收入延续高增长，汇兑、原材料涨价等阶段性拖累利润

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 8 月 24 日，公司披露 2026 年中报，26H1 实现营收 32.81 亿元，同比+34.88%；归母净利润 1.27 亿元，同比-37.63%；扣非归母净利润 1.24 亿元，同比-37.71%。其中，26Q2 实现营收 17.47 亿元，同比+31.28%；归母净利润 0.54 亿元，同比-52.15%；扣非归母净利润 0.58 亿元，同比-47.86%。 经营分析 内/外销收入高增长。1）分区域看，外销/内销收入分别为 21.4/11.4亿元，同比+35.8%/+33.2%，国内自主品牌加速建设，推动新品迭代，海外客户拓展顺利，内外销收入均实现高增长。其中美国 Jerky 公司 26H1 收入 5.1 亿元，净利润 2169 万元，净利率 4.3%，相较于2025 年全年净利率有所下降。2）分品类，零食/主粮收入分别为20.6/10.0 亿元，同比+34.4%/+27.3%，零食增速快于主粮。 受汇率、原材料价格上涨等影响，海外业务毛利率阶段性承压。26H1公司毛利率为 25.9%，同比-5.5pct。分区域看，外销/内销毛利率分别为 19.4%/38.1%，同比-8.6/+0.4pct，受汇率、原材料价格上涨等影响，外销业务毛利率阶段性承压。 品牌费用投入加大，综合影响下，净利率承压。26H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为 13.3%/4.4%/1.8%/1.0%，同比+1.0/-1.7/-0.1/+0.9pct，其中销售费用率提升主要由于公司加大品牌投放，财务费用率提升主要受汇兑影响。综合影响下，26H1 公司归母净利率为 3.9pct，同比-4.5pct。 下半年盈利压力有望边际缓解，中长期成长路径清晰。海外市场，公司凭借多年积累的客户资源与供应链能力，核心市场份额稳步提升，美国本土产能持续爬坡落地，收入增长确定性强。国内市场，公司品牌势能逐步显现，功能粮新品增长势头良好。利润端，随下半年汇兑与价格压力边际缓解，预计盈利能力有望边际向好。 盈利预测、估值与评级 预计公司 26-28 年归母净利润分别为 3.14/4.24/5.91 亿元，同比-14%/+35%/+39%,当前股价对应 PE 分别为 30/22/16X，维持“买入”评级。 风险提示 人民币汇率波动风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 4,465 5,221 6,590 8,028 9,534 营业收入增长率 19.15% 16.95% 26.21% 21.83% 18.75% 归母净利润(百万元) 394 365 314 424 591 归母净利润增长率 68.89% -7.28% -13.91% 34.99% 39.24% 摊薄每股收益(元) 1.339 1.200 0.976 1.318 1.835 每股经营性现金流净额 1.69 1.76 1.31 1.40 2.05 ROE(归属母公司)(摊薄) 16.22% 12.45% 9.88% 12.20% 15.18% P/E 26.66 43.15 29.49 21.85 15.69 P/B 4.32 5.37 2.91 2.67 2.38 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,20025.0032.0039.0046.0053.0060.0067.0074.00250825251125260225260525260825人民币(元)成交金额(百万元)成交金额中宠股份沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 3,747 4,465 5,221 6,590 8,028 9,534 货币资金 527 513 1,273 1,533 1,862 2,195 增长率 15.4% 19.1% 16.9% 26.2% 21.8% 18.8% 应收款项 473 634 644 788 979 1,156 主营业务成本 -2,763 -3,208 -3,679 -4,825 -5,822 -6,847 存货 580 579 693 853 1,018 1,204 %销售收入 73.7% 71.8% 70.5% 73.2% 72.5% 71.8% 其他流动资产 441 339 94 91 100 106 毛利 985 1,257 1,542 1,765 2,206 2,686 流动资产 2,022 2,066 2,703 3,264 3,959 4,662 %销售收入 26.3% 28.2% 29.5% 26.8% 27.5% 28.2% %总资产 46.0% 46.4% 49.2% 53.0% 58.7% 64.0% 营业税金及附加 -14 -14 -16 -22 -26 -31 长期投资 284 338 424 424 424 424 %销售收入 0.4% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 固定资产 1,538 1,507 1,772 1,991 1,861 1,668 销售费用 -387 -495 -703 -923 -1,124 -1,316 %总资产 35.0% 33.9% 32.2% 32.4% 27.6% 22.9% %销售收入 10.3% 11.1% 13.5% 14.0% 14.0% 13.8% 无形资产 387 394 428 448 475 505 管理费用 -144 -210 -288 -329 -401 -458 非流动资产 2,369 2,385 2,794 2,890 2,786 2,621 %销售收入 3.8% 4.7% 5.5% 5.0% 5.0% 4.8% %总资产 54.0% 53.6% 50.8% 47.0% 41.3% 36.0% 研发费用 -48 -73 -106 -132 -161 -191 资产总计 4,390 4,450 5,498 6,154 6,745 7,283 %销售收入 1.3% 1.6% 2.0% 2.0% 2.0% 2.0% 短期借款 684 420 1,005 1,301 1,413 1,328 息税前利润（EBIT） 393 465 430 359 494 692 应付款项 386 469 609 693 833 985 %销售收入 10.5% 10.4% 8.2% 5.4% 6.2% 7.3% 其他流动负债 115 165 173 210 250 304 财务费用 -29 -18 -23 -37 -40 -37 流动负债 1,186 1,054 1,788 2,204 2,496 2,617