2026年中报点评：主产金属量价齐升，扣非归母利润高增

证券研究报告·公司点评报告·小金属 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 锡业股份（000960） 2026 年中报点评：主产金属量价齐升，扣非归母利润高增 2026 年 08 月 26 日 证券分析师 刘奕町 执业证书：S0600526060002 liuyt@dwzq.com.cn 证券分析师 曾先毅 执业证书：S0600526070003 zengxy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 34.90 一年最低/最高价 19.48/48.80 市净率(倍) 2.67 流通A股市值(百万元) 57,425.58 总市值(百万元) 57,425.58 基础数据 每股净资产(元,LF) 13.05 资产负债率(%,LF) 43.92 总股本(百万股) 1,645.43 流通 A 股(百万股) 1,645.43 相关研究 《锡业股份(000960)：量增规划稳步推进，夯实锡业龙头地位》 2026-08-06 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 41,973 43,535 55,431 57,152 59,155 同比（%） (0.91) 3.72 27.33 3.11 3.50 归母净利润（百万元） 1,444 1,966 3,941 4,674 5,093 同比（%） 2.55 36.14 100.43 18.59 8.97 EPS-最新摊薄（元/股） 0.88 1.19 2.40 2.84 3.10 P/E（现价&最新摊薄） 39.76 29.21 14.57 12.29 11.28 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 业绩摘要：26H1，公司实现营收 315.73 亿元，同比+49.7%；实现归母净利润 15.04 亿元，同比+41.6%；实现扣非净利润 19.46 亿元，同比+49.3%。其中，26Q2 实现营收 160.21 亿元，同比+40.97%，环比+3.02%；实现归母净利润 6.36 亿元，同比+13.09%，环比-26.69%；实现扣非净利润 10.94 亿元，同比+35.13%，环比+28.48%。公司于 26Q2 对部分固定资产进行报废处置和对已无受益期的长期待摊费用进行一次性摊销，形成非经常性损益约-4.4 亿元。 ◼ 锡、锌、铜产量稳健增长，充分受益价格上行：2026 年 H1，公司生产锡 5.18 万吨（yoy +7.7%）、铜 6.92 万吨（yoy +10.7%）、锌 7.23 万吨（yoy +3.6%），产品铟 63 吨（yoy -11.3%）、金 1024 千克（yoy +81.2%）、银 89 吨（yoy +50.8%）。 26H1 公司主产有色金属品种价格大幅增长，贡献可观利润弹性。其中，SHFE 锡均价 39.6 万/吨（yoy+51%），SHFE 锌均价 2.43 万/吨（yoy+5%），SHFE 铜均价 10.2 万/吨（yoy+32%），精铟均价 438.8 万/吨（yoy+67%）。 ◼ 量增计划稳步推进，巩固锡业龙头地位：原料端，①公司持续推进尾矿资源利用项目，在十五五期间逐步建成风筝山、官家山、羊坝底三个尾矿资源利用基地，截至 25 年 11 月风筝山基地一期项目已投入运营；②公司加强对卡房矿区的资源勘查，提升公司未来钨、锡相关资源的增储和开发利用水平。截至 2026 年 4 月 28 日，卡房分矿铜钨矿 150 万 t/a采矿工程技改项目环境影响评价已第一次公示，扩产有望加速推进。 冶炼端，公司于 2026 年 6 月 15 日以 1.77 亿元获得赤峰大井子锡业100%股权，进一步整合国内锡冶炼产能，并以搭建“北方锡都”为突破口，牵引深度布局内蒙古锡资源富集区，为推动实现云锡打造以云南个旧、湖南郴州和内蒙古赤峰的纵向一体化的锡产业链布局奠定基础。 2025 年公司生产锡 9.12 万吨，国内市占率为 53.35%，全球市占率为27.16%，自 2005 年以来锡产销量稳居全球第一。伴随矿产资源产量增长与冶炼产能整合并举，公司市占率有望进一步提升。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持此前对公司的盈利预测，预计公司 2026-2028 年有望实现归母净利润 39.4/46.7/50.9 亿元，对应 PE 14.6/12.3/11.3倍（截至 2026 年 8 月 25 日收盘）。公司在资源端、冶炼端持续扩张布局，在稳固国内锡行业龙头地位的同时有望充分受益金属价格上行，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：锡价大幅波动的风险，宏观环境变化的风险，公司生产不及预期的风险等。 -3%11%25%39%53%67%81%95%109%123%137%2025/8/262025/12/252026/4/252026/8/24锡业股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 锡业股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 16,836 20,895 33,213 42,362 营业总收入 43,535 55,431 57,152 59,155 货币资金及交易性金融资产 2,551 8,591 14,135 20,093 营业成本(含金融类) 38,583 47,630 48,353 49,690 经营性应收款项 558 1,063 3,775 5,329 税金及附加 442 554 572 592 存货 10,827 9,261 9,402 9,662 销售费用 64 83 86 89 合同资产 0 0 0 0 管理费用 795 998 972 954 其他流动资产 2,901 1,979 5,901 7,279 研发费用 441 554 572 592 非流动资产 23,400 21,574 19,798 18,269 财务费用 206 241 282 348 长期股权投资 1,000 1,001 1,002 1,004 加:其他收益 124 166 171 177 固定资产及使用权资产 15,972 14,690 13,393 12,395 投资净收益 6 140 138 100 在建工程 623 500 400 321 公允价值变动 22 0 0 0 无形资产 3,022 2,874 2,700 2,557 减值损失 (34) 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 1,792 1,596 1,383 1,076 营业利润 3,121 5,677 6,626 7,169 其他非流动资产 990 913 919 915 营业外净收支 (593) (575) (575) (575) 资产总计