上半年业绩同比增长10%，海工一体化交付能力落地

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月24日优于大市大金重工（002487.SZ）上半年业绩同比增长 10%，海工一体化交付能力落地核心观点公司研究·财报点评电力设备·风电设备证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声010-88005313010-88005231wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002基础数据投资评级优于大市(维持)收盘价35.26 元总市值/流通市值26095/24366 百万元52 周最高价/最低价94.18/31.99 元近 3 个月日均成交额1160.19 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《大金重工（002487.SZ）-在手海外订单充沛，持续推进海风全链条布局》 ——2026-03-27《大金重工（002487.SZ）-全年业绩高增，打造海工全链条服务能力》 ——2026-01-28《大金重工（002487.SZ）-业绩与盈利能力再创新高，两海布局持续深化》 ——2025-10-28《大金重工（002487.SZ）-签署 12.5 亿元超大型单桩制造订单，出口海工订单持续落地》 ——2025-09-11《大金重工（002487.SZ）-出口海工交付订单双景气，持续深化海外业务布局》 ——2025-08-272026 年上半年实现归母净利润 6.0 亿元，同比+10%。公司 2026H1 实现营业收入 32.53 亿元，同比增长 14.5%，主要受海工出口交付规模提升带动；实现净利润 6.01 亿元，同比增长 9.9%；扣非归母净利润 5.89 亿元，同比增长4.6%。综合毛利率 37.5%，同比提升 9.4pct；净利率 18.5%，同比回落 0.8pct，主要系本期汇兑损益较上年同期由收益转为支出所致。单季度看，2026Q2 实现营业收入 13.46 亿元，同比下降 20.8%,主要受到出口单桩交付节奏的影响导致季度间营收波动较大；归母净利润 1.66 亿元，同比下降 47.4%；毛利率35.2%，净利率 12.3%。出口海工收入占比提升带动毛利率改善。公司 2026H1 综合毛利率 37.5%，较上年同期的 28.2%提升 9.4pct，主要受益于出口海工收入占比提升、交付模式由 FOB 向 DAP 延伸以及自营航运业务落地带来的附加值提升；分板块看，风电装备产品毛利率 35.9%（同比+10.4pct）、新能源发电业务毛利率 60.6%，出口业务毛利率 39.4%创历史新高（同比+8.7pct）。上半年经营现金流净额15.33 亿元，同比增加约 13 亿元，现金含量达到归母净利润的约 2.55 倍，交付回款与营运资金释放对利润形成强支撑。风电装备出口量利双升。2026H1 风电装备产品实现营业收入 30.75 亿元，同比增长 14.5%，毛利率同比提升 10.4pct；出口业务实现营业收入 26.75 亿元，同比增长 19.3%，毛利率 39.4%，同比提升 8.7pct、创历史新高；出口海工交付量近 12 万吨，为历史同期最高水平，主要由蓬莱海工基地供应至欧洲海上风电市场的风电单桩基础及少部分海塔，单桩基础的交付全部采用DAP 模式（目的地交付），出口海工作为核心业务的价值贡献能力持续提升。。A+H 双资本平台助力公司全球化布局。6 月 5 日，公司 H 股在香港联交所主板挂牌上市（01081.HK），完成“A+H”双资本平台搭建；5 月公司发布“深蓝战略”，将依托资本赋能贯通“研发、智能制造、远洋海运、一站式交付”全业务链条，全球深远海风电市场扩容有望带动公司持续受益。风险提示：欧洲海风开发不及预期；原材料价格上涨；行业竞争加剧。投资建议：下调 2026-2027 年盈利预测，维持 “优于大市”评级。考虑到公司外币营业收入占比较大，以及国内新能源产业运行短期不及预期，基于审慎性考虑，我们下调 2026-2027 年盈利预测至 14.8/21.1 亿元（原预测为 17.8/23.8 亿元），小幅调整 2028 年盈利预测至 28.5 亿（原预测 为 28.3 亿 元 ） ， 同 比 +34%/+43%/+35% ， 当 前 股 价 对 应 PE 为19.6/13.7/10.2x，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)3,7806,1747,96410,06912,979(+/-%)-12.6%63.3%29.0%26.4%28.9%净利润(百万元)4741103147721102855(+/-%)11.5%132.8%33.9%42.8%35.3%每股收益（元）0.741.732.002.853.86EBITMargin15.9%18.2%22.7%24.8%26.1%净资产收益率（ROE）6.7%14.2%16.4%19.9%22.6%市盈率（PE）52.722.619.613.710.2EV/EBITDA40.424.516.713.310.5市净率（PB）3.443.022.982.532.10资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2一、营收净利创历史同期新高，出口海工驱动盈利提升公司 2026H1 实现营业收入 32.53 亿元，同比增长 14.5%，主要受海工出口交付规模提升带动；实现净利润 6.01 亿元，为历史同期最高值，同比增长 9.9%；扣非归母净利润 5.89 亿元，同比增长 4.6%。报告期内公司出口收入 26.75 亿元，占总收入比重 82.3%，同比提升 3.3 个百分点。上半年风塔管桩销量 22.5 万吨，显示制造与交付仍保持较大规模。出口海工交付量近 12 万吨，为历史同期最高水平，主要由蓬莱海工基地供应至欧洲海上风电市场的风电单桩基础及少部分海塔，单桩基础的交付全部采用 DAP 模式（目的地交付），出口海工作为核心业务的价值贡献能力持续提升。综合毛利率 37.5%，较上年同期的 28.2%提升 9.4pct，主要系出口海工收入占比提升、交付模式由离岸（FOB）向到岸（DAP）延伸以及自营航运落地带来的高附加值贡献；净利率 18.5%，同比回落 0.8pct，主要系本期汇兑损益较上年同期由收益转为支出所致。单季度看，2026Q2 实现营业收入 13.46 亿元，同比下降 20.8%；归母净利润 1.66亿元，同比下降 47.4%，毛利率 35.2%，净利率 12.3%。公司海工出口交付按项目进度交付，在季度间存在节奏差异，导致 Q2 环比回落明显。集中交付带动业绩高增，H1 整体净利润仍创历史同期最高。报告期末，公司总资产 217.06 亿元，归属于上市公司股东的净资产 144.37 亿元，较上年末增长 74.4%，增量主要为 H 股上市募集资金到账。图1：公司营业收入及同比增速（亿元、%）图2：公司单季度营业收入及同比增速（亿元、%）资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究