2026年半年报点评：海外产能稳步推进、商业航天+太空光伏培育新增长

证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 钧达股份（002865） 2026 年半年报点评：海外产能稳步推进、商业航天+太空光伏培育新增长 2026 年 08 月 24 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 郭亚男 执业证书：S0600523070003 guoyn@dwzq.com.cn 证券分析师 徐铖嵘 执业证书：S0600524080007 xucr@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 41.90 一年最低/最高价 35.87/116.68 市净率(倍) 3.45 流通A股市值(百万元) 9,587.62 总市值(百万元) 13,042.05 基础数据 每股净资产(元,LF) 12.15 资产负债率(%,LF) 77.49 总股本(百万股) 311.27 流通 A 股(百万股) 228.82 相关研究 《钧达股份(002865)：上海太空算力联盟成立，星枢天算公司主导“星枢计划”》 2026-05-18 《钧达股份(002865)：2026 一季报点评：业绩转正超预期，积极布局商业航天+太空光伏》 2026-04-15 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 9,952 7,627 7,880 18,800 20,350 同比（%） (46.66) (23.36) 3.31 138.58 8.24 归母净利润（百万元） (591.11) (1,415.79) 93.37 817.62 1,140.01 同比（%） (172.47) (139.51) 106.59 775.69 39.43 EPS-最新摊薄（元/股） (1.90) (4.55) 0.30 2.63 3.66 P/E（现价&最新摊薄） (20.96) (8.75) 132.68 15.15 10.87 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司 26H1 营收 31.81 亿元，同比-13.2%，归母净利润-2.53 亿元，同比+4.0%，扣非净利润-3.41 亿元，同比+26.8%，毛利率 5.7%，同比+3.7pct，归母净利率-8.0%，同比-0.8pct；其中 26Q2 营收 14.86 亿元，同环比-16.9%/-12.3%，归母净利润-2.67 亿元，同比-69.4%，环比转亏，毛利率-3.3%，同环比-1.1/-16.8pct，归母净利率-18.0%，同环比-9.1/-18.8pct。 ◼ 短期盈利承压、海外持续发力。我们测算公司 26H1 电池出货约 10GW，其中我们测算 Q2 出货超 5GW，单瓦亏损约 3 分+。公司持续开拓海外市场，在印度、土耳其、欧洲等重点区域市场份额位居行业前列，参股建设的土耳其电池生产基地顺利出片、产能稳步爬坡；海外产能有望贡献超额收益。 ◼ 布局商业航天+太空光伏、培育新增长点。2026 年 1 月公司参股星翼芯能，加强钙钛矿-晶硅叠层电池及 CPI 膜材料研发能力，同月与星翼芯能合资设立控股子公司捷泰航天，开展太空光伏解决方案的商业化探索；2 月取得复遥星河控股权，间接控股卫星整星研发及制造企业巡天千河，开拓商业航天新领域。公司子公司星枢天算将牵头推进“星枢计划”的研制规划与实施，项目总体规划于“十五五”期间部署 1000 颗天基算力卫星。公司商业模式逐步闭环、整体卡位优势明显。 ◼ 财务费用增长、在手现金充沛。公司 26H1 期间费用 3.46 亿元，同比+2.4%，费用率 10.9%，同比+1.7pct，其中财务费用 1.82 亿元、同比+73.0%，主因美元汇率下行，Q2 期间费用 1.77 亿元，费用率 11.9%，同环比+3.6/+1.9pct；26H1 经营性净现金流-5.90 亿元，同比-467.8%，主因购买商品、接受劳务支付的现金增加；26H1 资本开支 0.44 亿元，同比-80.4%；26H1 末存货 8.01 亿元，较年初+25.6%；公司货币资金 38.6亿元、交易性金融资产 5.6 亿元，现金及高流动性金融资产合计约 44.2亿元，在手现金充沛，2 月完成 H 股配售、募资净额约 3.98 亿港元。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到 2026H1 电池片价格及盈利持续承压，海外产能尚未充分贡献利润，我们下调 26 年归母净利润预测至 0.9 亿元（原预测 4.1 亿元），维持 2027-2028 年 8.2/11.4 亿元。基于公司电池片行业领先地位、海外产能释放潜力及新业务成长空间，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：需求不及预期，竞争加剧等。 -27%-11%5%21%37%53%69%85%101%117%2025/8/252025/12/232026/4/222026/8/20钧达股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 钧达股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 7,407 5,103 10,335 8,639 营业总收入 7,627 7,880 18,800 20,350 货币资金及交易性金融资产 5,041 2,955 6,429 3,888 营业成本(含金融类) 7,728 7,171 16,790 17,965 经营性应收款项 840 874 2,057 2,686 税金及附加 51 24 56 61 存货 638 354 796 960 销售费用 50 39 75 71 合同资产 0 0 0 0 管理费用 313 276 602 611 其他流动资产 888 920 1,053 1,105 研发费用 111 110 254 265 非流动资产 8,995 11,172 12,662 13,988 财务费用 249 183 150 131 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 22 39 94 102 固定资产及使用权资产 7,414 9,478 10,738 12,032 投资净收益 50 2 4 4 在建工程 95 57 34 21 公允价值变动 (106) 0 0 0 无形资产 281 251 276 273 减值损失 (439) (8) (19) (25) 商誉 802 802 802 802 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 0 42 117 39 营业利润 (1,347) 110 952 1,327 其他非流动资产 402 542 695 821 营业外净收支 (23) (1) (1) (1) 资产总计 16,402 16,274 22,