Q2盈利弹性释放，个人防护毛利率显著提升

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 8 月 24 日，公司披露 2026 年中报。2026H1 实现营业收入69.09 亿元，同比+40.61%；归母净利润 8.37 亿元，同比+17.86%；扣非归母净利润 10.61 亿元，同比+165.00%。其中，2026Q2 实现营业收入 40.22 亿元，同比+66.23%；归母净利润 8.27 亿元，同比+131.27%；扣非归母净利润 8.79 亿元，同比+472.01%。 经营分析 个人防护量价改善，产能释放支撑收入增长。2026H1 个人防护类收入 61.95 亿元，同比+37.83%，占公司收入 89.66%。收入增长主要系订单、销量及销售单价增加；截至报告期末，一次性非乳胶手套年化产能达 1,070 亿只，其中丁腈/PVC 手套分别为 740/330 亿只，产能持续释放、在手订单饱满。 康复护理稳健增长，其他产品收入放量。2026H1 康复护理类收入2.39 亿元，同比+2.33%，毛利率 23.41%，同比+3.54pct；其他产品收入 4.75 亿元，同比+156.40%。康复护理板块盈利能力稳步改善，其他产品成为非手套业务的主要收入增量。 毛利率显著提升，Q2 盈利弹性加速释放。2026H1 个人防护类毛利率 39.87%，同比+15.40pct；公司综合毛利率 37.82%，同比+13.59pct。其中，2026Q2 综合毛利率提升至 45.89%，同比+21.59pct，主业盈利弹性加速释放。 销售、管理及研发费用率下降，经营现金流显著改善。2026H1 销售/管理/研发费用率分别为 2.39%/5.64%/3.56%，同比-0.35/-0.31/-0.59pct；财务费用率为 6.65%，同比+6.60pct。汇兑方面，2026H1 净汇兑损失 3.40 亿元，对利润形成一定拖累；Q2 汇兑损失环比改善。经营活动现金流净额同比+135.79%至 17.58 亿元，主要系销售回款增加，现金流表现显著改善。 盈利预测、估值与评级 公司为全球一次性手套龙头，具备丁腈产能优势、原料自供优势、能源成本优势及海外产能布局优势。我们预计公司 2026-2028 年归 母 净 利 润 分 别 为 20.03/23.73/27.69 亿 元 ， 同 比 增 长98%/+18%/+17%。当前股价对应 PE 估值为 16/13/11 倍，维持"买入"评级。 风险提示 原材料价格大幅波动风险；行业竞争加剧风险；海外基地投产不及预期风险；汇率波动风险；关税扰动风险。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 9,523 9,926 13,276 14,738 16,372 营业收入增长率 37.65% 4.23% 33.76% 11.01% 11.08% 归母净利润(百万元) 1,465 1,011 2,003 2,373 2,769 归母净利润增长率 282.63% -31.03% 98.14% 18.47% 16.72% 摊薄每股收益(元) 2.268 1.543 3.059 3.624 4.230 每股经营性现金流净额 1.67 2.88 4.11 5.39 6.04 ROE(归属母公司)(摊薄) 8.42% 5.54% 9.87% 10.58% 11.11% P/E 11.15 25.22 15.73 13.27 11.37 P/B 0.94 1.40 1.55 1.40 1.26 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,00033.0039.0045.0051.0057.0063.0069.00250825251125260225260525人民币(元)成交金额(百万元)成交金额英科医疗沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 6,919 9,523 9,926 13,276 14,738 16,372 货币资金 7,222 12,014 5,948 5,551 5,580 6,162 增长率 37.6% 4.2% 33.8% 11.0% 11.1% 应收款项 979 1,457 1,417 1,941 2,155 2,394 主营业务成本 -5,971 -7,272 -7,532 -9,375 -10,348 -11,397 存货 1,150 1,265 1,327 1,561 1,723 1,897 %销售收入 86.3% 76.4% 75.9% 70.6% 70.2% 69.6% 其他流动资产 6,253 7,218 7,607 8,033 8,432 8,835 毛利 948 2,251 2,394 3,901 4,390 4,975 流动资产 15,603 21,955 16,299 17,085 17,890 19,288 %销售收入 13.7% 23.6% 24.1% 29.4% 29.8% 30.4% %总资产 57.6% 63.4% 40.7% 41.9% 42.9% 44.5% 营业税金及附加 -67 -66 -97 -119 -133 -147 长期投资 1,406 1,939 10,983 10,983 10,983 10,983 %销售收入 1.0% 0.7% 1.0% 0.9% 0.9% 0.9% 固定资产 9,243 9,789 11,607 11,882 12,066 12,261 销售费用 -252 -288 -298 -358 -383 -426 %总资产 34.1% 28.3% 29.0% 29.2% 28.9% 28.3% %销售收入 3.6% 3.0% 3.0% 2.7% 2.6% 2.6% 无形资产 569 772 734 739 744 749 管理费用 -487 -518 -686 -717 -796 -851 非流动资产 11,476 12,676 23,791 23,654 23,844 24,043 %销售收入 7.0% 5.4% 6.9% 5.4% 5.4% 5.2% %总资产 42.4% 36.6% 59.3% 58.1% 57.1% 55.5% 研发费用 -283 -398 -404 -505 -545 -606 资产总计 27,079 34,631 40,090 40,739 41,734 43,331 %销售收入 4.1% 4.2% 4.1% 3.8% 3.7% 3.7% 短期借款 7,089 13,103 17,088 15,648 14,222 13,019 息税前利润（EBIT） -141 980 908 2,202 2,533 2,944 应付款项 1