新业务高增，盈利能力阶段性承压

敬请参阅最后一页特别声明 1 8 月 25 日，公司披露 2026 年半年报，2026H1 实现营收 10.7亿元，同比+18.8%；实现归母净利润 1.1 亿元，同比-21.8%；毛利率 32.5%，同比-5.7pct；Q2 实现营收 6.0 亿元，同比+17.2%，归母净利润 0.6 亿元，同比-26.5%，毛利率 30.1%，同比-8.5pct，利润下滑主要受原材料成本上升、产品结构变化及费用增加影响。 绿色能源与具身智能快速放量，新增长曲线明确。 1）绿色能源：公司持续聚焦光、储、氢等新能源市场，打造第二增长曲线，26H1 实现收入 0.7 亿元，同比+219%；2）具身智能：公司布局人形机器人执行端的多种核心零部件，涵盖空心杯/无框力矩电机、低压伺服系统、伺服一体轮等多样化产品矩阵，有望率先受益行业量产红利，26H1 实现收入 0.3 亿元，同比+344%。 工控行业持续复苏,公司核心产品稳步扩张，海外拓展稳步推进。 1）行业：根据 MIR，预计 28 年低压变频器/中高压变频器/伺服系统/PLC 市场规模将分别达 321/97/326/207 亿元，市场持续扩容。2）公司：持续夯实工业自动化根基，变频器、伺服系统及控制系统产品矩阵持续完善，26H1 公司工业自动化产品收入 9.3 亿元，同比+10.6%；海外主营业务收入 2.6 亿元，同比+6.9%。看好公司未来在机床、纺织、风电、起重等多个细分市场加速突破。 盈利能力短期承压，费用率总体稳定，在手订单充裕。 26H1 公司毛利率 32.5%，同比-5.7pct，主要受部分原材料涨价影响；销售/管理/研发费用率分别为 6.7%/4.2%/11.0%，分别同比-0.3/+0.2/-0.2pct。26H1 公司预收款项同比+121.4%，存货同比+69.0%，主要系预收客户货款增加、原材料备货及库存商品增加所致，在手订单较为充裕。 公司工控主业经营稳健，海外市场布局领先，绿色能源持续放量，具身智能业务产品矩阵完备、客户合作顺利，预计 26-28 年实现归母净利润 2.5/3.2/4.0 亿元，同比-5/+27/+25%，当前股价对应PE 分别为 38/30/24 倍，维持“买入”评级。制造业不景气、国际贸易风险、竞争加剧、技术研发不及预期等。 02004006008001,0001,2001,40042.0054.0066.0078.0090.00102.00114.00250826251126260226260526人民币(元)成交金额(百万元)成交金额伟创电气沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 1,305 1,640 1,946 2,318 2,794 3,415 货币资金 170 164 251 40 120 293 增长率 25.7% 18.7% 19.1% 20.5% 22.2% 应收款项 696 892 1,098 1,157 1,372 1,658 主营业务成本 -808 -998 -1,215 -1,509 -1,793 -2,179 存货 219 303 386 486 475 495 %销售收入 61.9% 60.8% 62.4% 65.1% 64.2% 63.8% 其他流动资产 335 302 964 1,151 1,104 1,007 毛利 497 642 732 810 1,001 1,237 流动资产 1,421 1,661 2,699 2,834 3,071 3,453 %销售收入 38.1% 39.2% 37.6% 34.9% 35.8% 36.2% %总资产 55.8% 54.1% 71.1% 69.5% 68.7% 69.3% 营业税金及附加 -9 -11 -13 -15 -18 -22 长期投资 16 18 58 68 68 68 %销售收入 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 固定资产 304 489 903 862 1,005 1,133 销售费用 -96 -131 -158 -182 -219 -266 %总资产 12.0% 15.9% 23.8% 21.1% 22.5% 22.7% %销售收入 7.3% 8.0% 8.1% 7.9% 7.9% 7.8% 无形资产 26 44 57 66 74 82 管理费用 -53 -77 -85 -100 -120 -147 非流动资产 1,123 1,412 1,096 1,245 1,396 1,532 %销售收入 4.1% 4.7% 4.4% 4.3% 4.3% 4.3% %总资产 44.2% 45.9% 28.9% 30.5% 31.3% 30.7% 研发费用 -164 -217 -243 -287 -345 -420 资产总计 2,544 3,074 3,794 4,079 4,467 4,985 %销售收入 12.6% 13.3% 12.5% 12.4% 12.4% 12.3% 短期借款 27 78 177 166 173 235 息税前利润（EBIT） 175 206 232 225 299 381 应付款项 336 556 740 996 1,123 1,262 %销售收入 13.4% 12.5% 11.9% 9.7% 10.7% 11.2% 其他流动负债 216 281 427 321 366 421 财务费用 15 27 19 28 27 28 流动负债 580 915 1,343 1,484 1,662 1,918 %销售收入 -1.2% -1.6% -1.0% -1.2% -0.9% -0.8% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -19 -22 -30 -31 -34 -37 其他长期负债 29 45 65 39 44 52 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 609 960 1,408 1,522 1,706 1,970 投资收益 1 0 -2 2 2 2 普通股股东权益 1,930 2,092 2,349 2,522 2,729 2,988 %税前利润 0.7% 0.1% n.a 0.8% 0.6% 0.5% 其中：股本 210 211 214 214 214 214 营业利润 197 243 272 260 331 414 未分配利润 418 556 705 868 1,075 1,334 营业利润率 15.1% 14.8% 14.0% 11.2% 11.9% 12.1% 少数股东权益 5 22 37 34 31 28 营业外收支 2 0 0 1 1 1 负债股东权益合计 2,544 3,074 3,794 4,079 4,467 4,985 税前利润 199 244 272 261 33