海外增长提速，业绩表现超预期

敬请参阅最后一页特别声明 1 海外增长提速，业绩表现超预期 业绩简评 2026 年 8 月 25 日，公司披露 2026 年半年报，26H1 公司实现营业总收入 282.4 亿元，同比+3.71%；归母净利润 11.95 亿元，同比+13.23%；其中，26Q2 实现营收 145.2 亿元、同比+4.8%，归母净利润 6.05 亿元、同比+20.4%。 经营分析 体育赛事拉动电视需求增长，上半年海信全球出货份额提升。26H1公司主营业务收入约 277 亿元、同比+11.08%，分业务看，预计电视主业稳健增长，据奥维睿沃，2026 年上半年全球电视产品出货量达 9,438.9 万台，同比增长 4%，海信系电视全球出货量市占率达 14.74%，同比提升 0.37 个百分点；据奥维云网，海信系电视在中国大陆零售额、零售量市占率分别为 31.78%和 26.08%，均位列行业第一。新显示新业务加速放量，其中商用显示紧抓"AI+商显"机遇、实现国内外双增长，整体规模同比+127%，激光显示全球出货量+17%（海外+73%）。 高端化、大屏化持续升级，RGB 引领行业发展。2022 年至 26H1 公司电视平均尺寸由 50.44 吋提升至 54.88 吋，Mini LED 产品销售额内占比由 2%提升至 35%（其中 RGB-Mini LED 占比达 5%）。新技术方面方面，据 Omdia，26H1 公司 RGB 系列产品全球、国内销量市占率均居第一，全球达 47%、国内达 75%以上。 盈利能力同比提升。2026 年 Q2 公司毛利率 17.82%、同比+1.03pct，主要得益于公司积极推进 RGB、Mini LED 及大尺寸产品销售，在海外推进渠道结构升级，带动整体出货结构改善。期间费用方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.08%/1.49%/4.68%/0.25%，同比分别+0.07pct/-0.41pct/-0.04pct/+0.24pct。综合影响下，26Q2 公司归母净利率 4.17%、同比+0.54pct。 盈利预测、估值与评级 公司坚定不移推进全球化布局与高端化战略，海外主要区域均实现良好增长，出货结构优化带动盈利中枢提升，长期空间广阔。我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 27.9、31.3、35.5 亿元，同比+13.8%、+12.2%、+13.5%，当前股价对应 PE 为 12.2、10.9、9.6 倍，维持“买入”评级。 风险提示 面板价格波动；海外需求不及预期。 国金证券研究所 分析师：王刚（执业 S1130524080001） wang_g＠gjzq.com.cn 分析师：赵中平（执业 S1130524050003） zhaozhongping＠gjzq.com.cn 分析师：蔡润泽（执业 S1130525090001） cairunze ＠gjzq.com.cn 市价（人民币）： 26.18 元 相关报告： 1.《海信视像（600060.SH ）26Q1 业绩点评：结构优化带动...》，2026.4.29 2.《海信视像（600690.SH ）25 年业绩点评：全球布局 +高端...》，2026.3.30 3.《海信视像公司点评：主营表现符合预期，费效提升带 动盈利增强》， 2025.10.30 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 58,530 57,679 61,433 65,988 70,912 营业收入增长率 9.17% -1.45% 6.51% 7.41% 7.46% 归母净利润(百万元) 2,246 2,454 2,793 3,132 3,554 归母净利润增长率 7.19% 9.25% 13.80% 12.16% 13.46% 摊薄每股收益(元) 1.721 1.881 2.140 2.400 2.723 每股经营性现金流净额 2.75 3.51 3.09 3.69 4.06 ROE(归属母公司)(摊薄) 11.47% 11.54% 12.24% 12.67% 13.22% P/E 11.58 12.91 12.23 10.91 9.61 P/B 1.33 1.49 1.50 1.38 1.27 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,00020.0021.0022.0023.0024.0025.0026.0027.0028.00250825251125260225260525260825人民币(元)成交金额(百万元)成交金额海信视像沪深300 海信视像（600060.SH） 2026 年 08 月 25 日 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 53,616 58,530 57,679 61,433 65,988 70,912 货币资金 2,272 2,683 2,706 3,491 6,085 9,162 增长率 9.2% -1.5% 6.5% 7.4% 7.5% 应收款项 14,290 15,899 11,443 14,087 14,770 15,484 主营业务成本 -44,534 -49,366 -48,045 -50,989 -54,638 -58,502 存货 5,831 5,647 5,773 5,588 5,988 6,411 %销售收入 83.1% 84.3% 83.3% 83.0% 82.8% 82.5% 其他流动资产 13,071 12,748 15,015 15,438 15,995 16,553 毛利 9,082 9,165 9,635 10,444 11,350 12,410 流动资产 35,464 36,976 34,936 38,605 42,839 47,611 %销售收入 16.9% 15.7% 16.7% 17.0% 17.2% 17.5% %总资产 78.5% 79.3% 78.4% 81.9% 83.7% 85.7% 营业税金及附加 -258 -185 -186 -184 -198 -213 长期投资 1,568 1,641 1,442 1,442 1,442 1,442 %销售收入 0.5% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 固定资产 4,847 4,907 5,018 4,957 4,776 4,420 销售费用 -3,607 -3,421 -3,858 -3,932 -4,223 -4,467 %总资产 10.7% 10.5% 11.3% 10.5% 9.3% 8.0% %销售收入 6.7% 5.8% 6.7% 6.4% 6.4% 6.3% 无形资产 2