2026年半年报点评：锂价上行释放弹性，多金属布局蓄力远期增长

证券研究报告·公司点评报告·小金属 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中矿资源（002738） 2026 年半年报点评：锂价上行释放弹性，多金属布局蓄力远期增长 2026 年 08 月 25 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 53.69 一年最低/最高价 38.88/100.86 市净率(倍) 2.98 流通 A股市值(百万元) 38,174.41 总市值(百万元) 39,160.67 基础数据 每股净资产(元,LF) 18.02 资产负债率(%,LF) 36.18 总股本(百万股) 729.38 流通 A 股(百万股) 711.02 相关研究 《中矿资源(002738)：26H1 业绩预告点评：锂价上行贡献弹性，铯铷业务稳健增长》 2026-07-13 《中矿资源(002738)：2026 年一季报点评：Q1 业绩符合预期，锂价上行带来盈利弹性》 2026-05-03 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 5,364 6,545 11,171 15,015 16,693 同比（%） (10.80) 22.02 70.67 34.42 11.17 归母净利润（百万元） 756.97 457.64 2,777.51 3,879.75 4,701.11 同比（%） (65.72) (39.54) 506.92 39.68 21.17 EPS-最新摊薄（元/股） 1.04 0.63 3.81 5.32 6.45 P/E（现价&最新摊薄） 51.73 85.57 14.10 10.09 8.33 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 26Q2 业绩符合市场预期。公司 26H1 营收 37 亿元，同比+12%，归母净利润 11 亿元，同比+1147%，毛利率 53%，同比+35pct，归母净利率 30%，同比+28pct；其中 26Q2 营收 23 亿元，同环比+32％/+66％，归母净利润 6 亿元，同环比-1422%/+19％，毛利率 50%，同环比+36/-7pct，归母净利率 26%，同环比+29/-10pct。业绩位于此前预告下半区。 ◼ 锂业务贡献核心利润、锂盐产线已陆续复产。26H1 公司锂盐相关收入 29.5亿元，同比+126%，毛利率 52%，同比+41pct。我们预计 26Q2 公司自有锂盐出货约 1 万吨，环比 Q1 的 0.8 万吨增长，贡献利润 5 亿元+，对应单吨利润约 5 万元+。产能端，江西 6.5 万吨锂盐产线检修完成分阶段复产；津巴布韦年产 10 万吨硫酸锂项目已获 EIA、开始全面建设，我们预计 27 年中建成投产；Bikita 浮选厂技改项目于 7 月启动，我们预计公司年产能将由3.4 万吨 LCE 提升至 4.6 万吨 LCE 左右。公司于 4 月获首批 20 万吨、7 月再获 30 万吨津巴布韦出口配额。我们预计全年公司 5 万吨 LCE 出货，若锂价维持 15 万元/吨以上，锂业务利润弹性仍显著。 ◼ 铯铷业务稳健、小金属提供远期弹性。26H1 公司铯铷业务营收 5.1 亿元，同比-28%，毛利率 70%、同比-2pct。我们预计 26Q2 铯铷业务贡献利润约1 亿元，维持稳定贡献，全年有望贡献 5-6 亿元，同比增 10%+。小金属方面，公司 Bikita 合作产线公司预计年产钽精矿 150-200 吨，明年规划新增自有产线 500-600 吨，伴生尾渣回收成本较低，远期利润弹性可期；Tsumeb 20 万吨/年锗锭等多金属项目一期火法已建成并试生产运营，二期火法+湿法新工艺我们预计 27 年 Q3 投产。铯铷、铌钽、锗等小金属业务构成公司稳定利润底盘及中长期增量来源。 ◼ 铜业务逐步落地。公司在建 Kitumba 铜矿冶炼设计产能阴极铜 3.5 万吨/年，达产后年产阴极铜 3.3 万吨及铜精矿 5.5 万吨。26 年 8 月项目试车一次性成功、核心生产系统已具备投产条件，我们预计 26 年有望销售 1-2 万吨铜精矿，27 年冶炼厂投产后阴极铜产量有望达 3 万吨以上，28 年提升至 4 万吨+，单吨铜净利有望达到 3-4 万元，26 年 6 月公司持股 65%，后续持股比例有望提升。 ◼ Q2 现金流承压、资本开支提升。公司 26H1 期间费用率 10%，同比+1.4pct，其中 Q2 期间费用率 11%，同环比+3/+2pct；26H1 经营性净现金流-2.3 亿元，同比+36%，其中 Q2 经营性现金流-2.5 亿元，同环比-156%/-1246%；26H1 资本开支 16 亿元，同比+704%，其中 Q2 资本开支 12 亿元，同环比+650%/+191%；26H1 末存货 24.6 亿元，较年初+28%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑公司业绩符合市场预期，我们维持原预期，预计 26-28 年公司归母净利润 28/39/47 亿元，同比+507%/+40%/+21%，对应PE 为 14x/10x/8x，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：产能释放不及预期，锂价不及预期，海外经营风险，减持风险。 -3%11%25%39%53%67%81%95%109%123%137%2025/8/252025/12/242026/4/242026/8/23中矿资源沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 中矿资源三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 8,264 9,942 12,730 17,829 营业总收入 6,545 11,171 15,015 16,693 货币资金及交易性金融资产 5,132 5,384 5,396 9,893 营业成本(含金融类) 4,879 6,580 8,716 9,400 经营性应收款项 616 1,197 1,807 1,991 税金及附加 191 279 375 417 存货 1,922 2,704 4,776 5,151 销售费用 37 73 75 67 合同资产 0 0 0 0 管理费用 537 637 773 718 其他流动资产 594 658 752 794 研发费用 102 179 180 150 非流动资产 9,940 11,393 13,679 15,229 财务费用 104 167 180 221 长期股权投资 60 60 70 80 加:其他收益 58 67 90 100 固定资产及使用权资产 3