华大智造：业务结构优化，开机率与消耗深度持续提升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 08 月 23 日 公司点评 买入 / 维持 华大智造(688114) 昨收盘:74.79 华大智造：业务结构优化，开机率与消耗深度持续提升 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 4.17/4.14 总市值/流通(亿元) 311.51/309.88 12 个月内最高/最低价(元) 82.88/44.88 相关研究报告 <<华大智造：利润持续减亏，全读长测序业务有望复苏 >>--2026-05-07 <<华大智造：业绩逐步复苏，利润大幅改善 >>--2025-11-05 <<华大智造：上半年利润改善，期待行业回暖>>--2025-09-02 证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520090001 事件：8 月 21 日晚，公司发布 2026 年半年度报告: 上半年实现营业收入 13.66 亿元，同比增长 18.91%；利润总额为-1.06 亿元，同比减亏52.32%，若剔除汇兑损益影响，利润总额同比大幅减亏 83.73%；归母净利润虽仍为-1.58 亿元，但较上年同期减亏 6.41%；扣非净利润为-1.61 亿元，同比减亏 20.95%，亏损幅度持续收窄。经营性现金流净额为 3.00 亿元，同比转正增长 218.17%。 其中，2026 年第二季度营业收入 7.81 亿元，同比增长 14.84%；归母净利润-0.52 亿元，扣非净利润-0.72 亿元；经营性现金流量净额 2.11 亿元。 三大业务线收入全面上涨，公司迎来三重历史性机遇 分业务线来看，全读长测序（SEQALL）收入 10.62 亿元，同比增长17.64%，其中，试剂耗材收入同比增长 16.28%，设备收入同比下降 6.37%。公司全读长测序业务新增销售设备超 410 台，装机台数同比下滑，但核心的测序试剂收入与出货量均实现增长，装机与耗材的循环收入效应加速显现，存量装机客户的开机率与消耗深度正在持续提升，这一结构性变化标志着存量装机正在加速转化为高毛利、高粘性的经常性试剂收入。 智能自动化业务（GLI）收入 1.16 亿元，同比增长 4.05%，主要系欧非区定制化项目增长所致，国内市场仍处于客户结构调整和产品转化期，规模化兑现尚需时日。 多组学业务（OMICS）收入 1.62 亿元，同比增长 44.91%，延续了高速增长态势，主要系时空组学正式纳入上市体系，从“授权+经销”模式转为全链条自主可控，同时短读长、长读长与时空组学三大技术路线在公司内部形成系统级协同，叠加 AI 大模型对多组学数据的刚性需求爆发，带动时空组学、细胞组学等产品的组合销售。分板块来看，细胞组学实现收入 3,058.14 万元，同比增长 94.29%；时空组学实现收入 6,321.25 万元，同比增长 41.34%， 公司正迎来三重历史性机遇：一是海外竞品退出国内市场释放的存量替换空间；二是国产工具实现从“可用”到“好用”的认知跃迁；三是 AI 大模型引爆多组学数据需求，带动“设备-数据-服务-模型”飞轮加速运转。作为全球唯一全栈式平台布局者，公司正从“抢占市场份额”向“提升盈利质量”全面跨越。 国内业务结构持续优化，海外业务进一步增强盈利韧性 分地区来看，上半年公司国内区域实现主营业务收入 8.57 亿元，同比增长 12.03%，其中，国内区域全读长测序业务板块（SEQALL）实现收入 6.51 亿元，同比增长 8.45%，其中试剂收入实现同比增长 28.09%，试剂耗材业务拉动效应凸显，国内市场业务结构持续优化。 上半年海外区域合计实现主营业务收入 4.83 亿元，同比增长 33.77%。公司前期积累的存量装机正进入收获期，设备利用率的提升带动了试剂耗(40%)(28%)(16%)(4%)8%20%25/8/2525/11/526/1/1626/3/2926/6/926/8/20华大智造沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 华大智造：业务结构优化，开机率与消耗深度持续提升 材收入的加速转化，成为业绩回暖的核心支撑。其中，亚太区域实现主营业务收入 1.11 亿元，同比增长 5.12%，扭转前期收入连续同比下滑态势，业务重回增长轨道；欧非区域实现主营业务收入 1.71 亿元，同比增长11.83%；美洲区域实现主营业务收入 2.01 亿元，同比增长 95.76%。 盈利预测及投资评级：我们预计公司 2026/2027/2028 年营业收入分别为 31.94/34.82/39.15 亿元，同比增速为 14.91%/9.02%/12.44%；归母净利润为 0.12/0.85/1.75 亿元，同比增速为 105.21%/638.48%/105.33%。对应EPS 分别为 0.03/0.21/0.42 元，对应当前股价 PS 分别为 10/9/8 倍，维持“买入”评级。 风险提示：国内市场竞争加剧的风险；地缘政治波动的风险；新品研发不及预期的风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 2,780 3,194 3,482 3,915 营业收入增长率(%) -7.73% 14.91% 9.02% 12.44% 归母净利（百万元） -222 12 85 175 净利润增长率(%) 63.03% 105.21% 638.48% 105.33% 摊薄每股收益（元） -0.53 0.03 0.21 0.42 市销率（PS） — 9.75 8.95 7.96 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 华大智造：业务结构优化，开机率与消耗深度持续提升 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 2,284 2,800 2,388 2,526 2,678 营业收入 3,013 2,780 3,194 3,482 3,915 应收和预付款项 1,681 1,483 1,594 1,603 1,705 营业成本 1,340 1,309 1,432 1,526 1,693 存货 1,116 1,039 1,044 1,047 1,106 营业税金及附加 19 20 22 24 27 其他流动资产 1,434 1,126 1,264 1,399 1,538 销售费用 766 701 751 801 881 流动资产合计 6,514 6,448 6,290 6,575 7,027 管理费用 602 448 479 505 548 长期股权投资 5 20 22 24 26 财务费用 23 -67 -48 -34 -35