2026年半年报点评：净息差企稳，非息收入拖累营收

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月24日优于大市瑞丰银行（601528.SH）2026 年半年报点评净息差企稳，非息收入拖累营收核心观点公司研究·财报点评银行·农商行Ⅱ证券分析师：王剑证券分析师：田维韦021-60875165021-60875161wangjian@guosen.com.cntianweiwei@guosen.com.cnS0980518070002S0980520030002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价4.97 元总市值/流通市值9752/9223 百万元52 周最高价/最低价5.89/4.39 元近 3 个月日均成交额78.50 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《瑞丰银行（601528.SH）2026 年一季报点评-净利息收入高增，非息收入拖累营收》 ——2026-04-29《瑞丰银行（601528.SH）2025 年报点评-净息差延续改善，静待小微回暖》 ——2026-03-27《瑞丰银行（601528.SH）2025 年三季报点评-规模降速，净息差走阔》 ——2025-10-29《瑞丰银行（601528.SH）2025 年半年报点评-净息差环比持平，拨备覆盖率提升》 ——2025-09-02《瑞丰银行（601528.SH）2024 年三季报点评-业绩亮眼，拨备上行》 ——2024-10-31归母净利润实现正增长。2026 年上半年，实现营收 22.14 亿元，同比下降2.0%，较一季度降幅收窄约 1.7 个百分点；实现归母净利润 8.98 亿元，同比增长 0.9%，较一季度增速提升约 1.4 个百分点。信贷拨备计提力度提升，免税收入大幅增加。上半年资产减值损失同比下降2.9%，其中信贷减值计提同比增加 15.9%，测算年化信用成本 1.13%，同比提升 6bps。期末拨备覆盖率 309%，较年初下降 18 个百分点，较 3 月末提升11 个百分点。净利润增速高于营收增速主要是国债利息收入等免税收入增加带动所得税费用同比减少，上半年所得税-0.75 亿元，去年同期-0.38 亿元。净息差企稳，非息收入拖累营收。公司披露的上半年净息差 1.49%，同比提升 3bps，带动上半年净利息收入同比增长 12.0%。上半年其他非息收入同比下降 33.8%，较一季度降幅收窄约 8.5 个百分点，其中，手续费净收入同比增长 25.1%，其他非息收入同比下降 39%。压降低利率票据，信贷需求偏弱下增加金融投资。期末，资产总额 2556 亿元，贷款总额 1468 亿元，存款总额 1918 亿元，较年初分别增长约 5.9%、3.8%和 5.6%。上半年新增贷款约 56.1 亿元，其中，对公贷款新增约 79.5 亿元，票据贴现压降 35.4 亿元、个人贷款新增约 12.1 亿元。其中，个人经营性贷款新增约 4.6 亿元，个人消费贷款新增约 13.6 亿元。期末，金融投资余额 850 亿元，较年初增长 8.5%，占资产总额的约 33.2%；其中，政府债券占金融投资总额的 79%。继续关注小微资产质量趋势。期末不良率 1.09%，与 3 月末持平；测算的加回核销处置后的年化不良生成率 0.93%，同比提升 39bps。期末，关注率2.09%，逾期率 2.14%，较年初均提升 13bps。公司信贷聚焦小微企业和个体经营户，期末制造业和批发零售业占贷款总额的 34.27%，个人经营性贷款占贷款总额的 25.41%，当前实体企业持续承压，关注后续稳增长政策落地情况。考虑到公司近年主动加强风险管控，我们判断进一步大幅恶化的概率较低。投资建议：维持 2026-2028 年归母净利润至 20.5/22.1/24.4 亿元的预测，对应同比增速为 4.3%/7.9%/10.3%，当前股价对应 2026-2028 年 PB 值为0.46x/0.42x/0.39x。考虑到当前低估值已体现了市场对于小微的悲观预期，基于中长期成长空间较为广阔，维持“优于大市”评级。风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)4,3854,4084,4764,8995,442(+/-%)15.3%0.5%1.5%9.5%11.1%归母净利润(百万元)1,9221,9662,0512,2132,442(+/-%)11.3%2.3%4.3%7.9%10.3%摊薄每股收益(元)0.981.001.051.131.24总资产收益率0.93%0.86%1.02%0.79%0.78%净资产收益率11.0%10.4%10.2%10.1%10.2%市盈率(PE)5.15.04.84.44.0股息率4.0%4.2%4.4%4.8%5.2%市净率(PB)0.510.500.460.420.39资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2财务预测与估值每股指标（元）2024A2025A2026E2027E2028E利润表（百万元）2024A2025A2026E2027E2028EEPS0.981.001.051.131.24营业收入4,3854,4084,4764,8995,442BVPS9.6710.0310.8711.7812.79其中：利息净收入3,0043,2543,5573,9504,444DPS0.200.210.220.240.26手续费净收入39119143151158其他非息收入1,3431,035776799839资产负债表（百万元）2024A2025A2026E2027E2028E营业支出2,5612,3912,4442,7033,013总资产220,503241,495265,644297,522336,200其中：业务及管理费1,3691,3601,3811,5121,679其中：贷款127,101136,814146,391159,566178,714资产减值损失1,1539931,0251,1491,287非信贷资产93,402104,681119,254137,956157,486其他支出3838384247总负债201,277221,531244,020274,090310,763营业利润1,8242,0172,0322,1972,429其中：存款166,191181,638194,353209,901226,693其中：拨备前利润2,9783,0103,0563,3453,716非存款负债35,08539,89249,66764,18984,070营业外净收入70(21)505050所有者权益19,22619,96421,62523,43225,436利润总额1,8941,9962,0822,2472,479其中：总股本1,9621,9621,9621,9621,962减：所得税(50)991011普通股东净资产18,96819,69021,32823,11225,090净利润1,9441,9872,0732,2372,468归母净利润1,