公司深度报告：打通红外全产业链平台，塑造磷化铟新增长曲线

2026 年 08 月 25 日 打通红外全产业链平台，塑造磷化铟新增长曲线 —光智科技（300489.SZ）公司深度报告 买入(首次) 投资要点 分析师：庄宇 S1050525120003 zhuangyu@cfsc.com.cn 分析师：傅鸿浩 S1050521120004 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 分析师：张璐 S1050526010002 zhanglu2@cfsc.com.cn 基本数据 2026-08-25 当前股价（元） 217.33 总市值（亿元） 302 总股本（百万股） 139 流通股本（百万股） 139 52 周价格范围（元） 39.2-311.95 日均成交额（百万元） 966.42 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌红外全产业链平台企业，一体化发展推动收入稳步上升 公司作为全球少数打通红外全产业链的平台型企业，坚持一体化光电产业链发展战略，在深度依托红外材料领域强大的技术优势和研发能力，提升行业竞争力和市场话语权的同时，将红外镜头、机芯模组、红外整机及系统等后端产品全面推向应用市场，终端产品体系多元拓展，收入稳步上升。2025 年公司红外光学业务销售收入 18.51 亿元，同比增长 44.31% ▌ 红外行业技术壁垒深厚，民用场景需求爆发 当前，红外光学行业正处于军民融合深化、技术迭代加速、民用场景爆发的关键阶段。2025 年国内市场规模快速扩张，核心技术国产化突破显著，行业竞争格局呈现“头部集中、技术分层、军民双线并行”特征。随着非制冷红外探测器成本的持续下降和技术成熟度的提升，红外技术正从传统的国防军工、高端工业检测领域，快速向消费电子、汽车辅助驾驶、智能家居及电力巡检等大众民用市场渗透。公司作为少数打通红外全产业链的平台型企业，有望受益于行业增长趋势。 ▌ AI 算力催生磷化铟需求爆发，增资并购打造第二增长曲线 当下 AI 算力革命正催生磷化铟需求爆发式增长，磷化铟作为光模块中激光器芯片的核心衬底材料，对磷化铟衬底面积需求正爆发式增长。由于磷化铟单晶生长设备和技术方面存在较高技术壁垒，磷化铟衬底市场参与者较少且以国外厂商为主，头部企业集中度高，垄断格局明显。随着我国磷化铟主要企业纷纷加码产能，不断加大对磷化铟相关技术的研发。未来三年国产磷化铟材料的市场占有率将加速提升。公司拟增资收购的先锐科技从事Ⅲ-Ⅴ族化合物材料业务，涵盖磷化铟业务，磷化铟衬底材料有望打造成为公司第二增长曲线。 ▌ 盈利预测 公司作为全球少数打通红外全产业链的平台型企业，有望受益于红外市场的持续扩容，业绩基本盘稳步提升，同时通过增资收购先锐科技打造磷化铟衬底第二增长曲线，有望受益于 AI 强劲需求下磷化铟衬底需求爆发式增长。预测公司-1000100200300400500600(%)光智科技沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 2026-2028 年收入分别为 33.67、60.67、94.45 亿元，EPS 分别为 1.79、6.53、11.38 元，当前股价对应 PE 分别为 121、33、19 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济的风险，收购进程不及预期的风险，公司业绩不及预期的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险，关联交易的风险，被收购公司业绩低于预期的风险。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 2,080 3,367 6,067 9,445 增长率（%） 43.0% 61.9% 80.2% 55.7% 归母净利润（百万元） -33 249 909 1,583 增长率（%） 264.7% 74.1% 摊薄每股收益（元） -0.24 1.79 6.53 11.38 ROE（%） -3.5% 19.5% 35.7% 32.0% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 铝合金材料起步，战略转型红外光电企业 ................................................... 5 1.1、 历史沿革及股东情况 .............................................................. 5 1.2、 公司财务情况 .................................................................... 6 1.3、 公司业务情况 .................................................................... 7 2、 红外行业技术壁垒深厚，民用场景需求爆发 ................................................. 9 2.1、 红外技术定义 .................................................................... 9 2.2、 红外行业：高技术壁垒显著 ........................................................ 10 2.3、 红外产业链：国产化加速 .......................................................... 12 3、 AI 浪潮催生磷化铟需求爆发式增长，国产厂商实现技术突破 .................................. 13 3.1、 磷化铟定义 ...................................................................... 13 3.2、 上游：磷化铟单晶、衬底、外延 .................................................... 14 3.3、 中游：光模块器件等 .............................................................. 17 3.4、 下游：终端应用 .................................................................. 19 4、 盈利预测............................................................................... 21 5、 风险提示............................................................................... 22 图表目录