海上钻井景气度向上，地缘冲突影响公司深浅水平台表现分化

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 8 月 25 日公司披露 2026 年半年报，2026 上半年公司实现营收 237.87 亿元，同比增加 2.0%；实现归母净利润 20.09 亿元，同比增加 2.3%。 经营分析 海上钻井高景气与地缘冲突并存，公司钻井平台作业情况出现分化。26 年上半年，受到美伊冲突带来的霍尔木兹海峡封锁等国际地缘政治剧烈动荡的影响，以及公司钻井平台作业计划及修理安排的影响，公司自升式平台作业 7369 天，同比减少 407 天，减幅5.2%；日历天使用率 87.2%，同比减少 6.2pcts。同时海上钻井行业景气度持续上行，公司半潜式平台作业 2372 天，同比增加11.4%；日历天使用率 93.6%，同比增加 9.6pcts。公司半潜式平台平均日收入达 17.6 万美元/日，同比增加 0.5 万美元/日；自升式平台平均日收入达 7.4 万美元/日，同比增加 0.4 万美元/日。后续随着地缘冲突趋于缓和，钻井平台作业天数及日费率有望得到改善与提升。 公司油田技术服务等业务稳步增长。面对国际油价剧烈震荡的复杂形式，公司持续强化深水及低碳技术能力，各业务板块协同发力，核心竞争力不断增强。26 年上半年公司油田技术服务实现营收 125.69 亿元，同比增加 1.5%；船舶服务作业共 43814 天，同比增加 5.6%；物探采集和工程勘察服务实现营收 11.38 亿元，同比增加 3.9%。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司 2026-2028 年实现营收 524.63/556.48/586.55 亿元，归母净利润 42.43/51.01/59.69 亿元，EPS 为 0.89/1.07/1.25，当前股价对应 PE 估值为 13.98/11.63/9.94 倍，维持“买入”评级。 风险提示 油气能源价格及油公司资本开支下降风险，当前美伊冲突对公司在中东地区业务带来的地缘政治风险，自然灾害风险，海外业务发展不及预期风险，汇率波动风险。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 48,302 50,282 52,463 55,648 58,655 营业收入增长率 9.51% 4.10% 4.34% 6.07% 5.40% 归母净利润(百万元) 3,137 3,842 4,243 5,101 5,969 归母净利润增长率 4.11% 22.47% 10.45% 20.21% 17.01% 摊薄每股收益(元) 0.657 0.805 0.889 1.069 1.251 每股经营性现金流净额 2.39 2.43 2.19 2.51 2.76 ROE(归属母公司)(摊薄) 7.16% 8.25% 8.72% 9.96% 11.01% P/E 23.20 17.44 13.98 11.63 9.94 P/B 1.66 1.44 1.22 1.16 1.09 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,00010.0012.0014.0016.0018.0020.0022.00250825251125260225260525260825人民币(元)成交金额(百万元)成交金额中海油服沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 44,109 48,302 50,282 52,463 55,648 58,655 货币资金 6,539 5,974 7,578 18,372 22,622 27,722 增长率 9.5% 4.1% 4.3% 6.1% 5.4% 应收款项 14,703 14,407 15,094 15,393 16,328 17,210 主营业务成本 -37,104 -40,722 -41,540 -43,288 -45,428 -47,241 存货 2,370 2,296 2,429 2,467 2,589 2,692 %销售收入 84.1% 84.3% 82.6% 82.5% 81.6% 80.5% 其他流动资产 6,658 5,989 6,098 6,209 6,219 6,227 毛利 7,005 7,579 8,742 9,175 10,219 11,414 流动资产 30,270 28,666 31,199 42,441 47,757 53,851 %销售收入 15.9% 15.7% 17.4% 17.5% 18.4% 19.5% %总资产 36.4% 34.6% 36.9% 45.2% 48.8% 52.8% 营业税金及附加 -66 -83 -72 -73 -78 -82 长期投资 1,064 1,194 1,259 1,259 1,259 1,259 %销售收入 0.2% 0.2% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 固定资产 46,267 47,574 46,243 44,762 42,946 40,793 销售费用 -6 -3 -4 -5 -6 -6 %总资产 55.6% 57.4% 54.7% 47.6% 43.9% 40.0% %销售收入 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 无形资产 3,264 3,480 3,434 3,923 4,331 4,673 管理费用 -1,036 -1,133 -1,067 -1,112 -1,180 -1,243 非流动资产 52,976 54,281 53,264 51,501 50,015 48,130 %销售收入 2.3% 2.3% 2.1% 2.1% 2.1% 2.1% %总资产 63.6% 65.4% 63.1% 54.8% 51.2% 47.2% 研发费用 -1,254 -1,385 -1,501 -1,569 -1,664 -1,754 资产总计 83,246 82,948 84,463 93,943 97,772 101,981 %销售收入 2.8% 2.9% 3.0% 3.0% 3.0% 3.0% 短期借款 5,890 10,330 10,168 18,000 18,000 18,000 息税前利润（EBIT） 4,643 4,975 6,098 6,416 7,292 8,329 应付款项 13,760 15,955 16,372 16,835 17,668 18,373 %销售收入 10.5% 10.3% 12.1% 12.2% 13.1% 14.2% 其他流动负债 3,714 3,318 2,979 2,836 3,114 3,381 财务费用 -853 -624 -996 -633 -392 -310 流动负债 23,365 29,603 29