海外宏观周报：美债长端利率承压

证券研究报告：宏观报告 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所 分析师:李起 SAC 登记编号:S1340524110001 Email:liqi2@cnpsec.com 分析师:高晓洁 SAC 登记编号:S1340526020001 Email:gaoxiaojie@cnpsec.com 近期研究报告 《海外宏观周报：美国通胀趋缓，加息预期降温》 - 2026.08.18 宏观观点 海外宏观周报：美债长端利率承压 ⚫ 核心观点： 上周美债长端收益率明显上行。周二，30 年期美债收益率一度升至 5.34%，创 19 年来新高。面对长端利率快速攀升，美国财政部于 8月 19 日意外宣布，自 9 月 9 日起将 10-20 年期和 20-30 年期名义附息国债的单次流动性支持回购上限由 20 亿美元提高至至少 40 亿美元，并将实施至 11 月 4 日。消息公布后，30 年期收益率一度降至5.184%，反映回购公告推动空头回补，并暂时缓解了市场对长端供给压力失控的担忧。不过，收益率下行持续时间较短。市场很快意识到，本次操作属于流动性支持回购，其实际吸收的久期相对于整体美债市场仍然有限。本次操作的信号效应大于实际效果，难以从根本上缓解财政赤字和长期国债供给压力，也不能将其等同于量化宽松。 美股方面，近期市场风险偏好有所降温，前期表现强势的动量交易出现反转。人工智能产业链的交易逻辑正在由主题驱动逐渐转向盈利能力和资本开支回报的检验。尽管 AI 产业长期增长逻辑尚未发生明显变化，但随着头部企业盈利表现分化，以及相关板块波动加大，投资者对于资本投入能否转化为持续收入和现金流的关注进一步提高，预计科技板块内部的分化仍将延续。 ⚫ 风险提示： 若美国财政赤字及国债供给压力超预期上升，可能推动美债长端收益率继续上行；若人工智能相关企业盈利兑现和资本开支回报不及预期，科技板块估值及市场风险偏好可能进一步承压。 发布时间：2026-08-25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 海外宏观事件与数据跟踪 ................................................................... 4 2 美联储观点跟踪 ........................................................................... 6 3 风险提示 ................................................................................ 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1：美国初请失业金人数（万人） ...................................................... 5 图表 2: 美国续请失业金人数（万人） ...................................................... 5 图表 3: 美国 NAHB 住房市场指数 ........................................................... 5 图表 4：欧元区 HICP 及核心 HICP 通胀变化（%） ............................................. 5 图表 5：市场预期美联储将在 10 月加息一次 ................................................. 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 海外宏观事件与数据跟踪 上周美债长端收益率明显上行。周二，30 年期美债收益率一度升至 5.34%，创 19 年来新高。面对长端利率快速攀升，美国财政部于 8 月 19 日意外宣布，自9 月 9 日起将 10-20 年期和 20-30 年期名义附息国债的单次流动性支持回购上限由 20 亿美元提高至至少 40 亿美元，并将实施至 11 月 4 日。消息公布后，30 年期收益率一度降至 5.184%，反映回购公告推动空头回补，并暂时缓解了市场对长端供给压力失控的担忧。不过，收益率下行持续时间较短。市场很快意识到，本次操作属于流动性支持回购，财政部主要通过回购流动性较弱的旧券改善市场交易状况，并可能以增加短期国库券发行的方式筹措资金。其实际吸收的久期相对于整体美债市场仍然有限，本次操作的信号效应大于实际效果，难以从根本上缓解财政赤字和长期国债供给压力，也不能将其等同于量化宽松。 上周美股市场风险偏好有所降温，前期表现强势的动量交易出现明显反转。科技板块方面，半导体板块明显承压，而软件板块相对占优。近期 OpenAI 与Anthropic 等头部 AI 公司的收入增长和盈利表现出现分化。尽管 AI 产业的长期增长逻辑并未发生明显变化，但随着资本开支持续扩张，投资者开始更加关注资本投入能否转化为持续的收入、利润和现金流，科技板块内部的表现分化可能进一步扩大。消费板块同样表现偏弱，市场对美国消费者支出韧性以及企业盈利前景的关注有所升温。 经济数据方面，美国劳动力市场整体仍具有韧性，初请失业金人数维持低位，显示企业裁员压力尚未明显上升。房地产方面，8 月 NAHB 住房市场指数自 34 小幅回升至 35，住房市场信心依然偏弱。欧洲方面，欧元区 7 月 HICP 及核心 HICP同比增速分别为 2.9%和 2.5%，均较前值小幅上升，表明欧元区通胀压力尚未完全消退。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图表 1：美国初请失业金人数（万人） 图表 2: 美国续请失业金人数（万人） 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 图表 3: 美国 NAHB 住房市场指数 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 图表 4：欧元区 HICP 及核心 HICP 通胀变化（%） 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 18.519.019.520.020.521.021.522.022.523.0美国初请失业金人数（4周移动平均）172174176178180182184186美国续请失业金人数（4周移动平均）01020304050607080901001986-011988-011990-011992-011994-011996-011998-012000-012002-012004-012006-012008-012010-012012-012014-012016-012018-012020-012022-012024-012026-01美国:全美住宅建筑商协会(NAHB)/富国银行住房市场指数0.00.51.01.52.02.53.03.5-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52024-082024-1