利基存储景气度持续，2Q26扣非归母净利润环比增长146%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月23日优于大市兆易创新（603986.SH）利基存储景气度持续，2Q26 扣非归母净利润环比增长 146%核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：叶子证券分析师：胡慧0755-81982153021-60871321yezi3@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980522100003S0980521080002证券分析师：张大为证券分析师：詹浏洋021-61761072010-88005307zhangdawei1@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980524100002S0980524060001证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价409.06 元总市值/流通市值287056/287056 百万元52 周最高价/最低价846.66/145.80 元近 3 个月日均成交额29495.20 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《兆易创新（603986.SH）-存储周期上行，3Q25 扣非归母净利润环比增长 55.25%》 ——2025-11-05《兆易创新（603986.SH）-2Q25 归母净利润环比增长 45%，产品多元化布局打开增长空间》 ——2025-08-27《兆易创新（603986.SH）-1Q25 营收同环比增长，产品线与应用领域多维拓展》 ——2025-05-04《兆易创新（603986.SH）-外延收购补齐产品矩阵，内生增强汽车 MCU 与存储产品》 ——2024-11-14《兆易创新（603986.SH）-2Q24 营收与利润同环比增长，各产品线持续改善》 ——2024-09-092Q26 扣非归母净利润环比增长 146%。公司主要产品包括存储器、微控制器、传感器和模拟产品；其中存储器分为 NOR Flash、SLC NAND Flash和 DRAM，微控制器包括 ARM 核和 RISC-V 开源内核 MCU，传感器包括触控和指纹识别芯片。受益于存储价格上涨，公司 2Q26 单季度实现营收73.78 亿元(YoY+229.18%，QoQ+76.16%)，扣非归母净利润 34.73 亿元(YoY+983.35%，QoQ+146.3%)，综合毛利率为 66.57%(YoY+29.55pct，QoQ+9.49pct)。利基型 DRAM 景气度持续，定制化存储方案持续推广。利基型 DRAM 持续缺货，行业头部厂商不同程度的停产或减产导致利基型 DRAM 产能缺口较大，1H26公司 DRAM 产品量价齐升，毛利率同比明显提升，DDR4 产品在利基各应用领域全面量产，LPDDR4X 新产品进展顺利。公司定制化存储在 AI 手机、AIPC、汽车、机器人等领域客户拓展顺利，部分项目有望在下半年量产并贡献一定体量的收入。SLC NAND Flash 产品线加速上行，Nor Flash 产品多点开花。国际大厂削减2D NAND 产能形成明显的供给缺口，1H26 公司 SLC NAND Flash 产品量价齐升，毛利率相应同比显著提升，公司 SLC NAND 基于成熟的 38nm 和 24nm 工艺，上半年推出 4Gb/8Gb 较大容量新产品，容量范围已覆盖 1Gb-8Gb，MLC产品开启研发。NOR Flash 1H26 在各应用领域均实现不同幅度的销量增长，价格温和上涨，带动整体营收同比大幅增长。MCU 应用持续打开，模拟产品料号持续丰富。公司 MCU 已成功量产 79 个系列、超过 800 款 MCU 产品，推动 MCU1H26 营收同比增长 49.07%，工业领域为公司MCU 产品第一大营收来源，产品价格第二季度开始温和上涨；此外，公司推出全新 GD32E512 和 GD32E252 系列光模块专用 MCU，覆盖从传统低速到新一代高速光模块的多元应用场景。模拟芯片方面，公司控股子公司苏州赛芯亦实现营收及出货量的同比增长。投资建议：我们看好公司构建的存储/MCU/传感器+模拟全面解决方案的多维增长空间，定制化存储的增长趋势，根据存储景气度，上调毛利率及营收预期，预计26-28公司归母净利润142.14/165.99/174.58亿元（前值26-27年 21.52/27.04 亿元），当前股价对应 PE 倍数为 20.2/17.3/16.4 倍，维持“优于大市”评级 。风险提示：下游需求不及预期；新产品开发不及预期；国际关系恶化等。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)7,3569,20329,73036,91042,039(+/-%)27.7%25.1%223.0%24.2%13.9%净利润(百万元)11031648142141659917458(+/-%)584.2%49.5%762.5%16.8%5.2%每股收益（元）1.662.4720.2623.6524.88EBITMargin10.6%16.1%53.2%49.7%45.7%净资产收益率（ROE）6.7%8.7%45.7%36.7%29.0%市盈率（PE）246.4165.820.217.316.4EV/EBITDA237.7148.018.015.614.9市净率（PB）16.4714.379.226.344.77资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年08月24日2026年08月25日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及同比增速（亿元，%）图2：公司营收结构变化（%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司期间费用率图6：公司研发投入及占比（亿元，%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司扣非净利润及同比增速（亿元，%）图4：公司毛利率与净利率情况（%，%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3盈利预测海外存储原厂逐步退出 2D NAND：三星 26 年 3 月关停 2D NAND 生产基地华城 Line12 厂改造为 DRAM 后端工厂；铠侠 26 年 3 月发布停产通知：覆盖 32/24/15nm 全制程的 SLC/MLC/TLC，29 年将全面退出 2D NAND；美光 26 年起削减 2D SLC NAND产能。根据 IDC 数据，2D NAND 出货量将随原厂退出加速下降，转向利基市场。图7：全球 2D NAND 出货预期资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理展望 26 年下半年，SLC NAND 价格增长趋势强劲。由于供给退出及挤占效应，MLCNAND 极度短缺，迫使部分工控、车用和