公司信息更新报告：2026Q2扣非利润承压，海外增速维持高增

家用电器/小家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 科沃斯（603486.SH） 2026 年 08 月 24 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/24 当前股价(元) 55.05 一年最高最低(元) 111.69/48.40 总市值(亿元) 318.52 流通市值(亿元) 315.63 总股本(亿股) 5.79 流通股本(亿股) 5.73 近 3 个月换手率(%) 76.78 股价走势图 数据来源：聚源 《2025 年收入利润高增，多品类突破驱 动 成 长 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2026.4.27 《2025Q3 扫地机内外销持续高增，盈利能力修复—公司信息更新报告》-2025.10.28 2026Q2 扣非利润承压，海外增速维持高增 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 蒋奕峰（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 jiangyifeng@kysec.cn 证书编号：S0790526070005  2026Q2 扣非利润承压，科沃斯品牌维持高增，维持“买入”评级 2026H1 公司营收 103.4 亿元（同比+19.2%，下同），归母净利润 12.5 亿元（+27.4%），扣非净利润 8.1 亿元（-6.4%）。单季度看，2026Q2 公司营收 54.4亿元（+12.9%），归母净利润 8.4 亿元（+67.0%），扣非净利润 4.1 亿元（-18.9%）。考虑到海外市场竞争烈度加剧，美国 FCC 禁令政策影响行业出货，但公司活水洗地产品国内外市场认可逐渐加强，我们维持 2026-2028 年盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润为 21.8/25.9/29.8 亿元，对应 EPS 分别为 3.77/4.48/5.14元，当前股价对应 PE 为 14.6/12.3/10.7 倍，公司海外渠道入驻顺利，科沃斯及添可双轮驱动成长，公司新品类出海提供新增量，维持“买入”评级。  科沃斯及添可海外市场增长靓眼，割草、擦窗、泳池等新品有望拉动成长 分品牌看，2026H1 公司科沃斯品牌实现收入 60.9 亿元（+26.8%），其中外销收入同比增长 46.5%，2026Q2 来看，根据奥维数据，科沃斯品牌内销线上（包含抖音）销售额 18.8 亿元（+11.6%），国补收紧下仍然实现收入环比提速，市占率33.1%（+4.3pct），T90 Pro 大单品收入 7.0 亿元，内销单品排名第二，龙头地位稳固；根据魔镜，美国亚马逊渠道销售额 1610 万美元（+10.7%），德国亚马逊渠道销售额 1189 万欧元（+13.1%）；2026H1 添可品牌实现收入 40.5 亿元（+10.7%），其中外销收入同比增长 40.6%，根据奥维数据，2026Q2 内销线上（包含抖音）销售额 11.5 亿元（-13.2%），市占率 28.1%（-6.0pct）。分地区看，2025年公司境内/境外收入为 52.3/51.1 亿元，同比分别+1.7%/+44.7%，海外市场增长靓眼。展望未来，我们看好科沃斯在滚筒活水产品渗透率提升下，内销持续巩固市占率龙头位置，海外扫地机、洗地机业务稳步拓展，在新品类割草机器人、擦窗机器人、泳池机器人等拉动下有望实现收入稳步增长。  原材料价格上行拖累毛利率，人民币升值产生较大汇兑损失拖累财务费率 2026H1 公司毛利率 48.5%（-1.2pct），原材料价格上行下成本压力明显提升，期间 费 用 率 为 38.5% （ +1.3pct ）， 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 为28.8%/3.2%/5.4%/1.1%，同比分别-1.2/持平/-0.5/+3.0pct，财务费率上行主系人民币升值背景下产生较大汇兑损失，综合影响下，2025 年公司销售净利率为 12.1%（+0.8pct），单季度看，2026Q2 公司毛利率 47.5%（-2.2%），期间费用 38.2%（+2.8%），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 29.4%/3.4%/5.7%/-0.2%，同比分别-0.3/+0.5/+0.1/+2.7pct，公司参股仙宫智能及睿尔曼在报告期内公允价值变动对公司净利润产生正向影响 4.1 亿元,综合影响下 2026Q2，销售净利率为 15.5%（+5.0pct）。展望未来，我们认为随着原材料价格趋稳及人民币升值影响减缓，公司在成本端优化，运营能力持续提升下，毛利率及期间费用率有望持续优化。  风险提示：新品销售不及预期、原材料价格大幅波动、市场竞争加剧等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 16,542 19,040 22,504 25,549 28,507 YOY(%) 6.7 15.1 18.2 13.5 11.6 归母净利润(百万元) 806 1,758 2,184 2,592 2,976 YOY(%) 31.7 118.1 24.2 18.7 14.8 毛利率(%) 46.5 48.8 48.5 48.7 48.8 净利率(%) 4.9 9.2 9.7 10.1 10.4 ROE(%) 11.2 19.4 20.4 20.3 19.6 EPS(摊薄/元) 1.39 3.04 3.77 4.48 5.14 P/E(倍) 39.5 18.1 14.6 12.3 10.7 P/B(倍) 4.5 3.6 3.0 2.5 2.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -64%-48%-32%-16%0%16%32%2025-082025-122026-04科沃斯沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 11453 12996 16000 17055 19842 营业收入 16542 19040 22504 25549 28507 现金 5199 6528 7716 8760 9774 营业成本 8846 9744 11590 13107 14596 应收票据及应收账款 2924 2352 3884 3196 4704 营业税金及附加 96 97 124 141 157 其他应收款 95 123 135 158 169 营业费用 5017 5938 6790 7741 8540 预付账款 234 226 318 300 389 管理费用 562 598 788 869 941 存货 2369 3253 3434 4128 4293 研发费用 885 981 1238 1366 1482 其他流动资产 632 514 514 514 514 财务费用 26 -98 217 -55 -125 非流动资产 3573 4436