公司事件点评报告：业绩持续出清，固本根基向前进

2026 年 08 月 25 日 业绩持续出清，固本根基向前进 —酒鬼酒（000799.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 基本数据 2026-08-24 当前股价（元） 38.37 总市值（亿元） 125 总股本（百万股） 325 流通股本（百万股） 325 52 周价格范围（元） 37.69-73.29 日均成交额（百万元） 690.32 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《酒鬼酒（000799）：业绩底部企稳，渠道开拓顺利》2025-11-16 2、《酒鬼酒（000799）：业绩短期承压，新品获市场认可》2025-09-04 3、《酒鬼酒（000799）：利润不及预期，改革期持续调整》2024-11- 03 2026 年 08 月 24 日，酒鬼酒发布 2026 年半年报：2026H1 总营收 5.30 亿元（同比-6%），归母净利润 0.12 亿元（同比+38%），扣非净利润 0.11 亿元（同比+35%）。其中 2026Q2总营收 2.13 亿元（同比-2%），归母净利润-0.21 亿元（同比+8%），扣非净利润-0.21 亿元（同比+7%）。 投资要点 ▌继续强动销去库存，盈利能力继续震荡 毛利率方面，2026H1/2026Q2 分别同比-2pct/+0.3pct 至66.6%/65.5%，系产品结构变化所致。费用率方面，销售费用率 2026H1/2026Q2 分别同比-4pct/-4.5pct 至 28.8%/35.8%，管 理 费 用 率 2026H1/2026Q2 分 别 同 比 +0.5pct/+2pct 至13.6%/19%，销售费用率下降，系费用投入总额减少和费用改革费率降低所致。综合作用下，净利率2026H1/2026Q2 分别同比+0.7pct/+0.7pct 至 2.3%/-9.8%。2026H1 经营活动现金流净额-1 亿元（同增 55%），系因销售商品回款增加所致。 ▌酒鬼系列正增长，华中地区正增长 分产品来看，2026H1 内参系列/酒鬼系列/湘泉系列营收分别同比-24%/+16%/-24%至 0.84/3.36/0.24 亿元。当前公司纵深推进 SKU 精简，坚决出清低质低效产品，聚力主力产品打造，推动资源向优势产品集中。价格管理上，依托产品迭代配套顺价政策，从严管控老品量价、大力整治线上售价，以新品优化价值链，稳步修复市场价格体系，产品价格秩序持续向好。分区域来看，2026H1 华北/华中/华南/华东营收分别同比-5%/+9.5/-6%/-48%至 1.1/3.42/0.27/0.43 亿元。华中地区实现正增长，湖南大本营坚持稳价盘、强终端，推进以核心终端为主的多渠道建设，聚焦长沙、湘西、怀化、岳阳四城重点突破，动销改善与市场基础建设成效明显，核心终端基本盘稳固，核心店家数与分销同比双增长。分渠道来看，2026H1 线上/线下营收分别为 0.96/4.29 亿元。深入开展市场摸排，拓展新网点、盘活存量终端，终端数量下降趋势得到有效遏制，大本营及省外重点市场终端建设数量与分销量均实现增长，重点产品社会库存有效去化。电商及新零售依托客户产品补充，搭建多平台酒鬼酒店铺矩阵，通过多平台差异化突破扩大产品声量与消费群体，实现规模增长。-50-40-30-20-1001020(%)酒鬼酒沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 截止 2026H1 末，公司共有 662 个经销商，相比年初净减少447 个。 ▌ 盈利预测 当前公司将坚持以产品提效为核心、区域聚焦为抓手、渠道建设为支撑、品牌引领为驱动，统筹推进各项经营工作。根据 2026 年半年报，预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为0.12/0.17/0.21 元，当前股价对应 PE 分别为 310/231/184倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、新品推广不及预期、大本营市场增长不及预期。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 1,108 1,162 1,298 1,420 增长率（%） -22.2% 4.9% 11.7% 9.4% 归母净利润（百万元） -34 40 54 68 增长率（%） -371.8% 218.3% 34.5% 25.3% 摊薄每股收益（元） -0.10 0.12 0.17 0.21 ROE（%） -0.9% 1.1% 1.4% 1.8% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 657 944 1,183 1,391 应收款 59 64 68 70 存货 1,899 1,728 1,626 1,558 其他流动资产 160 163 175 185 流动资产合计 2,776 2,898 3,052 3,203 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 1,499 1,533 1,485 1,407 在建工程 224 90 36 14 无形资产 224 213 202 191 长期股权投资 30 30 30 30 其他非流动资产 163 163 163 163 非流动资产合计 2,140 2,029 1,915 1,806 资产总计 4,916 4,927 4,967 5,009 流动负债: 短期借款 0 0 0 0 应付账款、票据 489 498 517 530 其他流动负债 467 467 467 467 流动负债合计 1,131 1,130 1,154 1,176 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 47 47 47 47 非流动负债合计 47 47 47 47 负债合计 1,178 1,177 1,201 1,222 所有者权益 股本 325 325 325 325 股东权益 3,738 3,750 3,766 3,787 负债和所有者权益 4,916 4,927 4,967 5,009 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 -34 40 54 68 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 80 111 113 109 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -218 164 109 78 经营活动现金净流量 -172 315 276 255 投资活动现金净流量 -227 100 102 99 筹资活动现金净流量 685 -28 -38 -47 现金流量净额 287 387 341 306 利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 1,108 1,162 1,298 1,420 营业成本 389 394 435 471 营业税金及附加 228 237 263 287 销售费用