumin@kysec.cn 证书编号：S0790522080008 yaoxiang@kysec.cn 证书编号：S0790126070042 ⚫ 公司 2026H1 营收同比+17.7%，归母净利润实现扭亏 公司发布中报：2026H1 实现营收 2.77 亿元（同比+17.7%，下同）、归母净利润0.01 亿元（2025H1 为-0.02 亿元），单 2026Q2 营收 1.21 亿元（+13.4%）、归母净利润-0.07 亿元（2025Q2 为-0.06 亿元）。我们认为，公司积极推进景区全域资源平台化整合，叠加高铁红利释放有望持续驱动客流增长。我们维持盈利预测不变，预计 2026-2028 年归母净利润为 1.62/1.96/2.15 亿元，对应 EPS 0.59/0.72/0.79 元，当前股价对应 PE 为 64.1/52.8/48.3 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 2026H1 各业务营收呈现良好增长，管理费用有所提升 2026H1 公 司 客 运 / 酒 店 / 旅 行 社 收 入 1.69/0.72/0.08 亿 元 ， 同 比 分 别+7.4%/+27.3%/+50.8%，呈现良好增长趋势；对应毛利率 18.7%/28.1%/31.0%，同比分别-1.3/+3.0/+3.6pct。此外景区 2026H1 累计接待游客 123.56 万人次，同比+19.1%。盈利能力方面，2026Q2 公司综合毛利率为 13.9%（-0.6pct），销售/管理/财务费用率 3.3%/18.6%/0.6%，同比分别-0.9/+3.5/-0.3pct。 ⚫ 多元文旅 IP 加快培育，定增项目温泉酒店二期持续推进 7 月以来，长白山主景区单日接待游客突破 3 万人次，外籍游客总量同比上涨38%；8 月“书舟拾年”8·17 系列活动举办，公司借助新媒体矩阵开展精准内容营销，把握免票季、毕业季等重要节点，打造主题 IP 传播，有效扩大全网品牌曝光。整体来看，公司围绕“长白山不止天池”核心品牌，推动酒店、市集、商业园区多元业态提质发展；创新打造婚恋文旅 IP，培育“甜蜜经济”差异化业态；立足“大长白山”发展格局，放大协同发展效应。此外，公司新增项目有望为后续带来业绩增量：（1）麓角村项目：公司新增长白山麓角村项目托管，推动景区客流和变现能力提升。（2）火山温泉二期：定增项目火山温泉二期建设持续推进，预计 2026 年 12 月可投运，增加了亲子客房供给，适当减少温泉区域面积，满足游客住宿刚需为前提，弥补温泉部落整体度假功能及休闲配套设施的不足。 ⚫ 风险提示：自然灾害等不可抗力、酒店项目建设不及预期、燃油价格变动风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 743 788 864 950 1,013 YOY(%) 19.8 6.0 9.6 10.0 6.6 归母净利润(百万元) 144 129 162 196 215 YOY(%) 4.5 -10.3 25.1 21.4 9.4 毛利率(%) 41.7 37.5 39.1 41.1 41.5 净利率(%) 19.4 16.4 18.7 20.7 21.2 ROE(%) 12.4 8.3 9.8 10.8 10.6 EPS(摊薄/元) 0.53 0.47 0.59 0.72 0.79 P/E(倍) 71.9 80.2 64.1 52.8 48.3 P/B(倍) 8.9 6.9 6.4 5.8 5.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%48%2025-082025-122026-04长白山沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 445 632 653 798 855 营业收入 743 788 864 950 1013 现金 287 439 481 561 666 营业成本 434 493 526 560 593 应收票据及应收账款 68 95 58 123 62 营业税金及附加 6 7 7 8 8 其他应收款 12 11 14 13 16 营业费用 24 28 29 30 31 预付账款 49 46 58 57 66 管理费用 66 81 85 90 95 存货 16 19 19 22 21 研发费用 0 0 0 0 0 其他流动资产 13 23 23 23 23 财务费用 2 4 4 4 4 非流动资产 1002 1211 1290 1352 1338 资产减值损失 -0 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 1 4 4 4 4 固定资产 676 672 788 884 909 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 169 163 153 144 133 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 158 377 349 325 295 资产处置收益 -0 -0 0 0 0 资产总计 1447 1843 1943 2150 2193 营业利润 210 178 218 264 287 流动负债 231 230 209 246 109 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 80 0 101 0 0 营业外支出 11 3 1 1 1 应付票据及应付账款 52 120 17 150 15 利润总额 199 176 217 263 286 其他流动负债 100 110 92 96 95 所得税 55 51 56 68 74 非流动负债 54 103 102 99 92 净利润 144 125 160 194 212 长期借款 42