公司事件点评报告：定制化产品数量攀升，深耕大客户和团餐

2026 年 08 月 25 日 定制化产品数量攀升，深耕大客户和团餐 —三全食品（002216.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 基本数据 2026-08-24 当前股价（元） 12.4 总市值（亿元） 109 总股本（百万股） 879 流通股本（百万股） 631 52 周价格范围（元） 10.74-14.65 日均成交额（百万元） 107.53 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《三全食品（002216）：商超定制品放量，效率优化释放利润》2025-10-29 2、《三全食品（002216）：聚焦性价比+大健康创新，商超定制加速推进》2025-08-27 3、《三全食品（002216）：业绩边际改善，渠道策略持续优化》2025- 04-22 2026 年 08 月 24 日，三全食品发布 2026 年半年报：2026H1总营收 39.06 亿元（同增 9%），归母净利润 3.65 亿元（同增 16%），扣非净利润 2.56 亿元（同增 14%）。2026Q2 总营收 14.53 亿元（同增 8%），归母净利润 0.96 亿元（同比-9%），扣非净利润 0.62 亿元（同增 3%）。 投资要点 ▌盈利能力小幅波动，春节错峰带来指标波动 毛利率方面，2026H1/2026Q2 分别同比-0.1pct/-0.8pct 至24.2%/22%，主要系汤圆、饺子和粽子毛利率下降所致。费用率方面，销售费用率 2026H1/2026Q2 分别同比-0.1pct/-0.2pct 至 12%/12.5%，管理费用率 2026H1/2026Q2 分别同比-0.3pct/-0.4pct 至 2.9%/4.5% 。 综 合 作 用 下 ， 净 利 率2026H1/2026Q2 分别同比+0.6pct/-1.2pct 至 9.3%/6.6%。2026H1 经营活动现金流净额-1 亿元（同增 45%），系春节后移带来销售回款时间差异所致。 ▌速冻调制食品高增长，直营渠道表现亮眼 产品端，2026H1 汤圆、饺子及粽子/创新类面米制品/速冻调制食品/冷藏及短保类营收分别同比+2.1%/+6.8%/+60%/-14%至 21.1/11/6.3/0.38 亿元；上半年推出战略级单品“开花脆皮肠”，带动全线产品起量；依托火锅丸类渠道基本盘，将战略重心向休闲调理类产品延伸，带动牛排、鸡扒、扇子骨及爆款虾滑等高潜力调理产品向下沉市场的快速渗透。渠道和区域端，2026H1 长江以北/长江以南/直销/经销营收分别同比+9.7%/+9.8%/+29%/4.4%至 20.6/18.2/8.6/27.8 亿元。区域方面公司长江南北相对均衡发展，直销渠道表现亮眼（其中直营电商上半年营收增长 17%）。 ▌ 盈利预测 当前速冻食品行业延续向品质、新鲜、营养等多元维度升级，公司把握行业转型契机，坚持产品创新、多渠道协同发力、供应链精细管控，以更优质的产品、更高效的运营实现经营业绩的稳健提升。根据 2026 年半年报，预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 0.67/0.73/0.81 元，当前股价对应 PE 分别为 19/17/15 倍，维持“买入”投资评级。 -100102030(%)三全食品沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 风险提示 宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、原材料价格上涨风险、食品安全风险、新品推广不及预期、渠道拓展不及预期。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 6,541 7,201 7,965 8,639 增长率（%） -1.4% 10.1% 10.6% 8.5% 归母净利润（百万元） 545 587 642 713 增长率（%） 0.5% 7.7% 9.5% 11.1% 摊薄每股收益（元） 0.62 0.67 0.73 0.81 ROE（%） 11.7% 11.8% 12.1% 12.6% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 1,976 2,409 2,881 3,345 应收款 254 256 262 260 存货 983 968 951 939 其他流动资产 1,236 1,233 1,278 1,308 流动资产合计 4,449 4,867 5,372 5,851 非流动资产: 金融类资产 1,133 1,133 1,183 1,213 固定资产 1,590 1,650 1,606 1,525 在建工程 276 110 44 18 无形资产 204 194 184 174 长期股权投资 232 232 232 232 其他非流动资产 1,412 1,412 1,412 1,412 非流动资产合计 3,715 3,599 3,479 3,362 资产总计 8,164 8,466 8,850 9,213 流动负债: 短期借款 540 550 560 570 应付账款、票据 1,392 1,376 1,402 1,390 其他流动负债 509 509 509 509 流动负债合计 3,226 3,225 3,279 3,274 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 271 271 271 271 非流动负债合计 271 271 271 271 负债合计 3,497 3,496 3,550 3,545 所有者权益 股本 879 879 879 879 股东权益 4,667 4,970 5,300 5,668 负债和所有者权益 8,164 8,466 8,850 9,213 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 553 596 652 724 少数股东权益 8 9 10 11 折旧摊销 143 116 120 116 公允价值变动 6 -5 0 0 营运资金变动 -225 5 60 0 经营活动现金净流量 486 721 842 851 投资活动现金净流量 347 106 60 77 筹资活动现金净流量 -399 -283 -311 -347 现金流量净额 433 543 591 582 利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 6,541 7,201 7,965 8,639 营业成本 4,968 5,456 6,021 6,514 营业税金及附加 55 65 70 73 销售费用 845 915 1,004 1,080 管理费用 232 230 247 259 财务费用 10 -45 -58 -71 研发费用 40 43 48 52 费用合计 1,126 1,143 1,240 1,320 资产减值损失 -33 -30 -25 -20 公允价值变动 6