圣农发展中报点评：鸡肉生食和深加工产品双增，成本保持领先

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 08 月 21 日 公司点评 买入 / 维持 圣农发展(002299) 昨收盘:16.00 圣农发展中报点评：鸡肉生食和深加工产品双增，成本保持领先 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 12.43/12.19 总市值/流通(亿元) 198.84/194.98 12 个月内最高/最低价(元) 19.99/14.82 相关研究报告 <<圣农发展年报点评：养殖降本成效显著，食品加工量利齐升>>--2026-04-16 <<年报点评：亚洲白鸡产业链一体化经营龙头，盈利稳健增长>>--2025-04-14 <<年报点评：家禽养殖业务产能持续提升，深加工业务快速增长 >>--2023-03-30 证券分析师：程晓东 电话：010-88321761 E-MAIL：chengxd@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190511050002 事件：公司近日发布 2026 年半年报。26 年 H1，公司实现营收 107.81亿元，同比+21.73%；实现归母净利润 5.02 亿元，同比-44.80%；扣非归母净利润为 5.24 亿元，同比+39.46%。归母净利润同比下降，主要系上年同期公司完成对太阳谷 54%股权的收购并取得控制权，对原持有的 46%股权按购买日公允价值重新计量，确认投资收益 5.46 亿元、抬高了比较基数所致。剔除该一次性投资收益影响后，公司归母净利润较上年同期可比口径增长约 38.0%。基本每股收益为 0.41 元，扣非后销售净利率为 4.86%，较上年同期提升了 0.62 个百分点。点评如下： 受益于行业景气复苏，鸡肉生食业务量利双增。26 年上半年，公司鸡肉生食销量 73.2 万吨，同比增长 10.3%。鸡肉生食业务实现营收 53.65亿元，同比增长 14.8%；收入增速高于销量增速，主要是受到生食产品价格上涨的影响。根据 wind 数据，2026 年 1 季度和 2 季度，白条鸡大宗价分别为 14.27 元/公斤和 13.49 元/公斤，同比涨幅为 4.75%和 1.38%。鸡肉生食业务毛利率为 7.32%，较上年同期上升了 0.98 个百分点。26 年上半年，依托全产业链一体化与种鸡性能持续迭代优势，精益生产管理效能持续释放，公司养殖成绩持续向好，综合造肉成本得到有效控制，成本端保持领先。同时，公司自主培育的"圣泽 903"白羽肉鸡配套系在保留原有种鸡繁殖性能的基础上，在料肉比、生长速度、存活率等指标上均有所提升，肉鸡综合性能达到国际先进水平，目前已在内部逐步规模化应用，为后续全链路降本增效提供扎实基础。 鸡肉深加工业务加速增长，全渠道策略成效进一步显现。26 年上半年，公司深加工肉制品销量为 25.1 万吨，同比增长 46.1%。深加工业务实现营收 49.05 亿元，同比增长 32.82%；毛利率为 18.44%，较上年同期上升了 0.02 个百分点。上半年公司全渠道策略成效进一步显现，C 端零售渠道收入突破 20 亿元（含太阳谷），同比增长超 20%，出口渠道收入同比增长超 30%，高价值渠道占比稳步提升，收入结构持续优化。 盈利预测及评级：预计公司 26-27 年归母净利润为 12.1/15.1 亿元，EPS 为 0.97/1.22 元，对应 PE 为 16.9 倍和 13.5 倍，维持“买入”评级。 风险提示：国内鸡肉生食和深加工产品价格大幅下跌，禽病爆发 ◼ 盈利预测和财务指标 20254A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 20,094 20,940 22,824 24,428 营业收入增长率(%) 8.12% 4.21% 9.00% 7.03% 归母净利（百万元） 1,380 1,211 1,512 1,695 净利润增长率(%) 93.88% -11.99% 25.10% 12.27% 摊薄每股收益（元） 1.11 0.97 1.22 1.36 市盈率（PE） 14.84 16.92 13.55 12.09 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (20%)(12%)(4%)4%12%20%25/8/2125/11/226/1/1426/3/2826/6/926/8/21圣农发展沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 圣农发展中报点评：鸡肉生食和深加工产品双增，成本保持领先 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2024A 20254A 2026E 2027E 2028E 2024A 20254A 2026E 2027E 2028E 货币资金 754 1,447 2,130 6,129 7,444 营业收入 18,586 20,094 20,940 22,824 24,428 应收和预付款项 1,478 1,732 1,576 2,322 2,200 营业成本 16,518 17,567 17,977 19,460 20,806 存货 2,983 3,286 3,349 3,837 3,803 营业税金及附加 46 58 61 66 71 其他流动资产 300 316 301 312 306 销售费用 614 748 780 850 910 流动资产合计 5,515 6,781 7,357 12,600 13,753 管理费用 494 586 611 666 713 长期股权投资 482 148 159 171 184 财务费用 163 127 176 120 62 投资性房地产 4 2 2 2 2 资产减值损失 -75 -143 0 0 0 固定资产 13,381 13,559 12,335 11,018 9,557 投资收益 107 634 22 24 26 在建工程 219 362 245 198 179 公允价值变动 13 3 2 2 2 无形资产开发支出 340 387 359 331 278 营业利润 796 1,502 1,360 1,687 1,894 长期待摊费用 18 24 24 24 24 其他非经营损益 770 1,437 1,297 1,623 1,823 其他非流动资产 932 1,954 1,956 1,959 1,963 利润总额 770 1,437 1,297 1,623 1,823 资产总计 20,891 23,216 22,436 26,301 25,939 所得税 55 50 77 96 108 短期借款 4,922 5,991 6,000 6,000 6,000 净利润 715 1,387 1,221 1,527 1,715 应付和预收款项 1,791 1,963 1,910 2,266 2,194 少数股东损益 -9 7 10 15 20 长期借款 124 88 90 90 90 归母股东净利润 724 1,380 1,211 1,512 1,695