2026年半年报点评：收入承压不改经营韧性，AI与信创共驱中长期成长

证券研究报告·公司点评报告·软件开发 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 恒生电子（600570） 2026年半年报点评：收入承压不改经营韧性，AI 与信创共驱中长期成长 2026 年 08 月 25 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 武欣姝 执业证书：S0600524060001 wuxs@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 21.35 一年最低/最高价 20.04/39.33 市净率(倍) 4.16 流通A股市值(百万元) 40,429.38 总市值(百万元) 40,429.38 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.13 资产负债率(%,LF) 29.09 总股本(百万股) 1,893.65 流通 A 股(百万股) 1,893.65 相关研究 《恒生电子(600570)：2026 年一季报点评：投资收益贡献近半利润，业务结构调整致营收略承压》 2026-04-30 《恒生电子(600570)：2025 年年报点评：业务结构优化促利润提升，AI 与自主创新持续推进》 2026-03-29 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 6,581 5,783 5,832 6,575 7,831 同比（%） -9.62% -12.13% 0.85% 12.74% 19.11% 归母净利润（百万元） 1,043 1,231 1,325 1,674 2,270 同比（%） -26.75% 18.01% 7.60% 26.34% 35.66% EPS-最新摊薄（元/股） 0.55 0.65 0.70 0.88 1.20 P/E（现价&最新摊薄） 38.75 32.84 30.52 24.16 17.81 [Table_Tag] [Table_Summary] 事件：公司发布 2026 年半年报，1）2026 年上半年，营业总收入同比-12%至 21.44 亿元，归母净利润同比+0.06%至 2.61 亿元，扣非归母净利润同比+8%至 2.08 亿元；2）2026Q2 单季度，营业总收入同比-12%至 12.38 亿元，归母净利润同比-47%至 1.22 亿元。 投资要点 ◼ 收入短期承压，扣非利润实现增长。2026 年上半年，①公司收入端短期承压但核心产品签约持续推进：UF3.0 2026 年累计签约客户达 25家、Risk5 新增签约 10 家金融机构、非标 3.0 签约 7 家保险及信托客户、O45 持续签约并在基金、保险资管、证券等十余家客户完成系统上线，恒云（香港）新增订单量与项目竣工金额同比实现双增长，在手项目储备有望逐步向收入转化。②公司归母净利润小幅增长系联营企业贡献投资收益，扣非归母净利润增长系经营质量持续改善。③公司订阅收入同比+15%，产品订阅、SaaS 订阅及数据订阅三大板块均取得积极进展，订阅制转型持续推进。 ◼ 分业务看，2026 年上半年，公司①财富科技服务业务收入同比-23%至4.07 亿元，主要系项目验收节奏影响；②资管科技服务业务收入同比+3%至 5.01 亿元，毛利率 79.36%（+3.66pct），是唯一实现正增长的核心业务；③运营与机构科技服务业务收入同比-11%至 4.58 亿元；④风险与平台科技服务业务收入同比-17%至 1.19 亿元；⑤数据服务业务收入同比+10%至 1.87 亿元，毛利率 66.93%（+7.50pct），主要系聚源聚焦 2.0 订阅制业务，AI 带来的数据采购需求开始体现；⑥创新业务收入同比-2%至 2.28 亿元；⑦企金、保险核心与金融基础设施科技服务收入同比-36%至 1.60 亿元，主要系票据类业务减少及收入确认节奏影响。 ◼ 费用率整体上升。 2026 年上半年，公司①营业成本同比-11%至 6.57 亿元，毛利率 69.36%，同比-0.19pct；②销售费用同比-10%至 2.58 亿元，销售费用率 12.05%，同比+0.17pct；③管理费用同比+3%至 3.15 亿元，管理费用率 14.68%，同比+2.09pct；④研发费用同比-3%至 10.03 亿元，研发费用率 46.78%，同比+4.06pct。 ◼ 核心系统升级与 AI 产品落地持续推进，相关政策利好公司未来发展。①核心系统方面，UF3.0 从标杆示范走向行业批量交付，核心系统自主可控升级需求持续释放。②AI 方面，公司智能运营平台驱动多智能体高效协作，AI 原生作业平台已规划经纪、资管运营、财富等业务场景；WarrenQ 智能投研平台及数据地图 MCP 持续迭代。③政策方面，《金融产品网络营销管理办法》将于 9 月 30 日正式施行，有望带动金融机构相关系统改造和合规科技需求。④公司首次实施中期分红，每股派发现金红利 0.05 元，合计 0.95 亿元，占归母净利润 36.29%。 ◼ 盈利预测与投资评级：基于公司 2026 年半年报业绩，我们下调此前业绩预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 13/17/23 亿元（前值为 15/20/26 亿元），对应 PE 为 31/24/18 倍。公司作为国内金融 IT 龙头，核心业务竞争优势稳固，我们预计金融信创、AI 及合规需求有望共同驱动公司中长期成长，我们看好公司后续收入修复弹性，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：AI 等技术发展不及预期，金融机构 IT 投入不及预期，权益市场波动，市场竞争加剧。 -48%-42%-36%-30%-24%-18%-12%-6%0%6%12%2025/8/252025/12/242026/4/242026/8/23恒生电子沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 5 图1：2020-2026H1 恒生电子营业总收入及增速 图2：2020-2026H1 恒生电子归母净利润及增速 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：2020-2026H1 恒生电子分类业务收入占比 数据来源：Wind，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 3 / 5 图4：2020-2026H1 恒生电子销售/管理/研发/财务费用率 数据来源：Wind，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 4 / 5 图5：恒生电子盈利预测表（截至 2026 年 8 月 25 日收盘） 数据来源：公司公告，Wind，东吴证券研究所 单位：百万元2020202120222023202420252026E2027E2028E营业总收入4,1735,4976,5027,2816,5815,7835,8326,5757,831 财富科技