公司信息更新报告：2026H1业绩强劲增长，“AI PCB与光模块”双核领航成长

电子/元件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 东山精密（002384.SZ） 2026 年 08 月 25 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/25 当前股价(元) 190.84 一年最高最低(元) 280.08/52.50 总市值(亿元) 3,495.44 流通市值(亿元) 2,645.66 总股本(亿股) 18.32 流通股本(亿股) 13.86 近 3 个月换手率(%) 426.34 股价走势图 数据来源：聚源 《2026Q1 业绩高增，“光模块+AI PCB”打开成长空间—公司信息更新报告》-2026.5.1 《业绩稳健增长，内生+外延打造 AI算力新增长曲线—公司信息更新报告》-2025.10.25 2026H1 业绩强劲增长，“AI PCB 与光模块”双核领航成长 ——公司信息更新报告 陈蓉芳（分析师） 张威震（分析师） 刘琦（分析师） chenrongfang@kysec.cn 证书编号：S0790524120002 zhangweizhen@kysec.cn 证书编号：S0790525020002 liuqi1@kysec.cn 证书编号：S0790525020001 ⚫ 2026H1 业绩强劲增长，“AI PCB 与光模块”领航成长，维持“买入”评级 公司发布 2026 半年报。（1）2026 上半年，公司实现营收 277.98 亿元，同比+63.95%；归母净利润 29.57 亿元，同比+290.09%；扣非归母净利润 24.80 亿元，同比+277.52%；销售毛利率 20.15%，同比+6.56pcts；销售净利率 10.74%，同比+6.26pcts。（2）2026 年第二季度，公司实现营收 146.60 亿元，同比+75.51%，环比+11.59%；归母净利润 18.47 亿元，同比+511.30%，环比+66.41%；扣非归母净利润 14.20 亿元，同比+446.16%，环比+34.08%；毛利率 20.89%，同比+7.85pcts，环比+1.56pcts；净利率 12.69%，同比+9.07pcts，环比+4.13pcts。（3） 我们认为，海外算力高景气驱动光模块需求强劲，公司 1.6T 等高端产品加速放量，追加 5 亿美元投资并前瞻布局 3.2T/CPO，盈利水平持续向好；AI PCB及 mSAP 产能稳步释放，订单能见度高；传统业务深度绑定头部客户，基本盘稳中有进。多业务高效协同，中长期成长空间广阔。因此，我们上调公司2026/2027/2028 盈利预测（归母净利润原值为 68.78/128.24/192.67 亿元），预计公司 2026/2027/2028 年归母净利润为 75.61/146.33/210.05 亿元，当前股价对应PE 为 46.2/23.9/16.6 倍，维持“买入”评级。 ⚫ PCB 业绩收入利润双升，FPC 稳定夯实基本盘，AI PCB 推动高端品类升级 2026H1 公司 PCB 业务实现营收 125.30 亿元（同比+13.29%），毛利率达 18.80%（同比+1.25pcts）。FPC 业务受益于 AI 终端与折叠屏的单机用量及 ASP 提升，依托全球第二 MFlex 的技术与产能，传统业务现金流稳定，夯实基本盘；AI PCB业务紧抓算力硬件向超高多层与 HDI 演进，依托 Multek 高端制造优势扩产，产品顺利导入 AI 交换机、加速卡等核心场景，切入国内外主流 AI 服务器与ODM 供应链，推动公司向高端 PCB 全品类供应商转型升级。 ⚫ 光模块成为核心增长极，IDM 实现芯片自供，投资加码助力高端产能释放 2026H1 公司光模块业务实现营收 53.51 亿元，毛利率达到 39.33%，成为公司核心增长极。受益于北美算力基建高景气，公司依托索尔思构建从 EML 光芯片至光模块的 IDM 全链条体系，具备国内少数的 100G/200G EML 批量出货能力；随着 2026Q2 装机的 MOCVD 设备陆续投产及 2027 年初高端新设备交货，光芯片自供与交付韧性逐步强化。公司产品覆盖 10G-1.6T，其中 800G 持续稳步扩产，1.6T 已实现供货并推进 3.2T 研发与 CPO/NPO 前沿预研；同时，硅光产品凭借毛利率优势已获海外头部 CSP 提前锁定产能。公司追加 5 亿美元加码产能建设并稳步推进泰国工厂扩产，凭全球唯一具备“AI PCB+光模块”全流程研发量产的独家协同优势，持续深化海外云厂商对接与放量。 ⚫ 风险提示：宏观政策风险;行业竟争加剧风险;公司新业务不及预期风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 36,770 40,125 67,301 97,145 129,956 YOY(%) 9.3 9.1 67.7 44.3 33.8 归母净利润(百万元) 1,086 1,386 7,561 14,633 21,005 YOY(%) -44.7 27.7 445.5 93.5 43.5 毛利率(%) 14.0 14.1 21.1 24.9 26.8 净利率(%) 3.0 3.5 11.2 15.1 16.2 ROE(%) 5.7 6.4 25.9 33.5 32.5 EPS(摊薄/元) 0.59 0.76 4.13 7.99 11.47 P/E(倍) 322.0 252.2 46.2 23.9 16.6 P/B(倍) 18.6 16.3 12.0 8.0 5.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -13%67%147%227%307%388%2025-082025-122026-042026-08东山精密沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 22678 28628 42624 61892 76959 营业收入 36770 40125 67301 97145 129956 现金 7172 7650 12834 18458 24900 营业成本 31615 34473 53086 72985 95082 应收票据及应收账款 7672 9793 14707 23573 27041 营业税金及附加 167 136 236 330 429 其他应收款 46 166 110 303 260 营业费用 454 445 707 1010 1365 预付账款 94 274 179 487 438 管理费用 1112 1415 2032 2749 4159 存货 6153 8929 13190 17408 22651 研发费用 1267 1417 2329 3303 4548 其他流动资产 1541 1815 1603 1663 1668 财务费用 -59