氢能签单出海双突破，海洋工程稳增长

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 8 月 25 日，公司发布 2026 年半年度报告。26H1 公司实现营业收入 45.73 亿元，同比增长 18.54%；归母净利润 7639.49 万元，同比增长 41.23%。其中 Q2 单季度实现营业收入 29.49 亿元，同比增长 24.9%，环比增长 81.6%；归母净利润 1.29 亿元，同比下降 5.77%。报告期内新签销售合同 82.19 亿元，同比增长 15.39%，截至报告期末，公司在手销售合同 242.20 亿元，为全年业绩提供保障。 经营分析 氢能签单出海双突破，氢氨醇一体化布局深化。26H1氢能收入2.03亿元，同比大增 1453.72%，主要受益于风电制氢项目 EPC 订单的执行。装备端，公司发布千吨级撬装式绿氨合成装置，第二代碱性电解槽完成升级下线及首台套验证，碱性制氢试验舱也在摩洛哥投入使用。公司围绕风光氢储氨醇投建营一体化赛道攻坚，公司完成千吨级绿色合成氨工艺包和万吨级二氧化碳加氢制绿色甲醇成套工艺包，适配风光电力波动工况。《可再生能源发展“十五五”规划》提出 2030 年全国可再生能源制氢达 200 万吨，公司具备卡位优势，氢能业务有望进入持续增长通道。 海洋工程业绩持续高增，大项目稳步推进。上半年海洋工程收入9.57 亿元，同比增长 38.88%，增量主要来自阳江三山岛、河北建投祥云岛、国电月坨岛等海上风电项目的持续施工。期内业务拓展亦取得进展，公司签署国内首个国家级大水深、离岸远海上试验风电场总承包合同，进一步夯实了在深远海领域的技术与项目储备。“十五五”期间全国海上风电规划新增开工约 1 亿千瓦，将为公司海洋工程业务持续提供广阔的市场空间与业绩增长支撑。 传统主业稳中有进，板块分化发展。26H1 物料输送收入 9.21 亿元，同比减少 3.51%，因北方华锦等重大项目收尾、伊泰伊犁等新签合同尚未形成规模收入；热能工程收入 10.40 亿元，同比增长16.62%，受益于汕尾电厂二期等合同执行；高端钢结构收入 14.42亿元，同比增长 10.69%，新疆、内蒙古区域风电塔筒和光伏业务稳步增长。展望下半年，煤电“压舱石”定位与“沙戈荒”大基地建设持续推进，传统主业需求仍具支撑。 盈利预测、估值与评级 预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 2.35 亿元、3.04 亿元、3.88 亿元，对应 PE 分别为 32.12 倍、24.89 倍、19.50 倍。公司在手订单高企，维持“买入”评级。 风险提示 氢能发展不及预期；海上风电项目推进缓慢；原材料价格波动。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 7,541 10,426 12,014 13,601 15,387 营业收入增长率 5.11% 38.26% 15.23% 13.20% 13.13% 归母净利润(百万元) 115 157 235 304 388 归母净利润增长率 18.11% 36.06% 50.08% 29.06% 27.66% 摊薄每股收益(元) 0.099 0.135 0.202 0.261 0.333 每股经营性现金流净额 0.28 -0.57 0.55 0.49 0.70 ROE(归属母公司)(摊薄) 2.69% 3.56% 5.43% 7.00% 8.77% P/E 68.47 58.14 32.12 24.89 19.50 P/B 1.84 2.07 1.74 1.74 1.71 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0005.006.007.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.00250825251125260225260525260825人民币(元)成交金额(百万元)成交金额华电科工沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 7,174 7,541 10,426 12,014 13,601 15,387 货币资金 2,498 2,558 1,654 1,805 1,821 2,123 增长率 -12.6% 5.1% 38.3% 15.2% 13.2% 13.1% 应收款项 2,245 2,556 2,976 3,252 3,573 3,934 主营业务成本 -6,404 -6,688 -9,336 -10,722 -12,156 -13,753 存货 699 652 861 881 932 980 %销售收入 89.3% 88.7% 89.5% 89.2% 89.4% 89.4% 其他流动资产 2,595 3,094 2,855 2,978 3,096 3,274 毛利 770 853 1,090 1,292 1,445 1,634 流动资产 8,037 8,860 8,346 8,916 9,422 10,311 %销售收入 10.7% 11.3% 10.5% 10.8% 10.6% 10.6% %总资产 69.7% 78.3% 75.0% 76.2% 77.2% 78.5% 营业税金及附加 -27 -40 -33 -36 -41 -46 长期投资 1 1 1 1 1 1 %销售收入 0.4% 0.5% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 固定资产 979 994 965 921 888 866 销售费用 -68 -65 -65 -73 -80 -89 %总资产 8.5% 8.8% 8.7% 7.9% 7.3% 6.6% %销售收入 0.9% 0.9% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 无形资产 420 425 407 402 395 398 管理费用 -392 -443 -473 -543 -598 -662 非流动资产 3,486 2,450 2,778 2,787 2,787 2,828 %销售收入 5.5% 5.9% 4.5% 4.5% 4.4% 4.3% %总资产 30.3% 21.7% 25.0% 23.8% 22.8% 21.5% 研发费用 -241 -222 -299 -342 -354 -369 资产总计 11,522 11,310 11,125 11,703 12,210 13,139 %销售收入 3.4% 2.9% 2.9% 2.9% 2.6% 2.4% 短期借款 189 57 56 80 30 30 息税前利润（EBIT） 42 83 221 297 372 468 应付款项 6,090 5,819 5,233 5,810 6,298 7,049 %销售收入 0.6% 1.1% 2.1% 2.5% 2.7% 3.0% 其他流动负债 82