2Q26收入不及预期，短期盈利仍受新业务投入影响；下调盈利预测，维持买入

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻 NH BCM 或 登录研究部网站 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 公司更新 先进制造与出行科技 2026 年 8 月 25 日 奥比中光 (688322 CH)2Q26 收入不及预期，短期盈利仍受新业务投入影响；下调盈利预测，维持买入2Q26 收入低于预期，传感器业务相对稳健。公司 1H26 实现营业收入 4.38亿元（人民币，下同），同比+0.5%；归母净利润4,164万元，同比-30.8%。其中，2Q26 收入约 2.35 亿元，同/环比-4%/+15.7%，整体收入表现低于我们的预期。业务结构看，1H26 传感器业务实现收入约 2.07 亿元，按可比口径较去年同期 3D 视觉传感器收入约+51.8%；整机及方案收入约 2.03 亿元，按可比口径较去年同期消费级及工业级应用设备收入合计约-27.7%，我们预计主要受生物识别相关整机业务减少影响。新业务方面，公司持续拓展机器人视觉和 3D 扫描应用，并于 7 月推出 EGO、UMI、WristCam 等无本体数据采集产品，8 月发布 Physis 机器人视觉新品，同时推进 Gemini 338 系列应用。我们预计随着新品客户导入及销售推进，下半年机器人视觉及数据采集业务有望贡献新增量。盈利能力短期承压，经营效率改善有待收入规模提升。公司 2Q26 归属于上市公司股东净利润约 1,064 万元，盈利表现仍相对偏弱。2Q26 毛利率约48.5%，环比基本持平，较去年同期有所改善；但费用投入持续增加，对单季盈利形成压力。2Q26 销售、管理及研发费用分别为 1,899 万元/3,043万元/5,791 万元，同比分别+13.6%/36.3%/25.3%，三项费用合计占收入比例约 45.7%，较去年同期提升约 10.8ppts，其中研发费用率由 18.9%升至24.7%。短期看，公司仍处于技术投入及业务拓展阶段，较高研发投入影响利润释放；随着机器人视觉、3D 扫描等业务规模扩大，收入增长有望逐步摊薄费用压力，经营杠杆有望逐步体现。下调盈利预测及目标价，维持买入。考虑上半年收入及新业务兑现节奏低于 此 前 预 期 ， 我 们 将 2026—28 年 收 入 预 测 下 调 19%-24% 至12.27/19.76/28.85 亿 元 ； 同 步 下 调 归 母 净 利 润 预 测 16%-24% 至2.10/4.64/7.70 亿元。我们维持 30 倍 2027 年目标市销率，下调目标价至人民币 143.53 元。尽管短期业绩兑现低于预期，公司在 3D 视觉芯片、算法及机器人视觉领域的技术积累和客户基础仍具优势，维持买入。资料来源：公司资料，交银国际预测 1 年股价表现资料来源：FactSet 资料来源：FactSet 收盘价目标价潜在涨幅人民币 96.80人民币 143.53↓+48.3%财务数据一览年结12月31日202420252026E2027E2028E收入 (百万人民币)5649411,2271,9762,885同比增长 (%)56.866.730.461.146.0净利润 (百万人民币)(63)128210477775每股盈利 (人民币)(0.16)0.320.511.151.88同比增长 (%)-76.8-300.058.5127.462.7前EPS预测值 (人民币)0.691.482.28调整幅度 (%)-26.7-22.0-17.8市盈率 (倍)ns302.5190.883.951.6每股账面净值 (人民币)7.297.4510.1311.2813.16市账率 (倍)13.2713.009.568.587.36个股评级买入8/2512/254/268/26-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%688322 CH股份资料52周高位 (人民币)148.4052周低位 (人民币)73.85市值 (百万人民币)39,978.40日均成交量 (百万)11.28年初至今变化 (%)7.95200天平均价 (人民币)98.90陈庆angus.chan@bocomgroup.com(86) 21 6065 3601李柳晓, PhD, CFAjoyce.li@bocomgroup.com(852) 3766 18542026 年 8 月 25 日奥比中光 (688322 CH) 下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻 NH BCM 或 登录研究部网站 https://research.bocomgroup.com 2图表 1: 奥比中光：盈利预测变动 ——————— 2026E —————————————— 2027E —————————————— 2028E ———————(人民币百万)新预测前预测变动新预测前预测变动新预测前预测变动营业收入1,2271,608-24%1,9762,512-21%2,8853,568-19%　　　　　　毛利润557697-20%9061,096-17%1,3021,510-14%毛利率45.4%43.4%2.0 ppts45.9%43.6%2.2 ppts45.1%42.3%2.8 ppts　　　　　　归母净利润210277-24%464591-21%770913-16%归母净利率17.1%17.2%-0.1 ppts23.5%23.5%0.0 ppts26.7%25.6%1.1 ppts资料来源：交银国际预测图表 2: 奥比中光 (688322 CH)评级及目标价资料来源: FactSet，交银国际预测187.96143.530.0050.00100.00150.00200.00250.002023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-112026-022026-052026-082026-112027-022027-05股价目标价买入中性沽出RMB2026 年 8 月 25 日奥比中光 (688322 CH) 下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻 NH BCM 或 登录研究部网站 https://research.bocomgroup.com 3图表 3: 交银国际先进制造与出行科技行业公司覆盖股票代码公司名称评级收盘价 (交易货币)目标价 (交易货币)潜在涨幅最新目标价/评级发表日期子行业688322 CH奥比中光买入96.80143.5348.3%2026 年 08 月 25 日先进制造1021 HK华沿机器人买入9.2623.13149.9%2026 年 08 月 07 日先进制造1236 HK乐动机器人买入37.8649.1429.8%2026 年 08 月 06 日先进制造425 HK敏实集团买入28.0463.93128.0%2026 年 06 月 24 日先进制造601689 CH拓普集团买入46.8085.2482.1%2026 年 06 月 24 日先进制造300580 CH贝斯特买入20.0132.8264.0%