宏观周报（8月第3周）：全球长债利率上行制约风偏

证券研究报告 [Table_Industry] 宏观 [Table_Title] 全球长债利率上行制约风偏 [Table_ReportDate] 2026 年 08 月 24 日 [Table_ReportType] 宏观周报（8 月第 3 周） [Table_Author] 分析师：陈江月 执业证书：S1030520060001 电话：0755-83199599-9055 邮箱：chenjy@csco.com.cn 公司具备证券投资咨询业务资格 [Table_Report] [Table_BaseData] 经济预测（一致预期） 单位（%） 2409E 24E GDP（Q3E） CPI PPI 工业增加值增速 固定投资增速 社消增速 出口增速 进口增速 M2 增速 社融增速 数据来源：万得资讯 请务必阅读文后重要声明及免责条款 [Table_Summary] 核心观点： 1) 权益：上周市场缩量下跌。①市场方面，海外长端利率大幅上行，美伊冲突仍旧反复，外部风偏仍受压制，叠加国内基本面依旧偏弱，压制市场情绪。②基本面方面，7 月多数经济指标同比低于前值，经济环比放缓，新动能增速加快，传统部门收缩，固定资产投资及社零均低位运行，K 型分化显著，仅地产销售低位略好转但投资降幅扩大，一线房价此前连续四月环比正增长，7 月新房价格环比零增长，企稳态势需进一步巩固。当前 7 月基本面验证“弱现实”，而从 8 月高频来看，财政发力对高频数据提振可能落在 9-10 月，叠加极端天气，投资高频尚未迎来实质性拐点，基本面短期弹性不足，亟需政策发力。 2) 固收：上周债市收益率短下长上。①上周催化方面，上周资金面平稳偏松，资金面预期总体可控，短端在曲线做多轮动下下行，不过长端方面，央行对长债关注有所上升，态度边际谨慎，加上 7 月经济数据虽然表现偏弱，但更多是对前期较差环节的确认，新的增量信息不多，基本面的催化也较为有限，叠加海外长端利率整体上行有一定情绪压制，10-30 年期利率有所上行。②后期来看，当前债市仍有基本面和配置盘支撑，但央行态度边际收敛，稳增长预期也有所抬升，短期债市趋势预计有所弱化。后续长端利差或仍有压缩空间，关键在于 8 月 25日 MLF 续作信号反映央行流动性态度是否有所缓和，以及特别国债发行及银行资本补充节奏。 3) 海外：上周美股下跌、美债利率上行、美元指数下行、人民币升值、黄金上涨、油价上涨。①美伊冲突不确定性持续，美国不寻求延长与伊朗的谅解备忘录，以及威胁对伊朗“启动经济行动”，油价延续上涨，通胀担忧上行。②在当前企业为支撑AI 热潮大规模发债，加剧长久期债券市场供需失衡，且美国及海外主要经济体财政供给压力持续加大的背景下，叠加短期通胀预期的催化，全球长端利率加速上行，其中美债 30 年期国债收益率一度破 5.3%。后美国财政部宣布加大长债回购，使得长端利率和美元指数都明显回落，但当前油价和通胀预期上行，金融条件和私人部门融资挤出制约下，利率下行仍然有压制，市场风险偏好仍受制约。 4) 风险提示：海外地缘政治风险超预期发酵、通胀预期超预期上行、加息预期回升。 [Table_PageHeader] 2026 年 8 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 1 - 正文目录 一、 市场宏观变量回顾 ....................................................... 3 二、当周关注 ................................................................ 4 [Table_PageHeader] 2026 年 8 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 2 - 图表目录 Figure 1 市场宏观变量周度回顾 ........................................................... 3 [Table_PageHeader] 2026 年 8 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 3 - 一、市场宏观变量回顾 Figure 1 市场宏观变量周度回顾 大类市场 市场复盘 宏观变量点评 权益 上 周 市 场 缩 量 下 行 ， 日 均 成 交 额 22677 亿元，环比缩量 855 亿元。上证指数 -0.56%，深证成指 -1.81%，创业板指 -2.23%，万得全 A -1.45%；沪深300 -1.01%，小市值指数 -1.06%；恒生指数 3.55%，恒生科技指数 1.24%。板块上，石油石化、有色金属、银行表现靠前，传媒、计算机、国防军工表现靠后。风格上，价值好于成长、大盘好于小盘。 1）市场方面，海外长端利率大幅上行，美伊冲突仍旧反复，外部风偏仍受压制，叠加国内基本面依旧偏弱，压制市场情绪。2）基本面方面，7 月多数经济指标同比低于前值，经济环比放缓，新动能增速加快，传统部门收缩，固定资产投资及社零均低位运行，K 型分化显著，仅地产销售低位略好转但投资降幅扩大，一线房价此前连续四月环比正增长，7 月新房价格环比零增长，企稳态势需进一步巩固。当前 7 月基本面验证“弱现实”，而从 8 月高频来看，财政发力对高频数据提振可能落在 9-10 月，叠加极端天气，投资高频尚未迎来实质性拐点，基本面短期弹性不足，亟需政策发力。 固收 上周债市收益率短下长上。全周 T2609下跌 0.08%，TL2609 下跌 0.44%，TF2609下跌 0.05%。现券来看，10 年国债活跃券上行 0.65BP，30 年国债活跃券上行0.85BP，10 年国开上行 0.3BP，5 年国开下行 0.36BP，3 年国开持平，1 年国开下行 0.5BP。 上周央行 7 天逆回购净回笼 950 亿元，隔夜逆回购净投放 3274 亿元，叠加 700亿元 1 个月国库定存及 1000 亿元 3 个月国库定存净投放，整体净投放 4024 亿元。本周将无 7 天逆回购及买断式逆回购到期，将有 3274 亿元隔夜逆回购到期。 1）上周催化方面，上周资金面平稳偏松，资金面预期总体可控，短端在曲线做多轮动下下行，不过长端方面，央行对长债关注有所上升，态度边际谨慎，加上 7 月经济数据虽然表现偏弱，但更多是对前期较差环节的确认，新的增量信息不多，基本面的催化也较为有限，叠加海外长端利率整体上行有一定情绪压制，10-30 年期利率有所上行。2）后期来看，当前债市仍有基本面和配置盘支撑，但央行态度边际收敛，稳增长预期也有所抬升，短期债市趋势