2026年中报点评：研发投入加码蓄力，新品及创新管线打开成长空间

证券研究报告·公司点评报告·化学制药 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 苑东生物（688513） 2026 年中报点评：研发投入加码蓄力，新品及创新管线打开成长空间 2026 年 08 月 24 日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 45.56 一年最低/最高价 40.25/80.48 市净率(倍) 2.74 流通A股市值(百万元) 8,042.81 总市值(百万元) 8,042.81 基础数据 每股净资产(元,LF) 16.62 资产负债率(%,LF) 20.98 总股本(百万股) 176.53 流通 A 股(百万股) 176.53 相关研究 《苑东生物(688513)：2025 年报及2026 年一季报点评：研发高投入赋能管线突破，创新布局构筑核心竞争力》 2026-04-23 《苑东生物(688513)：2024 年报及2025 年一季报点评：获批新品陆续放量，国际化与创新驱动增长》 2025-04-27 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1,350 1,331 1,396 1,580 1,802 同比（%） 20.82 (1.36) 4.85 13.20 14.05 归母净利润（百万元） 238.23 284.06 288.95 319.48 354.07 同比（%） 5.15 19.24 1.72 10.56 10.83 EPS-最新摊薄（元/股） 1.35 1.61 1.64 1.81 2.01 P/E（现价&最新摊薄） 31.80 26.67 26.22 23.71 21.39 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司近期发布 2026 年半年度报告，2026H1 实现营业收入 6.59 亿元（+0.68%，括号内为同比，下同），实现归母净利润 1.30 亿元（-4.99%），实现扣非归母净利润 0.94 亿元（-9.75%），上半年利润承压主要系研发投入的大幅增加。2026Q2 实现营业收入 3.33 亿元（-4.64%），实现归母净利润 0.79 亿元（+3.87%），实现扣非归母净利润 0.55 亿元（-3.21%）。 ◼ 制剂业务保持稳定，新品和零售渠道持续推进：分业务看，公司制剂业务营收 5.69 亿元，同比增长 10.37%，占营业收入约 86%；原料药、CMO/CDMO、技术服务及转让收入分别为 0.54 亿元、0.19 亿元和 0.13亿元。公司零售业务同比增长 48.70%，已与 91 家全国百强连锁合作，覆盖门店超过 10 万家。水合氯醛糖浆、盐酸咪达唑仑口服溶液和氨酚羟考酮缓释片于上半年获批上市，其中水合氯醛糖浆已纳入新版国家基本药物目录；氨酚羟考酮缓释片已完成 2026 年医保目录形式审查，今年重点推进准入工作，预计明年实现放量，进一步补充麻醉镇痛产品线。海外方面，亚甲蓝注射液已在美国实现商业化销售，盐酸尼卡地平注射液出口保持较快增长。报告期内公司毛利率同比提高 0.55 个百分点，经营活动现金流净额为 1.67 亿元，同比增长 6.30%，整体经营保持稳定，为持续创新投入提供支撑。 ◼ 研发持续加码，创新管线多点开花：2026H1 公司研发投入 1.59 亿元，同比增长 19.81%，占营业收入的 24.10%；其中新药研发投入 1.03 亿元，占研发总投入的 64.77%。截至报告期末，公司共有 50 余个在研项目，其中新药项目占比超过 30%。核心项目 HP-001 正在进行 Ib 期单药剂量扩展和 IIa 期联合地塞米松用药试验的受试者入组，具备良好的安全性与有效性；HP-002 已获得中国和美国临床申请的默示许可，正在进行国内 I 期临床剂量探索爬坡试验；注射用 YLSH003 和 EP-0210 单抗注射液正在开展 I 期临床剂量探索爬坡试验。公司研发投入持续加码，创新管线梯队稳步推进，后续多款候选药物有望逐步兑现成长价值。 ◼ 盈利预测与投资评级：由于公司经营环境有所变化，考虑到公司研发投入的增加以及产品受集采的影响，我们将 2026-2028 年公司归母净利润预测值由 3.16/3.74/4.42 亿元调整至 2.89/3.19/3.54 亿元，对应当前市值的 PE 分别为 26/24/21 倍，公司具备较强成长性且新品陆续获批放量，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：集采风险；新品研发进展与市场开拓不及预期；出海商业化不及预期；医药行业政策性风险等。 -41%-36%-31%-26%-21%-16%-11%-6%-1%4%9%2025/8/252025/12/232026/4/222026/8/20苑东生物沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 苑东生物三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2,132 2,084 2,406 2,768 营业总收入 1,331 1,396 1,580 1,802 货币资金及交易性金融资产 1,613 1,618 1,898 2,300 营业成本(含金融类) 330 356 402 471 经营性应收款项 276 254 272 305 税金及附加 20 20 22 25 存货 229 198 223 135 销售费用 416 395 458 514 合同资产 0 0 0 15 管理费用 102 101 114 130 其他流动资产 14 14 14 14 研发费用 265 251 284 324 非流动资产 1,666 1,603 1,535 1,463 财务费用 (10) (6) (10) (10) 长期股权投资 23 23 23 23 加:其他收益 53 14 17 16 固定资产及使用权资产 1,170 1,039 907 775 投资净收益 39 10 9 8 在建工程 54 141 213 279 公允价值变动 17 0 0 0 无形资产 207 200 193 187 减值损失 (4) 0 0 0 商誉 23 23 23 23 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 5 4 3 4 营业利润 315 304 335 372 其他非流动资产 183 173 173 173 营业外净收支 (15) 1 1 1 资产总计 3,798 3,686 3,942 4,231 利润总额 300 304 336 373 流动负债 619 353 385 427 减:所得税 26 15 17 19 短期借款及一年内到期的非流动负债 115 115 115 115 净利润 274 289 319 3