内销出口双提速，看好农机周期上行

敬请参阅最后一页特别声明 1 内销出口双提速，看好农机周期上行 业绩简评 8 月 25 日，公司披露 2026 年中报，26H1 公司实现营收 78.9 亿元，同比+13.8%；实现归母净利润 7.8 亿元，同比+1.7%；毛利率16.6%，同比+0.6pct。26Q2 公司实现营收 32.2 亿元，同比+35.7%；实现归母净利润 2.2 亿元，同比-8.2%；毛利率 16.7%，同比+0.4pct，扣非净利润 2.9 亿元，同比+77.6%。 经营分析 收入与扣非利润增长超预期，归母净利润受一次性公允价值变动损失影响较大。根据半年报，2026 上半年公司拖拉机产品销量 5.0万台，同比+17.1%，高于行业 11.6pct，市占率同比提升 2.77pct；拖拉机出口 8006 台，同比+47%，美洲、亚洲区增长显著；上半年柴油机外销 6.55 万台，同比+62%，整体表现超预期；归母净利润下滑主因公司持有的交易性金融资产洛银金租和中原银行的股权的公允价值发生变动，合计确认公允价值变动损失 0.96 亿元。 农机 7 月内销继续大幅增长，看好农机周期上行与结构升级。根据国家统计局，2026 年 7 月我国规模以上企业生产大/中/小型拖拉机分别 0.9/1.5/0.8 万台，同比+50.0/+4.1/-20.0%，大拖占比28.1%，同比+9.0pct。粮食价格对农机周期的领先逻辑长期验证，叠加农业集约化、高标准农田建设推进，跨区作业大量增加，大马力拖拉机需求结构性提升。 盈利预测、估值与评级 预计 26/27/28 年实现归母净利润 8.4/12.2/15.4 亿元，同比+3.1%/+45.4%/+26.5%，对应 EPS 为 0.77/1.12/1.42 元，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济下行、能源价格波动、项目进度不及预期、竞争加剧。 机械组 分析师：满在朋（执业 S1130522030002） manzaipeng＠gjzq.com.cn 分析师：李子安（执业 S1130526010002） lizian＠gjzq.com.cn 市价（人民币）：13.03 元 相关报告： 1.《一拖股份公司点评：收入利润恢复增长，毛利率改善》，2026.4.29 2.《一拖股份公司点评：业绩筑底，看好出口增长与全球复苏》，2026.3.26 3.《一拖股份公司点评：需求复苏在即，出口兑现增长》，2025.8.29 公司基本情况（人民币） 项目 12/24 12/25 12/26E 12/27E 12/28E 营业收入(百万元) 11,904 10,823 12,997 15,296 18,033 营业收入增长率 3.21% -9.09% 20.09% 17.69% 17.89% 归母净利润(百万元) 922 812 837 1,216 1,539 归母净利润增长率 -7.52% -11.94% 3.06% 45.36% 26.53% 摊薄每股收益(元) 0.821 0.723 0.772 1.122 1.419 每股经营性现金流净额 1.08 0.81 1.21 1.90 2.34 ROE(归属母公司)(摊薄) 12.71% 10.60% 10.53% 13.96% 15.89% P/E 18.01 19.61 16.89 11.62 9.18 P/B 2.29 2.08 1.97 1.62 1.46 来源：公司年报、国金证券研究所 010020030040050060010.0011.0012.0013.0014.0015.0016.00250826250926251026251126251226260126260226260326260426260526260626260726人民币(元)成交金额(百万元)成交金额一拖股份沪深300 一拖股份（601038.SH） 2026 年 08 月 26 日 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 11,534 11,904 10,823 12,997 15,296 18,033 货币资金 2,770 2,345 1,912 3,419 4,498 5,905 增长率 3.2% -9.1% 20.1% 17.7% 17.9% 应收款项 680 547 606 717 843 994 主营业务成本 -9,697 -10,145 -9,183 -10,961 -12,797 -14,980 存货 1,514 1,375 1,148 1,501 1,753 2,052 %销售收入 84.1% 85.2% 84.9% 84.3% 83.7% 83.1% 其他流动资产 1,524 3,158 4,582 3,490 3,751 4,019 毛利 1,837 1,759 1,639 2,036 2,500 3,052 流动资产 6,488 7,425 8,247 9,127 10,844 12,970 %销售收入 15.9% 14.8% 15.1% 15.7% 16.3% 16.9% %总资产 47.0% 50.5% 54.6% 56.7% 60.5% 64.3% 营业税金及附加 -49 -49 -46 -52 -61 -72 长期投资 4,006 3,953 3,550 3,525 3,500 3,475 %销售收入 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 固定资产 2,409 2,409 2,454 2,575 2,714 2,845 营业费用 -241 -156 -165 -195 -222 -252 %总资产 17.4% 16.4% 16.3% 16.0% 15.1% 14.1% %销售收入 2.1% 1.3% 1.5% 1.5% 1.5% 1.4% 无形资产 745 722 677 690 701 711 管理费用 -361 -355 -341 -364 -428 -505 非流动资产 7,330 7,266 6,850 6,966 7,089 7,205 %销售收入 3.1% 3.0% 3.2% 2.8% 2.8% 2.8% %总资产 53.0% 49.5% 45.4% 43.3% 39.5% 35.7% 研发费用 -461 -516 -549 -624 -719 -830 资产总计 13,817 14,691 15,098 16,093 17