社会服务行业双周报（第136期）：K12教培赛道业绩盈喜探因，政策稳定、聚焦主业、产品力领先

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月24日优于大市社会服务行业双周报（第 136 期）K12 教培赛道业绩盈喜探因：政策稳定、聚焦主业、产品力领先核心观点行业研究·行业周报社会服务优于大市·维持证券分析师：曾光联系人：周瑛皓0755-82150809zengguang@guosen.com.cn zhouyinghao@guosen.com.cnS0980511040003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《社会服务行业投资策略 短期关注业绩确定性，优选刚需赛道与优质龙头》 ——2026-08-19《从增长弹性到商业模式护城河-海外消费龙头复盘与商业模式比较》 ——2026-08-11《社会服务行业双周报（第 135 期）-AI 应用热度扩散，社服板块受益方向梳理》 ——2026-08-04《社会服务行业双周报（第 134 期）-港股社服板块迎估值修复：资金再配置驱动，餐饮、教育领涨》 ——2026-07-22《社会服务行业投资策略：资金再平衡窗口，关注优质龙头低位修复及避暑游景区》 ——2026-07-21K12 教培赛道集体盈喜探析：政策稳定、聚焦主业、产品力领先。K12 教培正从"双减出清期"迈入"主业聚焦兑现期"，需求韧性叠加供给改善，板块估值修复空间充足。1）需求端基本盘稳固：K9 在校生约 1.56 亿人，普通高中在校生突破 3000 万人，伴随后续普通高中扩招，参培基础持续扩容；家庭教育支出优先级稳中向上，是目前少数仍能实现量价双升的细分消费赛道。供给端历经极端出清，行业格局大幅改善。双减后义务教育阶段线下学科类机构从 12.4 万家压减至 9728 家（压减率 92%）。2021-2024 年行业向多元方向探索求生，但 2025 年以来，随着监管边界愈发清晰，上市机构陆续完成合规转型，战略重心从"多元化"回归"主业深耕"——新东方聚焦续课率并推动文旅减亏，好未来培优扩张，学大教育强化个性化壁垒。产品力领先的教培龙头中期业绩初步验证聚焦成效。例如，新东方 FY2026 净营收 56.6 亿美元（+15.5%），全年 Non-GAAP 归母净利润 5.71 亿美元/+10.5%，给出 FY2027全年+14%-18%的积极指引；好未来 FY27Q1 收入 7.58 亿美元（+31.9%），经营利润大幅改善；学大教育 2026H1 归母净利润+30.9%，利润增速显著高于收入增速，经营杠杆释放效应已验证。此外，教培行业稳就业功能若被重新纳入政策考量，有望为合规龙头提供额外估值弹性。推荐学大教育、新东方-S、卓越教育集团等，建议关注好未来、昂立教育、思考乐教育等。风险提示：政策风险；教师流失；竞争加剧等。板块复盘：A 股消费者服务板块报告期内下跌 2.18%，跑输大盘 0.57pct。国信社服板块涨幅居前的股票为卓越睿新、科德教育、华住集团-S、呷哺呷哺、粉笔、希教国际控股、银河娱乐、*ST 西旅、天立国际控股、岭南控股。行业与公司动态：2026 年 1—7 月社会消费品零售总额 287744 亿元，同比增长 1.2%，其中餐饮收入 32822 亿元、增长 2.6%；7 月单月餐饮收入 4567 亿元，同比增长 1.4%，低基数下增速边际加快。企业动态方面，古茗南京首店开业，锅圈食汇香港首店落地，中免海口日月日用消费品免税店开业。报告期内，上市公司集中披露中报业绩。投资建议：维持“优于大市”评级。伴随国家不断出台扩大内需的利好政策，报告期内社服板块估值有望持续修复。目前经济环境和市场风格下建议配置学大教育、华住集团-S、行动教育、丽江股份、新东方-S、亚朵、古茗、百胜中国、美团-W、携程集团-S、三峡旅游、中国中免、中国东方教育等。中线优选中国中免、美团-W、蜜雪集团、古茗、亚朵、华住集团-S、卓越教育集团、学大教育、中国东方教育、携程集团-S、海底捞、同程旅行、北京人力、BOSS 直聘、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、宋城演艺、百胜中国、君亭酒店、峨眉山 A、天目湖、黄山旅游、首旅酒店、东方甄选、曹操出行等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元，CNY）（亿元，CNY）2025A2026E2025A2026EATAT.O亚朵优于大市23632112.815.818159961.HK 携程集团-S优于大市314224744.524.37131179.HK 华住集团-S优于大市3310341.61.92118601888.SH中国中免优于大市5210741.72.530211364.HK古茗优于大市225131.11.42016资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录K12 教培赛道业绩盈喜探因：政策稳定、聚焦主业、产品力领先 .......................4板块复盘：A 股消费者服务板块跑输大盘 0.57pct ................................... 6行业与公司动态 ................................................................ 7一、 行业资讯 ......................................................................... 7二、 社服上市公司公告 ................................................................. 8三、未来一月内股东大会整理 ............................................................ 9港股通持股梳理 ............................................................... 10投资建议 ..................................................................... 10请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： K12 在校人数规模总量巨大且仍在扩容（单位：万人） .....................................4图2： 普通高中 2023 年起显著扩招 ........................................................... 4图3： 2026Q2 家庭将日常消费开支之外余钱用于子女培养教育的比重回升 ..........................4图4： 双减前后及最新辅导机构数量变化 ...................................................... 5图5： 各行业板块指数涨跌幅（2026.8.10-2026.8.23） ......................................... 6图6：