2026年半年报点评：业绩亮眼，镍价上行贡献弹性

证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中伟新材（300919） 2026 年半年报点评：业绩亮眼，镍价上行贡献弹性 2026 年 08 月 24 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 40.00 一年最低/最高价 35.02/66.15 市净率(倍) 1.78 流通 A股市值(百万元) 36,588.31 总市值(百万元) 41,778.65 基础数据 每股净资产(元,LF) 22.53 资产负债率(%,LF) 61.82 总股本(百万股) 1,044.47 流通 A 股(百万股) 914.71 相关研究 《中伟新材(300919)：2026 年一季报点评：业绩符合预期，镍价上行贡献弹性》 2026-04-29 《中伟新材(300919)：26Q1 业绩预告点评：镍贡献利润弹性+三元抢出口，Q1 业绩超预期》 2026-04-10 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 40,223 48,140 60,496 70,349 81,174 同比（%） 17.36 19.68 25.67 16.29 15.39 归母净利润（百万元） 1,467 1,567 3,052 3,664 4,402 同比（%） (24.64) 6.84 94.75 20.05 20.14 EPS-最新摊薄（元/股） 1.40 1.50 2.92 3.51 4.22 P/E（现价&最新摊薄） 28.48 26.66 13.69 11.40 9.49 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 26Q2 业绩符合市场预期。公司 26H1 营收 335.8 亿元，同比+58%，归母净利 13 亿元，同比+78%，扣非净利 12.6 亿元，同比+92%，毛利率 13%，同比+1pct；其中 26Q2 营收 178.3 亿元，同环比+69％/+13％，归母净利 7.5 亿元，同环比+76%/+35％，扣非净利 7.4 亿元，同环比+89%/+42％，毛利率14%，同环比+2/+2pct，业绩位于预告中值，符合市场预期。 ◼ Q2 前驱体出货量维持高位、盈利稳中有增。我们预计 26H1 公司三元前驱体产量 13.8 万吨，预计 26Q2 公司三元前驱体出货 7+万吨，环比略降，全年我们预计维持出货 25 万吨+，同比+10%。我们预计 26H1 四钴产量 1.5万吨，预计 Q2 四钴出货 0.5-0.6 万吨，环比-20%，我们预计 26 年出货量2.8 万吨。盈利端，我们预计三元和四钴单吨利润 0.5-0.6 万元/吨，环比维持稳定，合计贡献利润 3-4 亿元。此外，磷酸铁板块，我们预计公司 26H1产量 9.6 万吨，预计 Q2 出货 5 万吨左右，环比微增，磷铁满产满销，我们预计实现扭亏，全年出货量我们预计达到 20 万吨。 ◼ 镍价上涨贡献利润弹性、成本端受硫磺涨价影响略微提高。镍板块，我们预计 26H1 镍冶炼出货 11-12 万金吨，其中我们预计 Q2 冶炼端权益出货3.5-4 万吨金属镍，环比略降，全年我们预计权益冶炼端出货 13-14 万吨。受益于 Q2 镍价环比进一步提升，且高冰镍系数维持 92-93 折，以及 Q1 部分利润确认延后影响，我们预计镍冶炼公司单吨利润 0.1-0.2 万美金，贡献3-4 亿元左右利润。展望 26 年，公司镍冶炼端主要为火法，受硫磺涨价影响较小，成本为 1.4-1.5 万美金/吨，下半年镍价回落，我们预计全年贡献 10亿元左右利润。此外我们预计公司镍矿上半年出货 530 万湿吨，权益 50%，单吨净利我们预计 20 美金左右，全年贡献 5 亿元+利润。 ◼ 钠电新技术领先、H1 出货 2000 吨。公司抢占钠电市场先机，钠电聚阴离子（NFPP）材料目前处于试生产阶段，钠电层状氧化物正极材料目前处于量试阶段，上半年实现 2000 吨出货，我们预计 26 全年出货量 4000 吨+。 ◼ 现金流亮眼、资本开支显著下滑。公司 26H1 期间费用 22 亿元，同比+27.6%，费用率 6.6%，同比-1.5pct，其中 Q2 期间费用 10.7 亿元，同环比+29.8%/-5%，费用率 6%，同环比-1.8/-1.2pct；26H1 经营性净现金流 16 亿元，同比+8.1%，其中 Q2 经营性现金流 15.7 亿元，同环比+15%/+6659%；26H1 资本开支 11.1 亿元，同比-33.6%，其中 Q2 资本开支 2 亿元，同环比-60.9%/-83%；26Q2 末存货 170.4 亿元，较年初+16.2%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩符合市场预期，我们维持原预期，预 计2026-2028年 公 司 归 母 净 利 润30.5/36.6/44.0亿 元 ， 同 比+95%/+20%/+20%，对应 PE 为 14x/11x/9x，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：价格大幅波动风险、销量不及预期风险、地缘政治风险、汇率波动风险。 -2%7%16%25%34%43%52%61%70%79%2025/8/252025/12/242026/4/242026/8/23中伟新材沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 中伟新材三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 39,923 41,812 48,589 56,343 营业总收入 48,140 60,496 70,349 81,174 货币资金及交易性金融资产 11,466 15,490 18,524 22,017 营业成本(含金融类) 42,200 52,673 61,564 71,238 经营性应收款项 9,354 11,235 12,894 14,887 税金及附加 132 181 211 244 存货 14,664 11,545 13,494 15,614 销售费用 114 145 169 195 合同资产 0 0 0 0 管理费用 1,147 1,301 1,407 1,502 其他流动资产 4,440 3,542 3,677 3,826 研发费用 1,170 1,331 1,407 1,542 非流动资产 41,684 43,314 42,528 41,467 财务费用 1,269 1,284 1