2026半年报点评：26H1盈利短期承压，26H2项目集中交付放量有望持续高增

证券研究报告·北交所公司点评报告·专用设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 灵鸽科技（920284） 2026 半年报点评：26H1 盈利短期承压，26H2项目集中交付放量有望持续高增 2026 年 08 月 25 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 证券分析师 武阿兰 执业证书：S0600526070005 wual@dwzq.com.cn 研究助理 陈哲晓 执业证书：S0600124080015 sh_chenzhx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 15.94 一年最低/最高价 14.26/53.80 市净率(倍) 5.33 流通A股市值(百万元) 1,110.06 总市值(百万元) 1,670.28 基础数据 每股净资产(元,LF) 2.99 资产负债率(%,LF) 57.62 总股本(百万股) 104.79 流通 A 股(百万股) 69.64 相关研究 《灵鸽科技(920284)：2025 年报&2026一季报点评：固态承接中试线订单、新签订单创新高，26 年有望高增》 2026-04-29 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 211.20 235.30 445.97 684.10 999.68 同比（%） (20.30) 11.41 89.54 53.39 46.13 归母净利润（百万元） (43.57) (8.57) 27.18 62.75 114.63 同比（%） (353.81) 80.33 417.09 130.86 82.67 EPS-最新摊薄（元/股） (0.42) (0.08) 0.26 0.60 1.09 P/E（现价&最新摊薄） (40.04) (203.52) 64.18 27.80 15.22 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2026 年中报，2026H1 公司实现营收 1.26 亿元，同增62.72%，主要系本期部分长交期大金额新能源项目完工验收及橡塑食化传统业务稳步增长；归母净利润为-288.85 万元，同减 167.92%，主要系收入综合毛利率下降、管理费用大幅增加所致。单季度来看，26Q2 公司实现营收 0.23 亿元，同比-39.12%，环比-77.41%；实现归母净利润-448.73 万元，同比-1141.04%，环比-380.67%。其中，26H1 毛利率为15.38%，同比-9.41pct，主要系本期收入结构中，毛利率较低的新能源大型项目占比提高，拉低了整体毛利率水平。 ◼ 26H1 营收高增但盈利承压，下半年项目交付放量，盈利有望回升：按产品划分，26H1 自动化物料处理系统/单机设备/配件及服务收入分别为1.08/0.14/0.21 亿元，同比+109.33%/-31.28%/-48.43%，毛利率分别为11.30%/42.60%/-2.14%，同比变动-5.84/+3.99/-40.64pct，主要系本期部分长交期大金额新能源项目完工验收，但受毛利率较低的新能源大型项目占比提高影响，拉低了整体毛利率水平。我们预计较多大项目将于 26H2交付，同时传统橡塑及固态相关等订单交付有望带动公司盈利提升。 ◼ 持续研发创新、深化头部客户合作。产品研发层面，公司在失重计量秤、后烘、固态电解质、干法纤维化、辊压等核心设备领域实现关键技术突破， 核心产品性能优于行业主流水平。同时公司坚持“头部聚焦、提质增量”的市场策略，持续深化核心赛道头部客户战略合作，新能源板块方面，成功深度和贝特瑞、中创新航等锂电材料行业头部客户合作。同时，公司前瞻布局的固态电解质赛道持续突破，顺利达成与广州融捷、金龙羽、赛 科动力、国瓷、智邦锂电等头部客户深度合作，持续斩获新增订单，进一步巩固行业领先地位。橡塑食化板块方面，公司完成销售与服务区域化优化调整，聚焦精准客户开发与服务口碑提升，实现订单同比稳步增长。 ◼ 期间费率有所下行，现金流同比大幅下降：公司 26H1 期间费用总额为0.31 亿元，同比+46.41%，主要系股份支付及新厂折旧摊销增加影响，但受营收大幅增长影响，公司期间费用率降至 24.12%，同比-2.69pct。26H1 经营性净现金流为-0.61 亿元，同比-275.79%，主要系为执行在手订单而增加原材料、设备等采购备货，导致经营活动现金流出增加所致 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑费用增加及低毛利率新能源项目占比较高，我们下调 2026 年盈利预测，基本维持 2027-2028 年盈利预测，我们预计公司 2026-2028 年归母净利润为 0.27/0.63/1.15 亿元（2026-2028 年前值为 0.34/0.63/1.15 亿元），同比+417%/+131%/+83%，考虑公司在手订单持续高增，积极加大固态业务布局，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：竞争加剧、需求不及预期。 -43%-29%-15%-1%13%27%41%55%69%83%97%2025/8/252025/12/242026/4/242026/8/23灵鸽科技北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 灵鸽科技三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 409 458 770 1,155 营业总收入 235 446 684 1,000 货币资金及交易性金融资产 71 75 191 300 营业成本(含金融类) 193 353 531 766 经营性应收款项 187 207 293 409 税金及附加 2 4 5 8 存货 136 162 270 428 销售费用 16 16 21 27 合同资产 0 0 0 0 管理费用 23 37 43 52 其他流动资产 15 14 16 18 研发费用 9 10 14 17 非流动资产 233 258 291 293 财务费用 1 1 0 (2) 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 3 3 3 3 固定资产及使用权资产 168 177 187 195 投资净收益 1 0 0 0 在建工程 12 31 37 34 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 21 19 17 14 减值损失 (5) 3 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 3 3 3 3 营业利润 (10) 31 73 134