家居行业点评：公积金条例新增装修提取，叠加沪八条夯实核心城市房价底部，家居行业底部配置价值凸显

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 轻工制造/ 家居用品 2026 年 08 月 24 日 公积金条例新增装修提取，叠加沪八条夯实核心城市房价底部，家居行业底部配置价值凸显 看好 ——家居行业点评 相关研究 《北京楼市新政底部布局家居；箱板瓦楞纸引领板块复苏；关注 AI 眼镜及新型烟草——造纸轻工周报 2026/08/03-2026/08/09》 2026/08/13 《存量需求激发，行业基本面见底，地产右侧后向上弹性大——房地产链白皮书：家居篇》 2026/06/30 证券分析师 屠亦婷 A0230512080003 tuyt@swsresearch.com 黄莎 A0230522010002 huangsha@swsresearch.com 联系人 黄莎 A0230522010002 huangsha@swsresearch.com 事件： ⚫ 公积金条例迎系统性修订，新增装修提取，9 月 20 日全国施行；上海"沪八条"同步落地。2026 年 8 月 18 日，国务院公布《国务院关于修改〈住房公积金管理条例〉的决定》，自 2026 年 9 月 20 日起施行，此次修订做出较大系统性调整。提取范围全面扩容：租房提取取消"房租超过家庭工资收入规定比例"的门槛限制；新增装修自住住房、支付自住住房物业费、国务院批准的其他住房消费情形。 ⚫ 上海"沪八条"于 8 月 21 日施行，外环外二套房商贷最低首付比例由 20%降至 15%，公积金可提取支付购房首付款（新建商品住房现房）、契税、车位，外环外"以旧换新"购房最高补贴 8 万元。 投资要点： ⚫ 公积金装修提取从"地方试点"升级为"全国法定"，有望激活存量房翻新家居需求。截至8 月 12 日，全国已有至少 21 个城市出台公积金装修提取政策，平均提取额度约 18 万元/套。此次政策性质升级，新规将"装修自住住房"纳入全国法定提取范围，将利好存量房翻新需求，新规打通公积金→装修→家居消费的传导链条。装修提取资金可覆盖全品类家居建材消费，与以旧换新政策形成协同效应。 ⚫ 公积金装修提取有望每年释放千亿级家居纯增量消费。基于缴存余额和提取渗透率进行测算。核心假设：2024 年全国住房公积金实缴人数 1.76 亿人，假设 2.5 人/户，对应 7052 万户；年度装修提取渗透率参考 2024 年租房提取渗透率 12.8%，考虑装修为低频消费，因此谨慎、中性、乐观假设为 3%、5%、8%；户均提取金额参考已落地城市平均18 万元/套，不同情形下分别假设为 10 万、15 万、20 万。公积金带动的家居装修需求中，有一部分是自然产生的需求（即使没有公积金也会装修），纯增量需求假设比例为20%、30%、40%。根据测算，谨慎、中性、乐观假设下，提取公积金用于装修需求有望拉动增量消费额为 423、 1587、 4513 亿元。2025 年全国建材家居零售额为 14411 亿元，对应拉动幅度为 3%、 11%、 31%。 ⚫ 中央政策持续表态+地方政策接力放松，上海等核心城市房价有望陆续筑底。中央层面，25 年 12 月中央经济工作会议和 26 年 3 月两会政府工作报告要求"着力稳定房地产市场"，26 年 4 月政治局会议要求"努力稳定房地产市场"，26 年 7 月政治局会议强调"稳定房地产市场"。连续稳楼市表态持续表明政策支持态度，判断房地产政策后续仍有进一步优化空间，如公积金改革、城市更新、交易税费优化等。地方层面，25 年 12 月北京、26年 2 月上海、26 年 4 月深圳先后放松限购和公积金政策，26 年 8 月北京和上海再次接力放松。上海"沪八条"在上半年楼市已持续改善背景下出台，时点和内容超预期，进一步彰显政府稳定核心城市房价的决心。上海和苏州自 2026 年 2 月以来房价和租金连续 6 个月上涨，北京 8 月新政后值得期待。判断上海等核心城市房价陆续筑底，其中上半年上海房价底部已经确立，北京和苏州已筑底并处于验证期，深圳和合肥在磨底阶段。 ⚫ 美日经验复盘：家居建材龙头股价底部与核心城市房价底部接近，收入转正滞后股价底部 3-4 个季度。核心城市房价底领先全国，龙头股价跟踪核心城市房价。参考日美经验，核心城市房价止跌回稳明显领先于全国，其中日本东京房价领先全国约 5 年，美国旧金山为首 6 城房价领先全国约 3 年。龙头房企股价跟踪核心城市房价而非全国房价，呈现"龙头股价底→核心城市房价底→全国房价底"的传导路径。家居建材龙头收入转正滞后股价底部 3-4 个季度。以美国为案例，家得宝（Home Depot）作为全球最大的家居建材零售商，其股价在自然年 2009 年 1 月金融危机后触底，收入经历 2007-2009 年持续下滑，于自然年 2010Q1 同比增速转正（自然年 2009Q4 同比降幅已大幅收窄），收入同比增速转正滞后股价底 3-4 个季度。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共4页 简单金融 成就梦想 2026 年以旧换新政策加码智能家居，头部公司密集布局智能单品验证行业趋势。2026 年以旧换新政策框架，全国统一四大领域：汽车报废更新、汽车置换更新、家电 6 类以旧换新、数码智能 4 类购新。智能家居/适老化家居购新补贴自主权下放地方，各地积极跟进，有助于智能家居品类渗透率向上提升。头部家居公司密集布局智能家居单品，验证行业趋势。顾家家居 2026 年 3 月 19 日举办"进化之力，智享新生"智能旗舰新品春季发布会，推出赫兹 S9 智能沙发、青云座智能单椅、星曜旗舰软床、月影 M8 智能床垫四款核心智能新品。慕思股份 2025 年定为"AI 战略发布元年"，推出 AI 智能床垫旗舰新品 T11 系列，并且与华为鸿蒙联名发布智能床产品，2025年 AI产品收入达 2.55亿元，同比+127.68%；2026 年 3 月 20 日举办智能新品发布会，推出鸿蒙智选慕思智能床 Pro H-DESIGN，形成T 系列（高端旗舰）与鸿蒙系列双线并行格局。智能家居有利于头部差异化竞争和市场整合，智能家居研发和迭代门槛更高，对传感器、算法、芯片、供应链整合能力要求更高，产品力更强。中小企业难以承担高额研发投入和技术迭代成本，头部公司凭借技术积累和供应链优势拉开与中小企业的段位差距，更快实现市场整合。 家居行业基本面和估值触底，产业资本入局验证底部行业见底。家居行业经历深度调整，需求承压、竞争加剧，中腰部企业加速退出和转型，